บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Bumrungrad Hospital (BH TB) ฟื้นตัวจากการท่องเที่ยวเชิงการแพทย์
U/G เป็น ซื้อ ราคาเป้าหมายเพิ่มเป็น 185 บาท
BH เผยผลประกอบการ 1Q65 ดีกว่าประมาณการของ Bloomberg ประมาณ 12% โดยกำไรหลักเพิ่มขึ้น 9% QoQ และ 640% YoY เป็น 725 ล้านบาท แรงหนุนหลักจากการกลับมาของผู้ป่วยต่างประเทศ ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนรายได้ 55% ของรายได้ทั้งหมดเทียบกับ 50% ในไตรมาส 4/64 หลังจากเปิดประเทศในเดือนพฤศจิกายน 2564 เราเชื่อว่าสัดส่วนรายได้โดยรวมจากผู้ป่วยต่างชาติอาจสูงถึง 60% ในปีนี้ และฟื้นตัวสู่ระดับก่อนโควิดที่ 67% ในปี 66 เราเพิ่มประมาณการกำไรต่อหุ้นของเราขึ้น 28% ในปี 65 และ 3.4% ในปี 66 ทำให้ราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น 12% เป็น 185 บาท
ท่องเที่ยวเชิงการแพทย์ฟื้นตัว หนุน EPS โตแกร่ง
รายได้จากผู้ป่วยต่างประเทศเพิ่มขึ้น 17% QoQ และ 86% YoY เป็น 2.26 พัน ลบ. ในไตรมาส 1/65 หลังจากประเทศไทยเปิดพรมแดนในเดือนพฤศจิกายน 64 ส่งผลให้รายรับโดยรวมเติบโต ขึ้น 6% QoQ และ 55% YoY เป็น 4.1 พัน ลบ. ในไตรมาส 1/65 อัตรากำไร EBITDA เพิ่มขึ้น 12.7 ppt YoY เป็น 28.4% แต่ลดลง 0.2 ppt QoQ เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายทางการตลาดเพื่อดึงดูดผู้ป่วยต่างประเทศมากขึ้น เราคาดว่าการฟื้นตัวจะดำเนินต่อไปในช่วงที่เหลือของปี เราจึงคาดว่า EPS ปี 65 จะเติบโตแกร่งที่ 130% (2.9 พันลบ.) และ 37% (แตะ 4 พัน ลบ.) ในปี 66 โดยคาดว่ากำไรจะกลับสู่ระดับก่อนเกิดโควิด-19 ในปี 62
ร่วมมือกับโรงพยาบาลท้องถิ่นมากขึ้น
ในปีนี้ BH จะมีโรงพยาบาลท้องถิ่นที่เป็นพันธมิตร 10 แห่ง เพื่อดำเนินการศูนย์ความเป็นเลิศ (CoE) เพิ่มขึ้นจาก 5 แห่งเมื่อปีที่แล้ว โดยใช้ความเชี่ยวชาญในการรักษาเฉพาะทาง เช่น หัวใจ และกระดูกสันหลัง ซึ่ง BH ให้การฝึกอบรมแก่แพทย์ที่โรงพยาบาลท้องถิ่นที่เป็นพันธมิตรกัน ซึ่งผู้ป่วยจะได้รับการรักษาที่โรงพยาบาลท้องถิ่น และ BH จะได้รับส่วนแบ่งกำไร สอดคล้องกับ BH ที่มุ่งเน้นในการรักษาเฉพาะโรคที่ได้ค่ารักษาสูง ซึ่งน่าจะเป็นแหล่งรายได้และการเติบโตของกำไรในระยะยาว
ความเสี่ยงที่สําคัญคือการกลับมาของผู้ป่วยต่างประเทศช้ากว่าคาด
เราใช้วิธี DCF, WACC 5.7% และการเติบโต 2% ประเมินมูลค่าหุ้น BH เราเชื่อว่า BH เป็นผู้รับประโยชน์หลักจากการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวเชิงการแพทย์ ความเสี่ยงที่สำคัญคือการ ฟื้นตัวของการท่องเที่ยวเชิงการแพทย์ที่ช้ากว่าคาด เนื่องจาก 1) การติดเชื้อโควิดที่เพิ่มขึ้นในประเทศไทย และ 2) ความขัดแย้งในยูเครนทำให้ผู้ป่วยต่างชาติหลีกเลี่ยงการเดินทาง
