บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
CH. Karnchang (CK) Backlog จะเข้าสู่ New S-Curve
Company Update
ประเด็นการลงทุน
Backlog CK ปัจจุบัน จะเพิ่มขึ้นเป็น 6.5 หมื่นล้านบาท มากกว่าต้นปีก่อนเท่าตัว แนวโน้มในปีนี้เราคาดหมาย CK จะได้งานโครงการขนาดใหญ่มากขึ้น เช่น โรงไฟฟ้าหลวงพระบาง และรถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก รวมงานเดินรถ และ โครงการอื่นๆจะหนุน Backlog เพิ่มมากกว่า 2 แสนล้านบาท จะหนุนผลประกอบการ CK มีเงินลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานชั้นนำของประเทศ คือ BEM, CKP และ TTW มีมูลค่าถึง 6.1 หมื่นล้านบาท หรือคิดเป็น 36 บาทต่อหุ้น ซึ่งมีแนวโน้มเติมโตในระยะยาว และช่วยเพิ่มงานให้ CK รวมถึงเพิ่มส่วนแบ่งกำไร และเงินปันผล เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 โดยวิธี Sum of the Part เท่ากับ 24 บาท คงแนะนำ ซื้อ
Backlog สูง แนวโน้มจะได้งานขนาดใหญ่เพิ่ม
CK จัดประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวาน (8 มี.ค.) CK ประมูลงานใหม่ได้มากขึ้น Backlog ปัจจุบันเพิ่มเป็น 45,819 ล้านบาท และกำลังจะลงนามเพิ่มในวันศุกร์นี้ คือ รถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ 2 สัญญา จะทำให้ Backlog เพิ่มเป็น 6.5 หมื่นล้านบาท มากกว่าต้นปีก่อนเท่าตัว CK คาดหวังจะเข้าประมูลงานใหม่ในปีนี้ 3.42 แสนล้านบาท เราคาด โครงการที่กลุ่ม CK+BEM มีโอกาสได้สูงคือ รถไฟฟ้าสายสีส้มตะวันตก รวมงานเดินรถ 1.27 แสนล้านบาท และยังมีโครงการโรงไฟฟ้าหลวงพระบาง ซึ่งกำลังเจรจา ถ้าลงนาม CK จะมี Backlog งานก่อสร้างเพิ่มประมาณ 7-8 หมื่นล้านบาท หนุน Backlog CK ปลายปีนี้เพิ่มมากกว่า 2 แสนล้านบาท
ตั้งเป้าหมายรายได้ใกล้ปีก่อน ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นตั้งกรอบ 7%-9%
จาก Backlog ปัจจุบันผู้บริหารตั้งเป้าหมายยอดรับรู้รายได้ปีนี้ใกล้เคียงเพียงปีก่อน 1.2 หมื่นล้านบาท ซึ่งยังไม่รวมงานเตรียมการก่อสร้างโครงการโรงไฟฟ้าหลวงพระบางอีกประมาณ 3-4 พันล้านบาท จะรับรู้ทันทีที่ลงนาม จะทำให้ยอดรับรู้รายได้ปีนี้จะเพิ่มเป็น 1.5-1.6 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้นจากปีก่อน 23%-31%YoY ประเด็นการปรับตัวสูงขึ้นของวัสดุก่อสร้าง เช่น เหล็ก ปูน รวมถึงราคาน้ำมัน เนื่องจากงานใน Backlog ปัจจุบันของ CK จะเป็นงานของรัฐบาลส่วนใหญ่ ซึ่งจะมีค่า K หรือเงินชดเชย ถ้าหากต้นทุนวัสดุก่อสร้างขึ้นมากว่า 4% ผู้บริหารคาดหมายอัตรากำไรขั้นต้นในปีนี้จะอยู่ระหว่าง 7-10% เทียบกับปีก่อนที่มีอัตรากำไรขั้นต้น 7.9%
คาดรายได้ และกำไรปีนี้จะเติบโต
เราประเมินยอดรับรู้ยอดรับรู้รายได้จาก Backlog 1.2 หมื่นล้านบาท ตามประมาณการของผู้บริหาร คาดโครงการหลวงพระบางจะลงนามปีนี้ คาดจะรับรู้รายได้งาน และก่อสร้างล่วงหน้าอีก 3,500 ล้านบาท รวมเป็นยอดรับรู้รายได้ 15,500 ล้านบาท เติบโต 27% แต่ลดลงจากประมาณการเดิม 6% และประเมินกำไร 1,260 ล้านบาท เติบโต 39% แต่ลดลงจากประมาณการเดิม 15% จากต้นทุนวัสดุก่อสร้างที่สูงขึ้น
