บล.กรุงศรีฯ:
ROJANA INDUSTRIAL PARK (ROJNA TB/ ROJNA.BK)
ยอดขายและยอดโอนที่ดิน 1Q22 แข็งแกร่ง (TP Bt7.9, BUY)
ROJNA มียอดขาย 152 ไร่และยอดโอนที่ดิน 156 ไร่ใน 1Q เราประมาณการกำไรจะฟื้นตัว 52% yoy สนับสนุนจากยอดโอนที่ดินสูงขึ้น และเพิ่มขึ้น 87% qoq สนับสนุนจากธุรกิจไฟฟ้าฟื้นตัว ส่งผลให้มีกำไรจากการดำเนินงาน 241 ลบ. ในระยะสั้นผลตอบแทนเงินปันผล3.1% จะเป็นปัจจัยกระตุ้นราคา (0.2 บาทต่อหุ้น, XD 6 พ.ค.) นอกจากนี้ยังมีอัพไซด์จากโครงการกัญชงและธุรกิจโรงไฟฟ้า และมูลค่าในเงินลงทุนใน Ratchakarn Holding และ TRA ราคาหุ้นลดลง 10% ในสองเดือนที่ผ่านมา เป็นโอกาสให้ซื้อ เราคงคำแนะนำ ซื้อ
คาดกำไรจากการดำเนินงาน 241 ลบ. ใน 1Q22F (+52% yoy, +87% qoq)
คิดเป็น 32% ของประมาณการทั้งปีของเรา เติบโต yoy จากการฟื้นตัวธุรกิจนิคมฯ และเติบโต qoq จากการฟื้นตัวธุรกิจโรงไฟฟ้า เราคาดเงินปันผล 48 ลบ.จาก GULF ใน 1Q22 เทียบกับไม่มีเงินปันผลใน 1Q21 และ 4Q21 หากรวมกำไรพิเศษ 481 ลบ.จากการปรับมูลค่าตลาดของ GULF กำไรสุทธิจะเติบโตก้าวกระโดด 146% yoy และ 50% qoq เป็น 722 ลบ. ROJNA จะประกาศผลประกอบการ 13 พ.ค.
ยอดขายที่ดินและยอดโอนเป็นที่น่าพอใจ
ยอดขายที่ดิน ROJNA เติบโต 50% qoq เป็น 152 ไร่ใน 1Q คิดเป็น 34% ของประมาณการทั้งปี FY22F ของเรา โดยมีลูกค้าหลักมาจากญี่ปุ่นและจีนจาก หลากหลายอุตสาหกรรม ROJNA โอนที่ดิน 156 ไร่ (เทียบกับ 104 ไร่ใน 1Q21 และ 147 ไร่ใน 4Q21) ในอยุธยา, ปราจีนบุรีและชลบุรี เราเชื่อว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 45% จาก 35% ใน 1Q21
กำไรจากธุรกิจไฟฟ้าใกล้เคียงกัน yoy แต่เพิ่มขึ้น 46% qoq
ต้นทุนก๊าซธรรมชาติที่สูงขึ้นกดดันกำไรขั้นต้น 46% yoy เป็น 267 ลบ.สำหรับธุรกิจโรงไฟฟ้า แต่ ROJNA ถือหุ้นโรงไฟฟ้าเพิ่มขึ้นจาก 41% เป็น 75% (ตั้งแต่ก.ค. 2021) กำไรส่วนของบริษัทฯ จึงใกล้เคียงกัน yoy กำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 46% qoq จากการปรับค่า ft ขึ้น 0.0139 บาทต่อหน่วยในม.ค. – เม.ย. ปีนี้เทียบกับปรับลด 0.1532 บาทต่อหน่วยในปีที่แล้ว เราประมาณอัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจไฟฟ้าจะลดลง 930bps yoy เป็น 11% แต่เพิ่มขึ้น 470bps qoq เราคาดกำไรโรงไฟฟ้าจะฟื้นตัวได้แข็งแกร่งใน 2Q จากการปรับขึ้นค่า ft 0.2477 บาทต่อหน่วย พ.ค. – ส.ค. 2022
