บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
The Erawan Group (ERW.BK/ERW TB) ประมาณการ 1Q65F : โมเมนตัมผลประกอบการสะดุด
Event
ประมาณการผลประกอบการ 1Q65F
Impact
คาดว่าจะมีผลขาดทุนปกติ 385 ล้านบาท ใน 1Q65F
เราคาดว่า ERW จะรายงานผลขาดทุนปกติที่ 385 ล้านบาทใน 1Q65F (+22% YoY, -11% QoQ) โดยผล การดำเนินงานที่ดีขึ้น YoY ผลักดันจากความเชื่อมั่นในการเดินทางในประเทศมากขึ้น ในขณะเดียวกัน ผลประกอบการที่แผ่วลง QoQ กดดันจากการระบาดของสายพันธุ์ Omicron ซึ่งส่งผลให้ i) RevPar รวมปรับตัวลดลง 7% QoQ เหลือ 401 บาท และ ii) EBIT margin ลดลง 9.4ppts QoQ เหลือ -49.4% เนื่องจาก การประหยัดต่อขนาดลดลง
คาดว่า RevPar จะลดลง 7% QoQ แต่จะดีดตัวขึ้นถึง 60% YoY
เราคาดว่า RevPar ใน 1Q65F จะอยู่ที่ 401 บาท (+60% YoY, -7% QoQ) ซึ่งจะเป็นผลมาจาก 1) occupancy rate ลดลงเหลือ 37% (จาก 44% ใน 4Q64) และ ii) ARR เพิ่มขึ้นเป็น 1,075 บาท (+30% YoY, +9% QoQ) เนื่องจาก revenue mix ดีขึ้น ทั้งนี้ เราคาดว่าผลการดำเนินงานของธุรกิจโรงแรมทุกกลุ่มยกเว้น Hop Inn จะแผ่วลง QoQ เราคาดว่า Hop Inn จะ outperform ใน 1Q65F โดยมี occupancy เพิ่มขึ้นเป็น 64% (จาก 59% ใน 4Q64)
เปิดโรงแรมใหม่สองแห่ง ใน 1Q65
ERW กลับเข้าสู่วัฏจักรการลงทุนตั้งแต่ 2H64 ซึ่งจนถึงขณะนี้มีโรงแรม Hop Inn ใหม่เก้าแห่งที่มีกำหนดเสร็จในปี 2565-2566 โดยมีโรงแรม Hop Inn สองแห่งที่เปิดใหม่ใน 1Q65 ได้แก่ i) Hop Inn ชัยภูมิ (61 ห้อง) และ ii) Hop Inn น่าน (62 ห้อง)
Valuation & Action
เราคาดโมเมนตั้มของผลประกอบการใน 2Q65F จะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ท่ามกลางสภาวะการท่องเที่ยวที่เอื้ออำนวยมากขึ้น เพราะได้แรงหนุนจากวันหยุดยาวในช่วงเทศกาลสงกรานต์ และการที่ประเทศไทยยกเลิกข้อกำหนดในการตรวจเชื้อ COVID-19 ก่อนออกเดินทางตั้งแต่เดือนเมษายน 2565 ทั้งนี้ เนื่องจากราคาหุ้นในปัจจุบันสะท้อนปัจจัยบวกไปบางส่วนแล้ว เราจึงปรับลดคำแนะนำจากซื้อ เป็นถือ โดยยังคงราคาเป้าหมายเอาไว้เท่าเดิมที่ 3.70 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 15.5x เท่ากับ ค่าเฉลี่ยระยะยาว +1.0 S.D. ทั้งนี้ เราได้ทำการ discount ราคาเป้าหมายปี 2566F กลับมาหนึ่งปี โดยใช้ WACC ที่ 9.7%
Risks
จำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าที่คาดไว้
