บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
GFPT (GFPT.BK/GFPT TB) ประมาณการ 1Q65: กำไรจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจากฐานที่ต่ำ
Event
ประมาณการ 1Q65
Impact
คาดว่ากำไรสุทธิใน 1Q65F จะเพิ่มขึ้นถึง 239% YoY และ 279% QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ GFPT ใน 1Q65F จะอยู่ที่ 206 ล้านบาท (+239% YoY and 279% QoQ) โดยคาด ว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 32% YoY และ 24% QoQ เป็น 4.4 พันล้านบาท จากการขยายกำลังการผลิตไก่แปรรูป และการปรับขึ้นราคาขายสินค้า ทั้งนี้ การที่เงินเฟ้อเร่งตัวขึ้นทั่วโลก ทำให้บริษัทสามารถปรับราคาได้ง่ายขึ้น เพราะราคาสินค้าประเภทอื่นก็ถูกปรับขึ้นเหมือนกัน โดยราคาไก่เพิ่มขึ้น 21% YoY และ 19% QoQ เป็น 37.70 บาท/กก. ใน 1Q65 ในขณะที่เราคาดว่า GPM จะเพิ่มขึ้น 160bps YoY และ 530bps QoQ เป็น 11.1% เนื่องจากราคาขายที่เพิ่มขึ้นช่วยหนุน spread และ margin นอกจากนี้ เรายังคาดว่าส่วนแบ่งกำไรจาก JVs จะเพิ่มขึ้น 214% YoY และ 25% QoQ เป็น 100 ล้านบาท จากการพลิกฟื้นของผลประกอบการ GFN
คาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ใน 2Q-3Q65F
เราคาดว่ากำไรของ GFPT จะฟื้นตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องใน 2Q65F จากการขึ้นราคาขายสินค้า และปริมาณยอดขายที่เพิ่มขึ้นตามอุปสงค์การบริโภค ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าโมเมนตั้มด้านบวกจะเร่งตัวขึ้นใน 3Q65F เนื่องจากเป็นช่วง high season ของการส่งออก และมีการขยายกำลังการผลิตเพิ่มอีก 50% จาก Mckey (JVs ที่บริษัทถือหุ้น 49%) เป็น 90,000 ตัน/ปี นอกจากนี้ GFPT ยังจะได้อานิสงส์จากการขายชิ้นส่วนไก่ให้กับ Mckey (การส่งออกทางอ้อม) ด้วย
คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เอาไว้ใกล้เคียงเดิมที่ 1.1 พันล้านบาท
เรายังคงมองว่าผลประกอบการของ GFPT ในปี 2565 จะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจากฐานที่ต่ำในปี 2564 โดยเรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปีนี้เอาไว้ใกล้เคียงเดิมที่ 1.11 พันล้านบาท (+432% YoY) อย่างไรก็ตาม เราปรับสมมติฐานสำคัญบางตัวเพื่อสะท้อนพัฒนาการล่าสุด ซึ่งได้แก่ i) ปรับเพิ่มสมมติฐานรายได้ขึ้นจากเดิม 9% เป็น 1.87 หมื่นล้านบาท เนื่องจากราคาขายสูงขึ้น ii) ปรับลดสมมติฐาน GPM ลง 100 bps เหลือ 12.2% เนื่องจากต้นทุนอาหารสัตว์แพงขึ้น และอัตราการใช้กำลังการผลิตลดลงจากการดำเนินนโยบายป้องกัน COVID-19 และ iii) ปรับเพิ่มสมมติฐานส่วนแบ่งกำไรจาก JVs ขึ้นอีก 14% เนื่องจาก GEN มีแนวโน้มจะพลิกฟื้นได้ดีขึ้น ในขณะเดียวกัน เรามองว่าความเสี่ยงด้าน downside จะยังอยู่ที่ต้นทุนอาหารสัตว์ ซึ่งเราคาดว่าจะยังคงอยู่ในขาขึ้นต่อเนื่องในปีนี้ โดยเฉพาะราคาข้าวโพด ทั้งนี้ จากการวิเคราะห์ sensitivity เราพบว่าราคาข้าวโพดและกากถั่วเหลืองที่เพิ่มขึ้นทุก ๆ 1.00 บาท/กก. จะทำให้กำไรสุทธิของ GFPT ในปี 2565F ลดลง 16.0% และ 7.7% ตามลำดับ
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำถือ GFPT โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2565F ที่ 13.50 บาท (PER ที่ 15.2x) อย่างไรก็ ตาม เนื่องจากโมเมนตั้มของกำไรจะยังเป็นบวกใน 2Q-3Q65F ดังนั้นเรามองว่าราคาหุ้นมีโอกาสปรับขึ้นสูงกว่าราคาเป้าหมายปลายปีของเราได้ในระยะสั้นได้
Risks
ต้นทุนอาหารสัตว์และค่าขนส่งแพง การผลิตสะดุด และความผันผวนของราคาไก่
