บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) 21%
Close Apr 7, 2022 Price (THB) 8.05
12M Target (THB) 9.70
Previous Target (THB) 9.70
What’s new?
- แนวโน้มกำไร 1Q65 ชะลอ QoQ ตามฤดูกาล แต่เติบโตดี YoY หลักๆจากต้นทุน Minimum guarantee ให้กับ MACO ลดลง
- เรามีมุมมองเป็นบวกจากการเข้าซื้อกิจการของ AQUA ซึ่งช่วยเพิ่มส่วนแบ่งตลาด เพิ่มรายได้ และลดต้นทุน โดยบริษัทให้เป้า synergy ราว 970-1,230 ล้านบาท
- คาดกำไรจะกลับมาเติบโตโดดเด่นในปี 2565 หลัง COVID-19 คลี่คลาย
Our view
- เรามีมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการในปี 2565 ที่พลิกกลับมาเติบโตโดดเด่น ทั้งจาก organic และ M&A
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” เราประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 9.70 บาท โดยอิงวิธี DCF ที่ WACC 8.6%
PLANB MEDIA คาดกำไร 1Q65 ฟื้นเด่น YoY… แนวโน้มสดใสขึ้นเรื่อยๆ
คาดกำไร 1Q65 ฟื้นเด่น YoY
เราคาดกำไรปกติใน 1Q65 ที่ 103 ล้านบาท -32%QoQ แต่ +178%YoY ผลประกอบการชะลอตัว QoQ ตาม ฤดูกาลซึ่งเป็น Low season ของธุรกิจ อัตราการใช้สื่อโฆษณาอยู่ที่ราว 50% ลดลงเล็กน้อยจาก 4Q65 ที่ 54.2% ขณะที่เทียบ YoY คาดยังเติบโตดี เม็ดเงินโฆษณาผ่านสื่อโฆษณานอกบ้าน ตามที่นีลเส็น เติบโต 11%YoY และ Utilization rate ใน 1Q64 ฐานต่ำเพียง 40% ด้านประสิทธิภาพในการทำกำไรดีขึ้น เนื่องจากการจ่าย Minimum guarantee ให้กับ MACO ลดลงจากเฉลี่ยต่อไตรมาส 175 ล้านบาท เหลือ 63 ล้านบาท ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับเพิ่มขึ้นจาก 1Q64 ที่ 18.2% เป็น 25%
Synergy จาก M&A เริ่มผลิดอกออกผล เริ่มรับรู้รายได้ใน 2Q65
เรามีมุมมองเป็นบวกจากการที่บริษัทเข้าลงทุนใน บริษัท อควา แอด จำกัด (มหาชน) และบริษัท บอร์ดเวย์มีเดีย จำกัด เรามองว่าจะเกิด Synergy ทางธุรกิจร่วมกัน โดย
1) การเข้าซื้อธุรกิจของ AQUA ช่วยเพิ่มส่วนแบ่งตลาดสื่อ นอกบ้านให้กับบริษัทของ PLANB เดิมอยู่ที่ราว 30% ของ AQUA อยู่ที่ราว 10% ช่วยให้ส่วนแบ่งตลาดขึ้นมาเป็น อันดับหนึ่งในสื่อโฆษณานอกบ้าน ซึ่งบริษัทมองเป้าจะเพิ่มรายได้ให้บริษัทราว 850 ล้านบาท โดยจะเริ่มรับรู้รายได้ เต็มไตรมาสใน 2Q65
2) การเปลี่ยนจากคู่แข่งมาเป็นสินทรัพย์ของบริษัทช่วยลดการแข่งขัน เพิ่มอำนาจการต่อรองกับเอเจนซี่ ใช้ทรัพยากรร่วมกัน ทำให้สามารถจัดแพคเกจ เช่น การฉายโฆษณาฝ่ายป้ายทั้งสองค่ายพร้อมกัน รวมถึงการใช้ทรัพยากรร่วมกันสามารถช่วยลดต้นทุนราว 100-150 ล้านบาท
3) ในปี 2565 มีแผนปรับลดสินทรัพย์ที่ซ้ำซ้อนกัน ของทั้ง PLANB MACO และ AQUA ราว 60-70 โลเคชั่น หรือราว 6,000-8,000 ตรม. ซึ่งมองว่าจะประหยัดต้นทุนไปราว 170-180 ล้านบาท ขณะที่แผนระยะกลาง-ยาว คือการต่อยอด big data และการบริหารทรัพยากร portfolio ให้เกิดประสิทธิภาพสูงสุด
คาดปี 2565 ฟื้นตัวเด่น ตามอุตสาหกรรมสื่อ OOH และ M&A
เราคาดว่าผลประกอบการจะกลับมาฟื้นตัวโดดเด่นในปี 2565 คาดพลิกจากปีก่อนที่ขาดทุนปกติที่ 24 ล้านบาท กลับมามีกำไรที่ 881 ล้านบาท โดยมีปัจจัยสนับสนุนจาก
1) อุตสาหกรรมสื่อโฆษณานอกบ้านที่คาดฟื้นตัวจากสถานการณ์ COVID-19 ที่คาดว่าจะคลี่คลาย และผู้ประกอบการกลับมาใช้งบมากขึ้น
2) ผลบวกเต็มปีจากธุรกิจสื่อป้ายโฆษณาใน 7-11 ที่ติดตั้ง 2,000 สาขาในปี 2564
3) บริษัทมีการเพิ่มคอนเทนท์ผ่านจอ LED มากขึ้น เช่น การลุ้นผลสลากกินแบ่ง และการอัพเดทดวงชะตาราศี เป็นต้น
4) ธุรกิจเกมส์ บริษัทยังมีแผนเปิดตัวเกมใหม่ในปี 65 ซึ่งปัจจุบันอยู่ระหว่างการพัฒนาระบบให้เสถียร
5) ธุรกิจของบริษัทลูก iAM ด้าน Idol Management คาดว่าจะฟื้นจากการกลับมาจัดกิจกรรมอีเว้นท์ได้
6) ผลบวกจากค่าผลตอบแทนขั้นต่ำที่ต้องจ่ายให้กับ บมจ. มาสเตอร์ แอด (MACO) ลดลงจากปีละ 700 ล้านบาท เหลือปีละ 250 ล้านบาท ทำให้มาร์จิ้นดีขึ้น
7) ผลบวกจากการเข้าซื้อกิจการ AQUA คาดเพิ่มรายได้ให้บริษัทราว 850 ล้านบาท
แนะนำ “ซื้อ”
เราคาดผลประกอบการจะกลับมาเติบโตโดดเด่นในปี 2565 ทั้งจาก organic ซึ่งธุรกิจหลักฟื้นตัวตามอุตสาหกรรมสื่อโฆษณานอกบ้าน และเติบโตจาก M&A ขยายฐานรายได้จากธุรกิจใหม่มากขึ้น เราประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 9.70 บาท โดยอิงวิธี DCF ที่ WACC 8.6%
