บล.ทิสโก้:
บมจ. ซาบิน่า คาดกำไรสุทธิกลับสู่ระดับก่อนโควิด
แนะนำ “ซื้อ” คาดกลับไปสู่ก่อนโควิตได้รวดเร็ว
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสม 26 บาท จากเราคาดว่า SABINA จะเป็นบริษัทที่รายได้และกำไรสุทธิสามารถกลับไปใกล้เคียงกับระดับปี 2019 ก่อนโควิด-19 ได้ในปีนี้ ซึ่งเราเห็นต่อเนื่องจาก 4Q21 โดยคาดกำไรสุทธิใน 1Q22F อยู่ที่ 101 ล้านบาท (29% YoY, 4% QoQ) และเราคาดจะเห็นผลการดำเนินงานที่ดี YoY, QoQ ใน 2Q22F จากการเข้าสู่การเปิดเมือง การเปิดภาคเรียนที่จะช่วยหนุนความต้องการสินค้า นอกจากนี้ ความสามารถในการทำกำไรยังปรับตัวดีขึ้น เราคาดอัตรากำไรของบริษัทที่ 13% ใกล้เคียงกับช่วงก่อนโควิด-19 เช่นกัน ตามการปรับกลยุทธ์สินค้าและการบริหารต้นทุนค่าใช้จ่ายที่เห็นผล ปัจจุบัน SABINA ซื้อขายอยู่ที่ PER 20 เท่าปี 2022 ซึ่งเทียบเท่า -1SD ของค่าเฉลี่ยการซื้อขายในอดีต และ SABINA ยังเป็นหุ้นที่มีการปันผลสูงต่อเนื่องด้วย Payout ratio 100% และอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 5% ต่อปี ดังนั้น ด้วยการฟื้นตัวที่รวดเร็วและคาดว่าจะต่อเนื่องอย่าง มั่นคง เราแนะนำ “ซื้อ”
คาดกำไรสุทธิ 1Q22F เติบโต YoY, QoQ
เราคาดกำไรสุทธิ 1Q22F อยู่ที่ 101 ล้านบาท (29% YoY, 4% QoQ) จากคาดรายได้รวมอยู่ที่ 15% YoY, -5% QoQ มาที่ 763 ล้านบาท การลดลง QoQ มาจากโดยปกติแล้วไตรมาส 4 เป็น high season ของร้านค้าปลีกและออนไลน์ ส่วนการเติบโต YoY เราคาดจะเติบโตในทุกช่องทางจำหน่าย ทั้งร้านค้าและออนไลน์คาดเติบโต 15% YoY จากการออกผลิตภัณฑ์ใหม่และส่งเสริมการขาย รวมทั้งมาตรการช้อปดีมีคืนของภาครัฐ ส่วนรายได้จาก OEM คาดเติบโตเพิ่มขึ้น 10% YoY ตามคำสั่งซื้อที่มีต่อเนื่องของลูกค้า สำหรับอัตรากำไรขั้นต้นเราคาดจะปรับขึ้นมาอยู่ที่ 49.8% จาก 48.4% ใน 4Q21 ซึ่งเป็นไปตามสัดส่วนผลิตภัณฑ์และการเติบโตของช่องทางสาขา ในขณะที่บริษัทยังคงมีการควบคุมค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร แต่เราคาดจะเพิ่มขึ้น YoY จากการทำการตลาดส่งเสริมการขายในไตรมาส
คาดไตรมาส 2 โตต่อเนื่องเข้าสู่การเปิดเมืองและเปิดภาคเรียน
SABINA ตั้งเป้ารายได้ใน 2022 จะกลับไปเท่าปี 2019 ที่ 3,280 ล้านบาท ซึ่งเรามองว่ามีแนวโน้มที่เป็นไปได้จากการคาดการณ์ผลประกอบการใน 1Q22F สำหรับ 2Q22F เรามองว่ายังมีทิศทางที่ดีต่อเนื่องจากบริษัทมีการทำการส่งเสริมการขาย และแผนการเปิดเมืองและเปิดภาคเรียนของรัฐ ซึ่งโดยปกติแล้วไตรมาส 2 เป็นไตรมาสที่ดีจากการเปิดภาคเรียนที่หนุนความต้องการสินค้าของบริษัท โดยเราคงประมาณการผลประกอบการปี 2022-23F คาดกำไรสุทธิอยู่ที่ 392 ล้านบาท (33% YoY) 452 ล้าน บาท (15% YoY) ตามลำดับ
ยังคงแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสม 26 บาท
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าที่เหมาะสม 26 บาท อิงจาก 23 เท่าปี 2022F โดย SABINA ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.44 บาทต่อหุ้น (XD 5 พ.ค. 22) ซึ่งรวมจ่ายเงินปันผลจากผลการดำเนินงานปี 2021 จำนวน 0.85 บาทต่อหุ้น คิดเป็น payput 100% ด้วยอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 4%
ปัจจัยเสี่ยง มาจากการฟื้นตัวของรายได้ อัตรากำไรขั้นต้น และการควบคุมค่าใช้จ่ายที่แย่กว่าคาด
