บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Thai Union Group (TU) คาดกำไรแข็งแกร่งใน 2Q64
Results Preview
ประเด็นการลงทุน
แนวโน้มกำไรแข็งแกร่งใน 2Q64 เติบโตทั้ง QoQ, YoY จากยอดขายอาหารทะเลแช่แข็งและอาหารสัตว์เลี้ยงเพิ่มขึ้น อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับสูงจากการเน้นขายสินค้าที่มีอัตรากำไรสูงและควบคุมต้นทุน ขณะที่ Red Lobster ฟื้นตัวได้ดีหลังการเปิดเมือง เราคาดว่ากำไร 3Q64 ดีต่อเนื่อง โดยได้ผลบวกจากเงินบาทอ่อนค่า และเชื่อว่ากำไรปี นี้มีโอกาสดีกว่าที่เราเคยประเมิน ด้วยทิศทางธุรกิจที่แข็งแกร่งขึ้นเราจึงปรับ PE Valuation จาก 13 เท่าเป็น 16 เท่า (อิง PE -0.5 SD) ได้ราคาเป้าหมายใหม่ 22.10 บาท จากเดิม 18 บาท แนะนำ Trading Buy
คาดกำไร 2Q64 เพิ่มขึ้น 7% QoQ และ 25% YoY
เบื้องต้นเราประเมินกำไรปกติ 2Q64 เพิ่มขึ้น 7% QoQ และ 25% YoY เป็น 1,910 ล้าน บาทอ่อนค่ำและเข้าสู่ไฮซีซั่นของการขายอาหารทะเลแช่แข็งมียอดขายฟื้นตัวสูงจากการที่ร้านอาหารในสหรัฐฯกลับมาเปิดมากขึ้นหลังจากการปิดเมือง ส่วนกลุ่มอาหารทะเลแปรรูปมียอดขายชะลอลงจากฐานสูงในปีก่อนที่มีการตุนสินค้าในช่วงล็อคดาวน์ แต่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นยังทรงตัวค่อนข้างสูง เนื่องจากควบคุมต้นทุนได้ดีและราคาวัตถุดิบปลาทูน่ายังต่ำ ขณะที่ธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงเติบโตดีต่อเนื่อง เราจึงประเมินาอัตรากำไรขั้นต้นของ TU จะอยู่ในระดับสูงที่ 18% (เพิ่มจาก 17.7% ใน 1Q64) นอกจากนั้นคาดว่า Red Lobster จะขาดทุนลดลงอย่างมีนัยสำคัญ จากปีก่อนที่มีมีล็อกดาวน์ เนื่องจากการเปิดเมืองในสหรัฐฯ เราคาดว่า TU จะจ่ายเงินปันผล 1H64 เท่ากับ 0.35 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทน 1.7%
ผลประกอบการมีสัญญาณเชิงบวกต่อเนื่อง
แนวโน้มกำไรยังแข็งแกร่งต่อใน 3Q64 ที่เป็นพีคซีซั่นและเงินบำทอ่อน ธุรกิจอาหารทะเลแช่แข็งเป็นทิศทางขาขึ้น และธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงเติบโตดีตาม demand ที่เพิ่มขึ้นและการออกสินค้าใหม่ๆ ที่มีอัตรากำไรสูง ขณะที่ Red Lobster มีสัญญาณการฟื้นตัวที่ยั่งยืนมากขึ้นหลังการปรับโครงสร้างธุรกิจทำให้ต้นทุนและค่าใช้จ่ายลดลง อีก
ทั้งยอดขายฟื้นตัวจากการเปิดร้านให้นั่งทำนได้แล้วกว่า 97% ของจำนวนร้านทั้งหมด
แนวโน้มกำไรปีนี้อาจดีกว่าที่เราคาด
หากกำไร 2Q64 เป็นไปตามที่เราคาด จะทำให้กำไร 1H64 คิดเป็น 56% ของประมาณการทัังปี เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้น 1H64 ที่ 17.8% ดีกว่าที่เราคาดไว้ในปีนี้ที่ 17.0% จากการเน้นขายสินค้าที่มีอัตรากำไรดี รวมทั้งควบคุมต้นทุนและเพิ่มประสิทธิภาพดำเนินงาน ขณะที่ผลประกอบการของ Red Lobster มีแนวโน้มดีกว่าคาด โดยขาดทุนลดลงมากกว่า 50% จากปีก่อน
ความเสี่ยง: Red Lobster ขาดทุนมากขึ้น ราคาปลาทูน่าผันผวน เงินบาทแข็งค่าอย่างมีนัยยะ ต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น
T-BUY
Share Price THB 20.90
12m Price Target THB 22.10 (+6%)
Previous Price Target THB 18.00
