บล.ทิสโก้:
บมจ.อาร์เอส คาด 1Q22F เริ่มพลิกเป็นกำไร
แนวโน้มธุรกิจปีนี้เติบโตจากหลายปัจจัย และคาด 1Q22F เริ่มพลิกเป็นกำไร
เราเปลี่ยนคำแนะนำเป็น “ซื้อ” จาก “ถือ” ประเด็น 1) คาดผลประกอบการ 1Q22F เริ่มพลิกเป็นกำไร และผ่านจุดต่ำสุดจากขาดทุนใน 4Q21 แล้ว 2) คาด 2Q22F กำไรเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากกลุ่ม media และสินค้าใหม่ เครื่องดื่มกัญชง การขยายธุรกิจ MLM (ULife) ที่จะเริ่มรับรู้รายได้ตั้งแต่ พ.ค. 22 เป็นต้นไป 3) มีแผนนำบริษัทบริษัทร่วมทุน เชฏฐ์ เอเชีย ที่ RS ถือหุ้น 35% เข้าตลาดฯ IPO ในช่วง 4Q22 และ Popcoin ที่ช่วยต่อยอดธุรกิจ ราคาเป้าหมาย 21.30 บาท
คาดผลประกอบการ 1Q22F เริ่มพลิกเป็นกำไร
เราคาด RS จะมีกำไรสุทธิ 1Q22F ที่ 34 ล้านบาท ลดลงจาก 1Q21 อยู่ที่ 140 ล้านบาท แต่พลิกจาก 4Q21 ที่ขาดทุน 66 ล้านบาท โดยคาดรายได้กลุ่ม commerce 467 ล้านบาท ( -29%YoY, -6%QoQ) จากภาพรวมเศรษฐกิจที่ชะลอตัว ประกอบกับบริษัทเริ่มมุ่งเน้นสินค้าของธุรกิจหลักของ RS เอง ซึ่งมีอัตรามาร์จิ้นดีกว่า แต่กลุ่มรายได้ media เพิ่มขึ้นคาดที่ 373 ล้านบาท (+12%YoY, +56%QoQ) เนื่องจากเริ่มมีคอนเทนต์ใหม่เทียบกับฐานต่ำในช่วง 4Q21 ที่เป็นการรีรันคอนเทนต์ ซึ่งมีอัตราค่าโฆษณาถูกกว่า และมีการรับรู้รายได้ลิขสิทธิคอนเทนต์ 50 ล้านบาท เทียบกับ 4Q21 ที่รับรู้ 10 ล้านบาท และการทำ original content ให้กับทาง AIS ที่มีรายได้เพิ่มขึ้นอีก 12 ล้านบาท คาดอัตรามาร์จิ้นอยู่ที่ 47% ลดลง YoY ตามรายได้กลุ่ม Commerce ที่ลดลง แต่เพิ่มขึ้น QoQ จากการเน้นขายสินค้าตนเองที่มีมาร์จิ้นดีกว่า สำหรับยอดค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารลดลงจากการทำการตลาดโฆษณานอกบ้านที่ลดลง
ยังคงประมาณการเดิม คาดผลประกอบการปีนี้จะเริ่มฟื้นตัวหลังคลายล็อกดาวน์
คาดผลประกอบการ 2Q22F จะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากการออกสินค้าใหม่หลายรายการ และผลิตภัณฑ์ส่วนผสมกัญชงจำนวน 2 SKU และการรับรู้รายได้จากธุรกิจ MLM เพิ่มขึ้น เรายังคงประมาณการกำไรปี 2022-23F คาดกำไรสุทธิอยู่ที่ 565 ล้านบาท (+344%YoY) และ 755 ล้านบาท (+34%YoY) จากการคาดรายได้ธุรกิจ commerce ของ RS เติบโต 15% จากสินค้าใหม่กลุ่มอาหารเสริมและอาหารสัตว์เลี้ยง และกลุ่มเครื่องดื่มเริ่มรับรู้เต็มปี และปีถัดไปเติบโต 10% ตามลำดับ และคาดรายได้ ULife อยู่ที่ 500 ล้านบาท จากการรับรู้รายได้ปีนี้ 8 เดือน และปีถัดไป 1,000 ล้านบาท เรายังคงคาดการรายได้ธุรกิจ media เติบโต 3% และปีถัดไปเพิ่มขึ้น 10% จากการคาดงานอีเว้นท์จะกลับมาหลัง COVID-19 ผ่อนคลายลง และเศรษฐกิจเริ่มฟื้นตัว และธุรกิจ Popcoin ที่จะช่วยต่อยอดธุรกิจทั้ง commerce และกลุ่ม media
เราเปลี่ยนคำแนะนำเป็น “ซื้อ” จาก “ถือ” ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 21.3 บาท
เราเปลี่ยนคำแนะนำเป็น “ซื้อ” จาก “ถือ” จากคาดผลประกอบการจะเริ่มเพิ่มขึ้นต่อเนื่องตั้งแต่ 2Q22 เป็นต้นไป ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 21.30 บาท (อ้างอิงวิธี DCF, WACC 8%) เทียบเท่า PER forward 37X หรือ PEG3Y 0.14X โดยราคาหุ้นปัจจุบันมี PER22F อยู่ที่ 29.1X, Div.Yield 2022F ที่ 3%
ความเสี่ยง: ภาพรวมเศรษฐกิจ, ยอดขายไม่เป็นไปตามคาด
