บล.พาย:
DOHOME: คาดกำไรโต QoQ จากปัจจัยตามฤดูกาล
คงคำแนะนำ “ถือ” มูลค่าพื้นฐาน 21.4 บาท (รวมหุ้นปันผล) อิง 35xPE’22E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยของผู้เล่นรายใหญ่สุดในกลุ่มสินค้าตกแต่งบ้านในไทย
- คาดกำไรสุทธิ 1Q22 ที่ 468 ล้านบาท (-14%YoY, +41%QoQ) การเติบโตในเชิง QoQ จะได้แรงหนุนจาก 1) ไตรมาสที่เป็นช่วง high season พร้อมกับการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ +26% YoY ซึ่งถือว่าแข็งแกร่ง และดีกว่าผู้เล่นอื่นในกลุ่ม 2) ส่วนแบ่งยอดขายจากการเปิด 2 สาขาใหม่ใน 4Q21 และการขยายอีก 1 สาขาใน เดือน ก.พ. 2022 ส่วนกำไรที่ลดลง YoY เผชิญกับแรงกดดันจากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่หดตัวลง ซึ่งมีสาเหตุมาจากส่วนแบ่งที่สูงขึ้นจากกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรอย่างสินค้าจำพวกเหล็กที่คิดเป็น 30% ของยอดขายรวม ซึ่งโตขึ้นจาก 26% ใน 1Q21
- คาดกำไร 2Q22 หดตัวลงต่อเนื่อง YoY เพราะแรงกดดันจาก 1) อัตรากำไรที่ลดลงในกลุ่มสินค้าเหล็ก ซึ่งเป็นกลุ่มที่ฉุด GPM โดยรวมลงสู่ระดับราว 18%-19% จาก 22.7% ใน 2Q21 และ 2) ค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้นจากการขยายสาขา และศูนย์กระจายสินค้าใหม่ ซึ่งประโยชน์จากยอดขายที่โตขึ้นไม่สามารถชดเชยส่วนนี้ได้ แต่คาดว่ากำไรจะกลับมาโต YoY ใน 3Q22 หนุนจาก SSSG ที่แข็งแกร่ง การขยายสาขาใหม่ และผลกระทบในวงจำกัดจากอัตรากำไรที่ลดลงในกลุ่มสินค้าเหล็ก
สรุปผลประกอบการ
- คาดกำไรสุทธิ 1Q22 ที่ 468 ล้านบาท (-14%YoY,+41%QoQ)
- การเติบโตในเชิง QoQ จะได้แรงหนุนจาก 1) ไตรมาสที่เป็นช่วง high season พร้อมกับการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ +26% YoY ซึ่งถือว่าแข็งแกร่งและดีกว่าผู้เล่นอื่นใน กลุ่ม 2) ส่วนแบ่งยอดขายจากการเปิด 2 สาขาใหม่ใน 4Q21 และการขยายอีก 1 สาขาในเดือน ก.พ. 2022
- ส่วนกำไรที่ลดลง YoY เผชิญกับแรงกดดันจาก GPM ที่หดตัวลง ซึ่งมีสาเหตุมาจากส่วนแบ่งที่สูงขึ้นจากกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรอย่างสินค้าจำพวกเหล็กที่คิดเป็น 30% ของยอดขายรวม ซึ่งโตขึ้นจาก 26% ใน 1Q21
- คาด GPM จะปรับดีขึ้น QoQ จาก 17.2% (จุดต่ำสุดในรอบ 5 ไตรมาส) เป็น 18.1% เนื่องจากอัตรากำไรของสินค้าเหล็กปรับดีขึ้น QoQ สอดคล้องกับราคาเหล็กที่พุ่งสูงขึ้น QoQ ใน 1Q22
- คาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขายจะเพิ่มเป็น 10.9% จาก 9.9% ใน 1Q21 สืบเนื่องจากค่าใช้จ่ายในการขยายสาขาใหม่ที่สูงขึ้น
Revenue breakdown
บริษัทดำเนินธุรกิจค้าปลีกและค้าส่งสินค้าวัสดุก่อสร้างและตกแต่งบ้าน ซึ่งมีสินค้าทั้งแบบภายใต้ตราสินค้าของกลุ่มบริษัท (คิดเป็น 15.5% ของรายได้รวม) และภายใต้ตราสินค้าอื่น (คิดเป็น 84.5% ของรายได้รวม) สามารถแบ่งผลิตภัณฑ์ออกเป็น 3 ประเภทดังนี้
วัสดุก่อสร้าง (คิดเป็นสัดส่วนรายได้ 44%): ประกอบด้วย เหล็กแท่ง เหล็กสี เคมีภัณฑ์ ไม้ ซีเมนต์ และผลิตภัณฑ์อื่นๆ ที่ใช้ในการก่อสร้างโครงสร้างต่าง ๆ
วัสดุซ่อมแซม (คิดเป็นส่วนแบ่งรายได้ 38%): ประกอบด้วย เครื่องมือช่าง เครื่องมือทางการเกษตร อุปกรณ์ประปา อุปกรณ์ไฟฟ้า สุขภัณฑ์ เครื่องครัว ประตู และหน้าต่าง
วัสดุตกแต่ง (คิดเป็นส่วนแบ่งรายได้ 18%): ประกอบด้วยเครื่องใช้ไฟฟ้า เฟอร์นิเจอร์บ้าน เครื่องเขียน โคมไฟตกแต่ง สินค้าอุปโภคบริโภค เตียง ร้านขายของที่ระลึก และของตกแต่งบ้าน
