บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Nawarat Patanakarn (NWR) Backlog และรายได้สูง แต่กำไรยังต่ำ
Company Update
ประเด็นการลงทุน
NWR ประมูลได้งานโครงการขนาดใหญ่ต่อเนื่อง ทำให้ Backlog ปัจจุบันสูงถึง 47,950 ล้านบาท จะหนุนรายได้ปี 2565 และอนาคตเติบโตสูง และฟื้นตัวมีกำไร หลังจากที่ประสบปัญหาขาดทุนอย่างหนักติดต่อกันมาสามปี แต่เรากังวลต้นทุนที่จะมากกว่าประมาณการ ทำให้กำไรอาจจะต่ำกว่าคาด หรือกลับมาขาดทุนใหม่ เราประเมินราคาเป้าหมายซึ่งใกล้มูลค่าตามบัญชี 1 บาท ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อแม้ว่าจะซื้อขายต่ำราคาเป้าหมาย เราคงแนะนำ ถือ รอพัฒนาการในด้านบวก
4Q64 ขาดทุนต่อเนื่อง
NWR มีผลประกอบการ 4Q64 ที่ขาดทุนต่อ 152 ล้านบาท เทียบกับขาดทุน 57 ล้านบาทในไตรมาสก่อน และ ขาดทุน 293 ล้านบาทในปีก่อน ผลประกอบการที่ขาดทุนเนื่องจากไตรมาสนี้มีการปรับประมาณการต้นทุนที่สูงขึ้น ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลง เหลือเพียง 2.1% เทียบกับ 6.2% ในไตรมาสก่อน แต่ดีขึ้นจาก 0.2% ในปีก่อน แม้ว่าไตรมาสนี้จะมียอดรับรู้รายได้จากงานก่อสร้างและธุรกิจส่วนงานอื่นๆ จะสูงถึง 3,308 ล้านบาท (+44%QoQ, +24%YoY) รวมปี 2564 ขาดทุนหนักถึง 768 ล้านบาท
ได้โครงการขนาดใหญ่ต่อเนื่อง หนุน Backlog ทำสถิติสูงสุดใหม่
ปีนี้ NWR ได้งานโครงการขนาดใหญ่ต่อเนื่อง ปีก่อนได้งาน 14,279 ล้านบาท รวมเหลือ Backlog ณ สิ้นปี 2564 เท่ากับ 38,850 ล้านบาท ตั้งแต่ต้นปีได้งานเพิ่ม 2 โครงการ คือ งานอาคารท่าเรือแหลมฉบัง 3,452 ล้านบาท และ งานใต้ดินรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ 5,648 ล้านบาท รวม 9,100 ล้านบาท ทำให้ปัจจุบัน NWR มี Backlog ที่สูงถึง 47,950 ล้านบาท ทำสถิติสูงสุดใหม่ สามารถรองรับรายได้ถึง 4-5 ปี ปี 2565 ตั้งเป้าหมายจะได้งานใหม่ใกล้เคียงปีก่อนประมาณ 1.4 หมื่นล้านบาท ด้านรายได้ปี 2565 ผู้บริหารประเมินรายได้ก่อสร้างจะรับรู้ประมาณ 1.3 หมื่นล้านบาท เติบโต 30% และเมื่อรวมรายได้จากธุรกิจอื่นๆจะมีรายได้รวมประมาณ 1.56 หมื่นล้านบาท เติบโต 40% และอัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจก่อสร้างปีนี้จะดีขึ้น 4%-4.5% จากติดลบในปีก่อน 1.8% หลังเริ่มรับรู้โครงการใหม่ ทำให้ปีนี้จะฟื้นตัวมีกำไร
คงประมาณการ คาดปีนี้จะฟื้นตัวมีกำไรเล็กน้อย
แนวโน้มปี 2565 เราคงประมาณการแบบอนุรักษ์นิยม ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของผู้บริหาร คาดยอดรับรู้รายได้ 13,255 ล้านบาท เติบโต 20% และคาดจะมีกำไรเล็กน้อย 136 ล้านบาท ดีขึ้นจากปีก่อนที่ขาดทุน 768 ล้านบาท โดยเรายังกังวลการปรับต้นทุนที่สูงกว่าประมาณการอาจจะทำให้กำไรไม่ได้ตามคาด
ความเสี่ยง : อุปสรรคในการก่อสร้าง ต้นทุนวัสดุก่อสร้าง ปัญหาแรงงาน งานล่าช้า
