บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) 32.7%
Close Apr 21, 2022 Price (THB) 11.00
12M Target (THB) 14.60
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 1Q65 ที่ 198 ลบ. (+32.0% QoQ, +51.7% YoY) เป็นจุดสูงสุดใหม่ของบริษัท
- คาดบริษัทมีกำไรพิเศษจากการจัดตั้งบริษัทร่วมทุน (Share premium) จำนวน 114 ลบ. หนุนกำไรสุทธิเติบโตก้าวกระโดดเป็น 312 ลบ.
- ยอด Presale และ Transfer มีแนวโน้มที่จะเติบโตขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ทุกไตรมาส จากแผนการเปิดตัวโครงการใหม่ที่หนาแน่นในช่วงที่เหลือของปี
Our view
- เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2565/66 ที่ 1.1 พัน ลบ. (+80.2% YoY) และ 1.6 พันลบ. (+43.0% YoY) ตามลำดับ อย่างไรก็ดี จากการจัดตั้งบริษัท JV ร่วมทุนกับพันธมิตรในช่วง 1Q65 และโครงการที่อยู่ ระหว่างเจรจาอีก 1-2 โครงการ คาดเป็น Upside risk ต่อประมาณการกำไรสุทธิ และคาดการณ์เงินปันผลสำหรับปี 2565 อีกอย่างน้อย 10-15%
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 14.60 บาท/หุ้น อิง PER65 ที่ 11.5x จากแนวโน้มการ เติบโตของกําไรปี 2565/66 ที่โดดเด่นกว่ากลุ่มมาก
BRITANIA คาดกำไร 1Q65 กลับมาทำ New High อีกรอบ
คาดกำไรปกติเติบโตเด่น QoQ และ YoY … กำไรสุทธิมีรายการพิเศษหนุนจากการจัดตั้ง JV
เราคาดกำไรปกติ 1Q65 ที่ 198 ลบ. (+32.0% QoQ, +51.7% YoY) ฟื้นตัวโดดเด่นทั้ง QoQ และ YoY เป็น จุดสูงสุดใหม่รายไตรมาสของบริษัท สะท้อนจากยอด Presale 1Q65 ที่รายงาน 2.4 พันลบ. (+16.3% QoQ, +13.7% YoY) หลังกิจกรรมการก่อสร้างได้ฟื้นตัวขึ้นอย่างเต็มรูปแบบ หลังได้รับผลกระทบจากมาตรการปิดแคมป์คนงานก่อสร้างในช่วง 3Q-4Q64 ประกอบกับการระบายสินค้าที่ได้รับอานิสงส์จากการแพร่ระบาดของ COVID-19 ระลอกใหม่ หนุนอุปสงค์โครงการแนวราบให้ดีต่อเนื่องจากปี 2564 นอกจากนี้ เราคาดบริษัทจะมีกำไรพิเศษจากการจัดตั้งบริษัทร่วมทุน (Share Premium) ราว 114 ลบ. จากโครงการ Britania บางนา กม. 27 (JV กับ Nomura Real Estate Development) ประกอบไปด้วยโครงการบ้านเดี่ยวและทาวน์เฮ้าส์มูลค่า 1.5 พันลบ. และ 1.1 พันลบ. ตามลำดับ ส่งผลให้เราคาดกำไรสุทธิ 1Q65 ที่ 312 ลบ. เติบโตอย่างมีนัยสำคัญกว่า 107.9% QoQ และ 138.9% YoY
สำหรับอัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q65 คาดทรงตัวทั้ง QoQ และ YoY ที่ระดับ 31.3% ได้รับผลกระทบที่จำกัดจากต้นทุนวัตุดิบ (เหล็ก ปูน และน้ำมัน) ที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นเนื่องจากการโอนกรรมสิทธิ์ของโครงการส่วนใหญ่ มาจากสินค้าประเภท Ready-to-move ขณะที่โครงการเสร็จใหม่ใน 1Q65 ได้ทำการล็อคสัญญากับผู้รับเหมาแล้วทั้งหมด
Take-up โครงการใหม่ทำได้ดี… คาด Presale และยอดโอนปี 65 เติบโต QoQ/YOY ทุกไตรมาส
ในช่วง 1Q65 บริษัทได้ทำการเปิดตัวโครงการใหม่ตามแผนจำนวน 1 โครงการ คือ Britania ราชพฤกษ์-นคร อินทร์ มูลค่า 700 ลบ. ทำ Take-up rate ในไตรมาสที่เปิดตัวได้แล้วราว 30% หนุน Presale 1Q65 เป็น 2.4 พันลบ. แม้คิดเป็น 22% จากเป้าหมายทั้งปี 2565 ที่ 1.1 หมื่นลบ. แต่แผนเปิดตัวโครงการใหม่ในช่วงที่เหลือของปีจะเติบโตขึ้นอย่างมีนัยสำคัญทุกไตรมาส โดยมีโครงการที่จะเปิดตัวใหม่ใน 2Q65 คือ Britania อมตะ-พานทอง (2.0 พันลบ.) และจะเปิดตัวเพิ่มอีก 4 โครงการและ 6 โครงการในช่วง 3Q65 และ 4Q65 รวมมูลค่า 4.4 พันลบ. และ 6.4 พันลบ. ตามลำดับ (ยอดรวมของแผนเปิดตัวโครงการใหม่ที่ 1.3 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 72.9% YoY) เป็นผลให้เราคาดยอด Presale และยอดโอนกรรมสิทธิ์จะเติบโตขึ้นทั้ง QoQ และ YoY ในช่วงที่เหลือของปี และมีโอกาสสูงที่บริษัทจะทำได้ตามเป้าหมาย
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสมสิ้นปี 65 ที่ 14.60 บาท… การตั้ง JV เป็น Upside ต่อกำไรสุทธิ
เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2565/66 ที่ 1.1 พันลบ. (+80.2% YoY) และ 1.6 พันลบ. (+43.0% YoY) ตามลำดับ และมีมุมมองเป็นบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการ 1Q65 แม้คาดการณ์กำไรปกติจะคิดเป็นเพียง 18.2% เมื่อเทียบกับคาดการณ์กำไรทั้งปี 2565 แต่เราคาดผลประกอบการมีแนวโน้มเติบโตเด่น QoQ ทุกไตรมาสในช่วงที่เหลือของปี สอดคล้องกับแผนเปิดตัวโครงการใหม่ และอุปสงค์แนวราบที่คาดยังทรงตัว ในระดับสูงจนถึงสิ้นปี 2565 เป็นอย่างน้อย
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 14.60 บาท/หุ้น คิง PER2565 เท่าเดิมที่ 11.5x โดยเรา มองว่าบริษัทควรซื้อขายบน PER ที่เป็น Premium เมื่อเทียบกับอุตสาหกรรม จากอัตราการเติบโตที่โดดเด่นที่สุดในกลุ่มสำหรับช่วงปี 2565/66 และยังมี Upside risk จากการจัดตั้งบริษัท JV ร่วมทุนกับพันธมิตรในช่วง 1Q65 และอยู่ระหว่างการเจรจากับพันธมิตรอีกจำนวน 1-2 โครงการในช่วงที่เหลือของปี ซึ่งคาดจะส่งผลให้บริษัทได้รับ Share Premium ซึ่งจะเป็น Upside risk ต่อประมาณการกำไรสุทธิ และคาดการณ์เงินปันผลปี 2565 ราว 10-15% เป็นอย่างน้อย
