บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +20.0%
Close Apr 28, 2022 Price (THB) 5.75
12M Target (THB) 6.90
Previous Target (THB) 6.90
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 1Q65 ที่ 247 ลบ. (-45.4%QoQ, -47.6%YoY) จากธุรกิจโรงไฟฟ้าพลังงานลมที่ลดลงทั้ง QoQ และ YoY จากสภาวะอากาศที่ร้อนขึ้นกว่าปีก่อน
- แต่แนวโน้มธุรกิจเริ่มเห็นสัญญาณฟื้นตัว และจะเริ่มมีรายได้จากธุรกิจกัญชงใน 2Q65
- คาดเห็นกำไรฟื้นตัวได้แบบขั้นบันไดรายไตรมาสขึ้นไป จากธุรกิจกัญชงที่จะเร่งตัวขึ้นใน 2H65 พร้อมกับ High season ของลม
Our view
- เราคงมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มผลประกอบการของ GUNKUL เริ่มเห็นสัญญาณบวกของธุรกิจ Solar roof ที่ตื่นตัวมากขึ้นตามที่เราประเมินไว้ก่อนหน้า
- เรามองว่าผลประกอบการ 1Q65 เป็นจุดต่ำที่สุดของปี และมีปัจจัยบวกรออยู่ในช่วงที่เหลือของปี จึงแนะนํา ทยอยสะสมหลังรายงานผลประกอบการ 1Q65 ในวันที่ 11 พ.ค. ไปแล้ว เพราะปัจจุบันซื้อขายบน PER65 เพียง 16.6 เท่า และให้เงินปันผลต่อปีที่ 3.0%
GUNKUL ENGINEERING 1Q65 เหี่ยวตามแรงลม
ลมกดดัน 1Q65 แต่คาดว่าจะเป็นจุดต่ำสุดของปีแล้ว
คาดรายได้ 1Q65 ที่ 1,980 ลบ. (-26.9%QoQ, -3.2%YoY) จากธุรกิจโรงไฟฟ้าเป็นหลักที่รายได้ลดลง 24.5%QoQ และ 13.0%YoY จากกระแสลมที่ลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล และลดลงกว่าปีก่อนจากภาวะอากาศที่ร้อนขึ้น รายได้จากงาน EPC รับรู้ลดลงมาก QoQ เนื่องจากงานบางโครงการรับรู้จำนวนมากไปแล้วใน 4Q64 แต่จะทยอยเพิ่มขึ้นตามโครงการใหม่ที่ประมูลเพิ่มเติม รายได้จากสัญญาเช่าทางการเงิน คาดที่ 300 ลบ. (+591%QoQ, +42.9%YoY) จากโครงการ Private PPA ที่ทยอยรับรู้รายได้ต่อเนื่อง GPM คาด ที่ 37.5% ลดลงจาก 40.4% ใน 4Q64 และ 41.9% ใน 1Q64 จากธุรกิจโรงไฟฟ้าที่มีรายได้ลดลงตามธุรกิจลม คาดกำไรปกติที่ 247 ลบ. (-45.4%QoQ, -47.6% YoY)
คาดกำไรฟื้นเป็นขั้นบันไดรายไตรมาส
2Q65: ในเดือน เม.ย. เริ่มเห็นสัญญาณการฟื้นตัวของกระแสลมเร่งตัวขึ้นจากพายุฤดูร้อน ขณะที่ช่วงปลายไตรมาสจะเริ่มเข้าสู่ฤดูฝน คาดว่าธุรกิจพลังงานลมจะฟื้นตัว QoQ ขณะที่ธุรกิจกัญชงจะเริ่มมีรายได้จากการขายช่อดอกราว 45 วันใน 2Q65 โดยคาดว่าจะมีผลผลิตราว 2 ไร่ จะช่วยเสริมรายได้และกำไรเติบโต YoY ได้ ขณะเดียวกันคาดว่าจะได้ใบอนุญาตการสกัดราวกลางเดือน พ.ค. (ช้ากว่าแผนราว 1 เดือน) หากได้ใบอนุญาตสกัดแล้วคาดว่าจะมีการลงนาม MOU กับผู้ผลิตปลายน้ำต่อไป
3Q65: เข้าสู่ช่วง High season ของลม มีรายได้จากธุรกิจกัญชงเต็มไตรมาสทั้งในรูปแบบจำหน่ายช่อดอกแห้งให้กับองค์การเภสัช และการจำหน่ายสารสกัด (ยังไม่รวมในประมาณการ) นอกจากนี้คาดว่าจะเริ่มเห็นการประกาศโครงการโรงไฟฟ้าใหม่เพิ่มเติมจากเป้าที่ตั้งไว้ที่ 150 – 200MW ในปีนี้
4Q65: ยังเป็นช่วง High season ของลม และรับรู้รายได้กัญชงมากขึ้นจากการที่ขยายพื้นที่ปลูกขึ้นต่อเนื่อง รวมถึงการใช้กำลังการผลิตของโรงสกัดเพิ่มขึ้นเช่นกัน นอกจากนี้โดยปกติมักจะเป็นช่วงที่งาน EPC มีรายได้สูงที่สุดของปี และเริ่มใกล้วันเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ของ GPD (คาดเข้าซื้อขายช่วง 1Q66)
สะสมเพิ่มหลังงบออก
ราคาหุ้นอาจ Underperform ตลาดได้ในช่วงสั้น จากผลประกอบการ 2Q65 ที่ลดลงค่อนข้างมาก ทั้ง QoQ และ YoY แต่มองว่าเป็นโอกาสสะสมเพิ่มเติม หากราคาหุ้นมีการอ่อนตัวลงหลังรายงานผลประกอบการ ในวันที่ 11 พ.ค. เพราะคาดว่าได้ผ่านจุดต่ำที่สุดของปีไปแล้ว และจะฟื้นตัว QoQ ได้แบบขั้นบันไดขึ้นไป และยังมี Upside จากรายได้ของโรงสกัด และโรงไฟฟ้าแห่งใหม่ที่ยังไม่รวมในประมาณการ เราคงประมาณการกำไรปี 2565 ไว้ที่ 2,505 ลบ. (+33.1%YoY) คงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 6.90 บาท คงคำแนะนำซื้อ
