บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Central Plaza Hotel (CENTEL.BK/CENTEL TB)* ประมาณการ 1Q65F: คาดว่าจะยังมีกำไร
Event
ประมาณการผลประกอบการ 1Q65F
Impact
คาดว่าจะยังมีกําไร ใน 1Q65F
เราคาดว่า CENTEL จะมีกำไรปกติที่ 35 ล้านบาทใน 1Q65F ปรับตัวลดลง 77% QoQ แต่พลิกฟื้น YoY จากที่ขาดทุนปกติ 476 ล้านบาทใน 1Q64 โดยรวมแล้วยอดผู้ติดเชื้อใหม่รายวันที่พุ่งสูงขึ้นในช่วง 1Q65 ส่งผลกระทบเชิงลบกับธุรกิจหลักของ CENTEL ไม่มากนัก ดังนั้น เราจึงคาดว่ารายได้รวมใน 1Q65F จะลดลงเพียง 3% QoQ แต่จะปรับตัวเพิ่มขึ้นถึง 32% YoY เป็น 3.5 พันล้านบาท จากการเติบโตของรายได้ จากทั้งธุรกิจโรงแรมและร้านอาหาร ในขณะเดียวกัน เราคาดว่า EBIT margin จะยังเป็นบวกอยู่ที่ 6.1% (-2.3ppts QoQ, +17.9ppts YoY)
คาดว่า RevPar จะฟื้นตัวขึ้นถึง 120% YoY แต่จะยังลดลงเล็กน้อย 2% QoQ
เราคาดว่า RevPar จะดีดตัวขึ้น 120% YoY เป็น 1,453 บาท เนื่องจาก i) คาดว่า ARR จะเพิ่มขึ้น 17% YoY เพราะรายได้จากโรงแรมในมัลดีฟส์มีสัดส่วนเพิ่มขึ้น และ ii) คาดว่า occupancy rate จะอยู่ที่ 25% (+11ppts YoY, -5ppts QoQ) ทั้งนี้ เมื่อพิจารณาตามทำเลที่ตั้ง เราคาดว่าผลการดำเนินงานของโรงแรมในมัลดีฟส์จะยังคง outperform โดยมี occupancy 83% เปรียบเทียบกับโรงแรมในประเทศไทยที่ 23%
คาดว่า SSSG จะอยู่ที่ 10% YoY
เราคาดว่า same-store-sales (SSS) ของ CENTEL ใน 1Q65F จะโต 10% YoY จากผลของฐานที่ต่ำ อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจร้านอาหารจะลดลง 3% QoQ ท่ามกลางสถานการณ์แพร่ระบาดของ COVID-19 ในประเทศไทย ซึ่งส่งผลกระทบกับการให้บริการขายอาหารให้ลูกค้านั่งทานในร้าน
Valuation & action
ถึงแม้เรามองว่าบริษัทจะฟื้นตัวได้เด่นในระยะถัดไป ผลักดันจากผลการดำเนินงานที่มีแนวโน้มสดใสของโรงแรมในมัลดีฟส์ และสถานการณ์ COVID-19 ในประเทศไทยซึ่งน่าจะแสดงสัญญาณการฟื้นตัวที่ชัดเจนมากขึ้นตั้งแต่ 2Q65F เป็นต้นไป แต่เนื่องจากราคาหุ้นขยับขึ้นมาแล้ว 14% ในช่วงสองเดือนที่ผ่านมา ทำให้ราคาหุ้นสะท้อนปัจจัยบวกไปบางส่วนแล้ว ดังนั้น เราจึงปรับลดคำแนะนำหุ้น CENTEL จากซื้อเป็นถือ โดยยังคงราคาเป้าหมายเอาไว้เท่าเดิมที่ 43.50 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 14.6x 2023F เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +1.0 S.D. ทั้งนี้ เราได้ทำการ discount ราคาเป้าหมายปี 2566 กลับมาหนึ่งปี โดยใช้ WACC ที่ 9.3%
Risks
SSSG ฟื้นตัวช้า และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าที่คาดไว้
