บล.พาย:
บมจ.เซ็นทรัลพัฒนา (CPN) “เริ่มฟื้น แต่ราคาหุ้นตอบรับไประดับหนึ่งแล้ว”
คาด 1Q22 มีกำไร 1,882 ลบ. (-51% YoY, +4%QoQ)
เราคาดว่าผลประกอบการในงวด 1Q22 จะได้รับผลดีจากนักท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว จนทำให้ปัจจุบันจำนวนผู้เข้าศูนย์กลับมาอยู่ในระดับ 80% ของระดับปกติก่อนโควิดแล้ว โดยคาดกำไรอยู่ที่ 1,882 ลบ. (-51%YoY, +4%QoQ) แต่ถ้าดูเฉพาะกำไรปกติจะเพิ่มขึ้น 28%YoY เพราะปีก่อนมีกำไรพิเศษกว่า 2,700 ลบ. แต่ลดลง 8%QoQ เพราะรายได้ของธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ลดลง รายได้รวมอยู่ที่ 7,213 ลบ. (+11%YoY, -6%QoQ) แบ่งเป็นรายได้ค่าเช่าคาดไว้ที่ 6,539 ลบ. (+9%YoY, +1%QoQ) เพราะมีรายได้จาก SF รวมถึงศูนย์ใหม่อย่างอยุธยา ศรีราชา และเซ็นทรัลวิลเลจเฟส 2 เพิ่ม รวมถึงการปรับส่วนลดที่ให้แก่ผู้เช่าที่เหลือ 20% จากระดับ 30% ในช่วง 1Q21 และ 4Q21 รายได้ธุรกิจอาหารทรงตัวจาก 4Q21 แต่เพิ่มขึ้น 22%YoY รายได้ธุรกิจโรงแรม 135 ลบ. (+153%YoY, 10%QoQ เป็นผลตามฤดูกาล) และรายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์อยู่ที่ 426 ลบ. (+11%YoY, -9%QoQ) กำไรขั้นต้นรวมคาดที่ 46% ดีขึ้นจาก 45% ใน 1Q21 และ 44% ใน 4Q21 ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารคาดไว้ที่ 1,370ลบ. (+9%YoY, -11%QoQ) ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนคาดไว้ที่ 338 ลบ. (+102%YoY, +10%QoQ) ดอกเบี้ยจ่าย 540 ลบ. (+38%YoY) เพราะมีเงินกู้เพิ่มจากการเข้าซื้อ SF
นักท่องเที่ยวฟื้น คาดสิ้นปีส่วนลดเหลือ 10%
หลังจากภาครัฐไม่มีการออกมาตรการควบคุมโควิดเพิ่มเติม รวมถึงทยอยลดข้อกำหนดในการเข้าประเทศ ทำให้จำนวนผู้เข้าศูนย์ของ CPN เองทยอยปรับตัวเพิ่มขึ้น ทั้งศูนย์ที่เกี่ยวกับนักท่องเที่ยวจากต่างประเทศ และศูนย์ที่อยู่ใน จังหวัดท่องเที่ยว จนปัจจุบันมีสัดส่วนเพิ่มขึ้นถึงระดับ 80% ของปกติ และทำให้การให้ส่วนลดแก่ผู้เช่าของ CPN ในเดือน มี.ค. ปรับลดลงต่ำกว่า 20% แล้ว โดยคาดว่าภายในสิ้นปีจะเหลือระดับ 10% เท่านั้น สำหรับการเปิดศูนย์ใหม่ นอกเหนือจากที่จันทบุรีที่จะเปิดในเดือน พ.ค. แล้ว ล่าสุดมีการประกาศเปิด ศูนย์ Westville เพิ่มอีก 1 แห่งในช่วงปลายปี 23 ซึ่งเป็นส่วนของแผนที่จะเปิดปีละ 2-3 แห่ง
ประเมินทั้งปีโตได้ดี
ภาพรวมในปี 22 เราคาดว่าจะเป็นปีที่ผลประกอบการกลับมาขยายตัวได้อย่างมาก หลังจาก 2 ปีที่ผ่านมาได้รับผลกระทบจากมาตรการควบคุมโควิดของภาครัฐ รวมถึงการรับรู้รายได้จากศูนย์ใหม่ที่จะทยอยเปิด โดยเราคาดรายได้ และกำไรสุทธิที่ 32,006 ลบ. (+29%YoY) และ 9,435 ลบ. (+32%YoY) ตามลำดับ
สำหรับคำแนะนำการลงทุน แม้ว่า CPN จะเป็นผู้ประกอบการที่ได้รับผลดีจากการเปิดประเทศ แต่ราคาหุ้นมีการปรับตัวตอบรับปัจจัยบวกดังกล่าวไปแล้ว ทำให้ในแง่พื้นฐานเราจึงแนะนำ “ถือ” แทน หรือทยอยเข้าซื้อในช่วงที่ราคาหุ้น ปรับตัวลดลง เพื่อรับกับปัจจัยบวกข้างต้นได้ โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 61 บาท (29XPER’22E)
