บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action TRADING
TP upside (downside) 13%
Close Apr 21, 2022 Price (THB) 8.45
12M Target (THB) 9.60
Previous Target (THB) 9.60
What’s new?
- คาดกำไร 1Q65 เติบโตเด่น 13%QoQ และ 85%YoY ผลบวกจากรายได้ COVID-19 และ EKI ที่กลับมาคุ้มทุน
- แนวโน้มกำไรยังเติบโต YoY ใน 2Q65 ก่อนจะชะลอตัวใน 2H65 จากฐานที่สูง ภาพรวมทั้งปีคาดกำไรลดลง 46%YoY
- บริษัทปฏิเสธข่าว RAM ซื้อหุ้น ทำให้ยังต้องรอความชัดเจนต่อไป
Our view
- แนวโน้มครึ่งปีแรกยังเติบโตเด่น ก่อนจะชะลอตัวในครึ่งปีหลังทั้งปีแม้กําไรจะลดลง YoY แต่เรายังมองว่าฐานกำไรในปี 2565 จะยกฐานขึ้นสูงกว่าช่วงก่อน COVID-19
- เราแนะนำ “เก็งกำไร” คงมูลค่าพื้นฐานปี 2565 ที่ 9.6 บาท
EKACHAI MEDICAL CARE กำไร 1Q65 เติบโตเด่น… คาดแผ่วครึ่งปีหลัง
คาดกําไรปกติ 1Q65 เติบโตเด่น 13%QoQ และ 85%YoY
เราคาดกำไรปกติ 1Q65 ที่ 62 ล้านบาท +13%QoQ และ +85%YoY (เทียบ 4Q64 ไม่รวมรายการพิเศษ บันทึกมูลค่าเงินลงทุนหลังภาษีของ The Clinic ราว 36 ล้านบาท) ผลจากการกลับมาระบาดของ COVID-19 สายพันธุ์โอมิคอน ทำให้จำนวนคนไข้ที่มาใช้บริการเกี่ยวกับ COVID-19 กลับมาอีกครั้ง Occupancy rate อยู่ในระดับ 100% คาดว่ารายได้จะเติบโต 27%YoY เป็น 270 ล้านบาท ด้านประสิทธิภาพในการทำกำไรปรับตัวดีขึ้น เนื่องจากสัดส่วนรายได้ของกลุ่มลูกค้าเงินสดที่ปรับเพิ่ม และธุรกิจของบริษัทลูก EKI-IVF พลิกจากขาดทุนกลับมาจุดคุ้มทุน ซึ่งส่วนใหญ่มาจากจำนวนคนไข้ในประเทศที่เข้ารักษามากขึ้น ส่วนคนไข้จีนเริ่มเข้ามาบ้าง เนื่องจากยังติดปัญหาเรื่องการเดินทาง โดยอัตรากำไรจากการดำเนินงานปกติขึ้นมาเป็น 22.9% ดีขึ้นเมื่อเทียบ 4Q64 และ 1Q64 ที่ 21.2% และ 15.8% ตามลาดับ
คาด 2Q65 ยังเติบโตเด่น YoY ส่วนครึ่งหลังแผ่วจากฐานสูง
เราคาดว่ารายได้เกี่ยวกับ COVID-19 ยังเติบโตเด่น YoY ใน 2Q65 จากตัวเลขที่ยังพุ่งสูงหลังหยุดยาว เราคาดสถานการณ์การแพร่ระบาดจะเริ่มบรรเทาความรุนแรงลงใน 2H65 ขณะที่บริษัทจะได้ผลบวกจากธุรกิจ IVF ที่ฟื้นตัว หลังกลับมาเปิดประเทศ ซึ่งลูกค้าจีนจะกลับมารักษา แต่ยังมองว่าผลของรายได้จาก COVID-19 ที่ลดลงจะมีผลมากกว่า ซึ่งย้อนไปใน 3Q64 ผลประกอบการทุบสถิติสูงสุด ทำให้ผลประกอบการใน 2H65 จะกลับมาชะลอตัวYoY จากฐานสูง ภาพรวมในปี 2565 เราคงประมาณการกำไรปกติที่ 188 ล้านบาท -44%YoY
ปฏิเสธข่าว RAM เข้าซื้อหุ้น รอความชัดเจนต่อไป
เมื่อวานนี้ EKH และ RAM แจ้งไปยังตลาดหลักทรัพย์ฯ ปฏิเสธข่าวลือที่ RAM จะเข้าซื้อหุ้นใน EKH เกินกว่า 25% และจะมีการทำ Tender Offer เนื่องจากไม่ได้เป็นผู้ให้ข่าว ขณะที่หากมองความเป็นไปได้ การที่บริษัท RAM จะเข้ามาถือหุ้น EKH หรือเป็นพันธมิตรกันในอนาคต เรามองว่าไม่ใช่เรื่องแปลก แต่สัดส่วนอาจไม่ได้สูงตามที่เป็นข่าว ซึ่งก่อนหน้านี้ทาง RAM มีการจับมือเป็นพันธมิตรร่วมกับ VIBHA และ THG มาแล้ว ซึ่งหากเกิดขึ้นจริงในอนาคตเราก็มองว่าน่าจะเป็นบวกต่อทั้ง 2 รพ. ในด้าน Synergy ทางธุรกิจทั้งการส่งต่อผู้ป่วยระกว่าง รพ. การใช้บุคลากรทางการแพทย์ร่วมกัน หรือเพิ่มอำนาจต่อรองในการจัดซื้อยาและเวชภัณฑ์ อย่างไรก็ตาม เรายังคงต้องรอความชัดเจนจากทั้ง 2 บริษัท เบื้องต้นจึงไม่มีผลต่อการประเมินมูลค่าพื้นฐานของเราแต่อย่างใด
แนะนำ “เก็งกำไร”
เราคาดกำไรของ EKH จะเติบโตเด่น YoY ในครึ่งปีแรก และจะชะลอตัวในครึ่งปีหลังจากฐานสูง อย่างไรก็ตาม เรายังมองว่าฐานกำไรในปี 2565 จะยกฐานขึ้นสูงกว่าช่วงก่อน COVID-19 ทั้งจาก Pent Up Demand หรืออุปสงค์คงค้าง ประชาชนให้ความสำคัญด้านสุขภาพมากขึ้น รวมถึงการที่บริษัทเปิดศูนย์ผู้สูงอายุ ช่วยเพิ่มรายได้ด้านสถานะทางการเงินของ EKH ค่อนข้างแข็งแกร่ง ไม่มีภาระหนี้สิน เราคงมูลค่าที่เหมาะสมปี 2565 ที่ 9.60 บาท ซึ่งวิธี DCF สมมติฐาน WACC ที่ 8.6%
