บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | สื่อและสิ่งพิมพ์ |
| หุ้น | MAJOR |
| มูลค่าพื้นฐาน | 26.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคงคำแนะนำ ซื้อ MAJOR และ TP ที่ 26 บาทจากธีมกำไรฟื้นตัว MAJOR เริ่มปรับเชิงกลยุทธ์เพื่อหนุนแผนกลยุทธ์ธุรกิจในอนาคตโดยการลงทุนใน TKN เพื่อเสริมการผลิตป๊อบคอร์นและเพิ่มประสิทธิภาพด้านต้นทุนผลิต เราเชื่อว่าจะมีการปรับเชิงกลยุทธ์จาก MAJOR อีก เราคงมุมมองว่า MAJOR จะพลิกเป็นกำไรในปีนี้จากขาดทุน 2021 จากการฟื้นตัวของธุรกิจโรงหนังและ รายได้ขายสินค้า และผลตอบแทนปันผลดีที่ 4-6% ในช่วง 2-3 ปีข้างหน้า
การปรับเชิงกลยุทธ์กับ TKN และอื่นๆ
MAJOR เพิ่งเข้าซื้อหุ้น 5% (22 ล้านหุ้น) ใน WORK ต้นทุนเฉลี่ย 23.66 บาทต่อหุ้นมูลค่า 522 ลบ. เทียบเท่า 22x 2022 PE ซึ่งสมเหตุสมผล และ MAJOR เข้าซื้อหุ้น TKN 5% (69 ล้านหุ้น) ต้นทุนเฉลี่ย 7.82 บาทต่อหุ้นมูลค่า 539 ลบ. หรือ 30x 2022PE และ 24x 2023PE ซึ่งไม่แพงเทียบกับช่วง 5 ปีที่ผ่านมาที่ PE 53x โดย WORK จะเป็นพันธมิตรที่แข็งแกร่งในการผลิตคอนเทนท์เพื่อฉายใน Netflix WORK และ MAJOR เคยผลิตภาพยนตร์ร่วมกันมาก่อน ส่วน TKN จะผลิตปอบคอร์นให้ MAJOR ด้วยต้นทุนที่ดีขึ้น รายได้จากป๊อบคอร์น อยู่ในส่วนรายได้ขายสินค้า (concession revenue) ซึ่งเติบโต 8% yoy เทียบกับรายได้ค่าเข้าชมภาพยนตร์ลดลง -16%yoy ในปี 2021 และรายได้ขายสินค้ามีสัดส่วน 53% ของรายได้รวมในปี 2021 เพิ่มจาก 36% ใน 2019 บริษัทมีแผนในการขายปอบคอร์นนอกโรงภาพยนตร์ในปีนี้ ความผันผวนของกำไร TKN จะไม่กระทบ MAJOR เนื่องจากจะรับรู้กำไรของ TKN ทางรายได้เงินปันผล
คาด MAJOR พลิกเป็นกำไรในปี 2022
เราคงคาดการณ์กำไร 762 ลบ. ในปี FY22F พลิกจากขาดทุน 800 ลบ. ใน FY21 จากการดำเนินงานกลับสู่ปกติหลังจากมีข้อบังคับเกี่ยวกับโควิดในปีที่ผ่านมา เรายังไม่รวมผลจากการผลิตคอนเทนท์ให้ Netflix และโครงการป๊อบคอร์นทั้งในแง่รายได้และการประหยัดต้นทุนในโมเดลของเรา
คงคำแนะนำ ซื้อ TP 26 บาท
MAJOR ยังเป็นหุ้นในธีมกำไรฟื้นตัวจากความกังวลโควิด หุ้นมีผลตอบแทนปันผลที่ดี 4-6% MAJOR ประกาศจ่ายปันผล 0.6 บาทต่อหุ้น (XD 21 เม.ย.) เทียบเท่าผลตอบแทน 3% สำหรับเวลาการถือ 2 เดือน
