บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Saintmed PCL (SMD.BK/SMD TB) ยอดขายจะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องใน 1Q65 จากชุดตรวจ ATKs
Event
อัพเดตแนวโน้มของบริษัท และประมาณการกำไร 1Q65
Impact
ยอดขายในไตรมาสแรกจะแข็งแกร่งเพราะชุดตรวจ ATKs
เราคาดว่ายอดขายชุดตรวจ antigen test kits (ATKs) จะมีสัดส่วนสูงในยอดขายรวมของ SMD ใน 1Q65 ซึ่งจะหนุนให้ SMD ทำยอดขายปีนี้ได้ตามเป้า 1.8 พันล้านบาท โดยยอดขายในช่วงสองเดือนแรกของปีนี้อยู่ที่ประมาณ 500 ล้านบาท ซึ่ง 50-60% มาจากยอดขายชุดตรวจ ATKs ดังนั้น เราจึงคาดว่ายอดขายใน 1Q65 จะอยู่ที่ 544 ล้านบาท (+250% YoY, +25% QoQ) คิดเป็น 30% ของประมาณการยอดขายปีนี้
โมเมนตั้มของอัตรากำไรขั้นต้นจะเร่งตัวขึ้น
เนื่องจากสัดส่วนยอดขาย ATKS เพิ่มขึ้น เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ SMD จะต่ำกว่าค่าเฉลี่ยที่ 40%-45% อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ ATKs จะเพิ่มขึ้นจาก 4Q64 เพราะยอดขายจำนวนมากจะทำให้มีอำนาจต่อรองราคาได้ดีขึ้น ดังนั้น เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ SMD ใน 1Q65 จะอยู่ที่ 31% (-9.6ppts YoY, +2.5ppts QoQ) และเนื่องจากยอดขายเพิ่มขึ้น เราจึงคาดว่า SMD จะมีการประหยัดต่อขนาดเพิ่มขึ้น ในขณะที่สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลดลงเหลือ 11.3% (จาก 30.2% ใน 1Q64 และ 12.5% ใน 4Q64) ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิของ SMD ใน 1Q65 จะอยู่ที่ 84 ล้านบาท (+948% YoY, +53% QoQ) โดยอัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 15.4% คิดเป็น 26% ของประมาณการกำไรปีนี้
ผลประกอบการรายไตรมาสจะราบรื่นมากขึ้นในปีนี้
เราคาดว่ายอดขายของ SMD จะแผ่วลงในช่วงที่เหลือของปีนี้ เนื่องจากยอดขาย ATKs ลดลง อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น QoQ จาก product mix ที่ดีขึ้น (มีสัดส่วนยอดขาย ATKs ลดลง) ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรของ SMD จะราบรื่นมากขึ้นในแต่ละไตรมาสของปีนี้
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำถือ SMD โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 14.70 บาท อิงจาก PER ที่ 10.0x (คิด เป็นประมาณ -2.0 S.D.จากค่าเฉลี่ยของกลุ่มโรงพยาบาล และ PEG ที่ 1.4x อิงจาก EPS ปี 2566) เราแนะนำให้จับตาดูปัจจัยกระตุ้นใหม่ โครงการให้เช่าพื้นที่ ซึ่งจะสร้างรายได้ประเภท recurring income ให้บริษัท
Risks
มีคู่แข่งรายใหม่เข้ามาในตลาด, ถูกบอกเลิกสัญญาการเป็นผู้จัดจำหน่ายก่อนกำหนด, เทคโนโลยีเปลี่ยนแปลงไป, ความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์ของทางการ, ความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยน, ความเสี่ยงจากการพึ่งพิงผู้ผลิตระดับโลก
