บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY
TP upside (downside) 51%
Close Apr 22, 2022 Price (THB) 18.50
12M Target (THB) 28.00
What’s new?
- แนวโน้ม 1Q65 คาดกำไรชะลอตัว QoQ ตามฤดูกาล แต่ยังพลิกฟื้นเด่น YoY จากรายได้เกี่ยวกับ COVID-19 ที่ยังเติบโตดี
- ภาพรวมปี 65 คาดกำไรยังเติบโต 8% แม้ฐานปีก่อนจะสูงก็ตาม
- มีแผนยกระดับ IMH Central Lab เป็นผู้นำศูนย์ตรวจครบวงจร พร้อมแผน spin off
- เรามีมุมมองเป็นบวกต่อดีลในการสร้าง โรงพยาบาลใหม่ ซึ่งจะช่วยขยายฐานรายได้
Our view
- เรามีมุมมองต่อแนวโน้มผลประกอบการ และแผนในการสร้าง รพ.แห่งใหม่ ซึ่งจะช่วยขยายฐานกําไร และอัพเกรด IMH เป็นกลุ่ม รพ.ขนาดใหญ่
- เราคงคําแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐานปี 2565 ที่ 28.00 บาท ราคาหุ้นถือว่ายังถูกมาก ซื้อขายที่ P/E ปี 2565 เพียง 8.7x เทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 27.4x
INTERMEDICAL CARE AND LAB คาด 1Q65 ยังโต YoY…รอดีล M&A และแผนสร้าง รพ.
คาดกำไร 1Q65 แผ่ว QoQ แต่พลิกฟื้นจากปีก่อนที่ขาดทุน
เราคาดกำไรใน 1Q65 ที่ 102 ล้านบาท -27% QoQ แต่พลิกจากปีก่อนที่ขาดทุน 14.8 ล้านบาท ผลประกอบการชะลอตัว QoQ เนื่องจากเป็น Low Season ของธุรกิจตรวจสุขภาพ ซึ่งปกติจะเป็นไตรมาสที่มีรายได้ต่ำสุดของปีอยู่แล้ว และในไตรมาสนี้มีการบันทึกค่าใช้จ่ายด้านที่ปรึกษาการเงินสำหรับแผน M&A ขณะที่เทียบ YoY พลิกฟื้นจากการกลับมาระบาดของ COVID-19 โอไมครอน ซึ่งจำนวนเตียงให้บริการที่โรงพยาบาลประชาพัฒน์ 100 เตียงและศูนย์พักคอยแห่งที่ 1 จำนวน 300 เตียง ให้บริการเต็ม 100% ทำให้รายได้เติบโต 564 %YoY เป็น 282 ล้านบาท
คาดกำไรปี 2565 กำไรยังเติบโต แม้ฐานปีก่อนจะสูง
บริษัทให้ข้อมูลแนวโน้ม 2Q65 จะเติบโต QoQ และ YoY จากตัวเลขผู้ติดเชื้อที่ยังอยู่ในระดับสูง เรายังประมาณกำไรปี 2565 ที่ 458 ล้านบาท +8% YoY จากปัจจัยสนับสนุนการเติบโต ได้แก่ 1) รายได้จากการให้บริการ COVID-19 ที่ยังดีต่อเนื่อง เรามองว่าจะเติบโตเด่น YoY ใน 1H65 2) การเปิดศูนย์แพทย์เฉพาะทางรักษาโรคผู้ป่วยหลังโควิด เช่น โรคปอดติดเชื้อ โรคทางเดินหายใจ และคาดว่าธุรกิจหลักบริการตรวจสุขภาพจะเติบโตดีกว่าปกติ เนื่องจากคนหันมาใส่ใจสุขภาพมากขึ้น 3) รับผลบวกเต็มปีจากการรวมรายได้ รพ.ประชาพัฒน์ (ปี 2564 รับรู้ 9 เดือน) ประมาณการของเราอนุรักษ์นิยม โดยเราประเมินรายได้ปี 2565 ที่ 982 ล้านบาท ต่ำกว่าเป้าของบริษัทที่ 1,200 ล้านบาท ซึ่งเรายังเชื่อว่าสถานการณ์ COVID-19 จะคลี่คลายในครึ่งปีหลัง
Upside Potential จากดีล M&A แผนสร้าง รพ.ใหม่ และนำประชาพัฒน์เข้าจดทะเบียนในตลาด
เรามองว่าหุ้น IMH ยังมี Upside Potential จาก 1) แผนสร้างโรงพยาบาลใหม่ “IMH แบริ่ง” ซึ่งเป็นโรงพยาบาลทั่วไป ขนาด 600 เตียง ผ่านการระดมทุนของบริษัทลูกประชาพัฒน์ที่เตรียมจะ IPO ซึ่งจะอัพเกรดให้ IMH เป็น รพ.ขนาดใหญ่ และขยายฐานรายได้ให้บริษัท 2) บริษัทยังมีแผน M&A ต่อเนื่อง ยกระดับ IMH Central Lab เป็นผู้นำศูนย์ตรวจครบวงจร พร้อมแผน spin off บริษัทฯ เตรียมต่อยอดธุรกิจ โดยการนำบริษัท Accufas Lab Center จำกัด (บริษัทลูก) ซึ่งเป็นศูนย์ตรวจวิเคราะห์ทางห้องปฏิบัติการ (IMH Central Lab) ขนาดใหญ่มาให้บริการเพื่อรับตรวจวิเคราะห์ Routine และ Special Lab ครบวงจร ซึ่งปัจจุบันเตรียมดีล M&A ธุรกิจการตรวจ Lab เพิ่ม และมีแผนที่จะ Spin off เข้าตลาดภายในปี 2570
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาหุ้นยังถูก
เราคาดผลประกอบการปี 2565 ยังเติบโตต่อเนื่องจากปีก่อน และเรามีมุมมองเป็นบวกต่อดีลในการสร้างโรงพยาบาล ที่จะอัพเกรดให้ IMH เป็น รพ.ขนาดใหญ่ และขยายฐานรายได้ให้บริษัท รวมถึงแผน M&A โดยมูลค่าพื้นฐานปี 2565 ของเรายังไม่รวม รพ.ใหม่ ที่ 28.00 บาท ซึ่งวิธี DCF ที่ WACC 9.1% ถือว่ายังถูกกว่ากลุ่ม โดยมี EVEBITDA เพียง 7.1x เทียบกับค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมโรงพยาบาลที่ 20.1x ขณะที่ P/E ปี 2565 เพียง 8.7x เทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 27.4x และราคาปัจจุบันคาดผลตอบแทนจากปันผล 5.2%
