บล.ทรีนีตี้:
ปูนซีเมนต์ไทย – SCC คาดกำไร 8.9 พันล้าน -40% YoY ต้นทุนปิโตรเพิ่มขึ้น
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” และราคาเป้าหมายที่ 475.00 บาท อิง SOPT หรือเทียบเท่า EV/EBITDA ที่ 11 เท่า ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายที่ -1SD EV/EBITDA -1.5SD PBV และ 1 เดือนราคาหุ้นปรับลง -5% เราเชื่อว่าได้สะท้อนผลการดำเนินงานที่คาดว่าจะอ่อนตัวในปีนี้ไปแล้ว เป็นจังหวะดีในการเข้าสะสม และรอการฟื้นตัวในปี 2023
- ประเมินกำไรสุทธิใน 1Q22 ของ SCC ที่ 8.8 พันล้านบาท -40% YoY, +8% QoQ ลดลง YoY มาจากส่วนต่างปิโตรเคมีที่ลดลงกว่า -28% ในขณะที่ +QoQ จากธุรกิจซีเมนต์และผลิตภัณฑ์ก่อสร้างที่ดีขึ้น และมี Stock gain ที่เพิ่มขึ้น
- คาดธุรกิจปิโตรเคมี Operating EBITDA อยู่ที่ 4.5 พันล้านบาท -58% YoY, -18% QoQ ส่วนต่างราคาของ HDPE-Naphtha ลดลงเหลือ USD420/ton -29% YoY, -17% QoQ
- ธุรกิจปูนซีเมนต์และวัสดุก่อสร้าง (CBM) คาดว่าจะมี EBITDA ที่ 4.8 พันล้านบาท -27% YoY, +2% QoQ ซึ่งเราประเมินว่า EBITDA Margin จะยังใกล้เคียงกับ 4Q21 ที่ 10.3% ด้วยราคาขายที่ปรับขึ้น และการลดต้นทุนช่วย offset กับต้นทุนพลังงาน
Earning Preview: คาดกำไรทรงตัว 8.9 พันล้านบาท
เราประเมินกำไรสุทธิใน 1Q22 ของ SCC ที่ 8.9 พันล้านบาท -40% YoY, +8% QoQ ลดลง YoY มาจากส่วนต่างปิโตรเคมีที่ลดลงกว่า -28% ในขณะที่ +QoQ จากธุรกิจซีเมนต์และผลิตภัณฑ์ก่อสร้างที่ดีขึ้น และมี Stock gain ที่เพิ่มขึ้น โดยประเมิน Stock gain จะอยู่ราว 1.4 พันล้านบาทจากราคา Naphtha ที่ปรับขึ้นในช่วงปลายไตรมาส สำหรับผลดำเนินงานรายธุรกิจมีดังนี้
1) คาดธุรกิจปิโตรเคมี Operating EBITDA อยู่ที่ 4.5 พันล้านบาท -58% YoY, -18% QoQ โดยคาดปริมาณขาย PE และ PP ยังคงใกล้เคียงกับ 4Q21 ที่ประมาณ 5 แสนตัน ในขณะที่ส่วนต่างราคาของ HDPE-Naphtha ลดลงเหลือ USD420/ton -29% YoY, -17% QoQ
2) ธุรกิจปูนซีเมนต์และวัสดุก่อสร้าง (CBM) คาดว่าจะมี EBITDA ที่ 4.8 พันล้านบาท -27%YoY, +2% QoQ ซึ่งเราประเมินว่า EBITDA Margin จะยังใกล้เคียงกับ 4Q21 ที่ 10.3% ด้วยราคาขายที่ปรับขึ้น และการลดต้นทุนช่วย offset กับต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้นได้ แต่ลดลงจาก 1Q22 ที่ 14% จากต้นทุนถ่านหินที่สูงขึ้น
3) คาดส่วนแบ่งกำไรลดลงเหลือ 1.6 พันล้านบาท -72% YoY, -29% QoQ จากต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับเพิ่มขึ้น
คงประมาณการกำไรปี 2022 ที่ 4.4 หมื่นล้านบาท
เราคงประมาณการกำไรปี 2022 ที่ 4.4 หมื่นล้านบาท ด้วยมุมมอง conservative บนสมมติฐาน สมมติฐาน CBM EBITDA Margin 8% และส่วนต่าง HDPE-Naphtha USD550/ton ทั้งนี้ทางบริษัทยังคงเร่งปรับราคาขายปูนซีเมนต์เพื่อสะท้อนต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้น และหันมาใช้เชื้อเพลิงอื่นแทนถ่านหินที่ปรับเพิ่มขึ้น เพื่อที่จะผลักดันให้ EBITDA ของธุรกิจ CBM กลับไประดับ 10-15%
คงราคาเป้าหมาย ที่ 475.00 บาท
คงราคาเป้าหมาย ที่ 475.00 บาท อิง SOPT หรือเทียบเท่า EV/EBITDA ที่ 11 เท่า ปัจจุบันราคาหุ้นซื้อขายที่ -1SD EV/EBITDA และ -1.5SD PBV และ 1 เดือนราคาหุ้นปรับลง 5% เราเชื่อว่าได้สะท้อนผลการดำเนินงานที่คาดว่าจะอ่อนตัวในปีนี้ไปแล้ว เป็นจังหวะดีในการเข้าสะสม และรอการฟื้นตัวในปี 2023
ความเสี่ยง: ความผันผวนของราคาน้ำมันที่ส่งผลต่อต้นทุนการผลิต
