บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Siam Wellness Group (SPA.BK/SPA TB)
ประมาณการ 1Q65F: ผลประกอบการจะแย่ลงเล็กน้อย QoQ
Event
ประมาณการ 1Q65F
Impact
คาดว่าจะมีผลขาดทุน 50 ล้านบาท
เราคาดว่า SPA จะรายขาดทุนสุทธิ 50 ล้านบาทใน 1Q65F (+34% YoY, -9% QoQ) โดยผลประกอบการแย่ลง QoQ ท่ามกลางสภาวะที่ยอดผู้ติดเชื้อใหม่รายวันที่เร่งตัวขึ้น ในขณะที่ผลประกอบการที่ดีขึ้นอย่างมาก YoY เป็นเพราะมีการผ่อนคลายมาตรการคุม COVID-19 ลง โดยใน 1Q64 มีการปิดธุรกิจสปาในกรุงเทพชั่วคราวเป็นเวลา 20 วัน ในขณะที่ไม่มีข้อจำกัดในการให้บริการสปาใน 1Q065 ประกอบกับมีจำนวนสาขาร้านสปาของบริษัทเปิดให้บริการเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 80% ของสาขาทั้งหมด จาก 70% ใน 4Q64
เราคาดรายได้รวมใน 1Q65F จะอยู่ที่ 76 ล้านบาท (+38% YoY, -2% QoQ) แบ่งเป็น i) รายได้จากธุรกิจสปา 54 ล้านบาท (+17% YoY, -13% QoQ) และรายได้จากการขายสินค้า 22 ล้านบาท (+152% YoY, +46% QoQ) ซึ่งเพิ่มขึ้นจากการขายชุดตรวจ COVID-19 แบบ Antigen Test Kit สำหรับอัตรากำไร เราคาด EBIT margin ใน 1Q65F จะลดลง 6.3ppts QoQ เหลือ 53.3% เนื่องจากการประหยัดต่อขนาดลดลง
โมเมนตั้มของผลประกอบการจะดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ใน 2Q65F เราคาดโมเมนตั้มของผลประกอบการจะฟื้นตัวขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ใน 2Q65F ท่ามกลางสภาวะของภาคการท่องเที่ยวที่ดีขึ้น ประกอบกับได้ปัจจัยกระตุ้นจากการที่ประเทศไทยยกเลิกข้อกำหนดให้ตรวจ COVID ก่อนเดินทางเข้าประเทศตั้งแต่วันที่ 1 1 เมษายน 2565
Valuation & action
จากแนวโน้มการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องในระยะยาว เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ SPA และประเมินราคาเป้าหมายปี 2566F ที่ 8.70 บาท อิงจาก P/E ที่ 45.0x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +0.5 S.D. ทั้งนี้ เราได้หัก discount ราคาเป้าหมายปี 2566F กลับมาหนึ่งปีโดยใช้ WACC ที่ 11.5%
Risks
COVID-19 ระบาดอย่างยืดเยื้อยาวนาน
