บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +17.2%
Close Apr 28, 2022 Price (THB) 12.20
12M Target (THB) 14.30
Previous Target (THB) 14.30
What’s new?
- จีนประกาศลดอัตราภาษีนำเข้าถ่านหิน คาดทำให้ตลาดถ่านรวมหินตึงตัวมากขึ้น เป็นบวกต่อราคาในตลาดโลก และกรณีเกิดการเร่งนําเข้าถ่านหินของจีน อาจเป็นบวกต่อเหมืองถ่านหินในอินโดนีเซียของ BANPU ซึ่งปี 2564 มีสัดส่วนยอดขายไปจีน 28%
- คาดกำไรสุทธิ 9.1 พันล้านบาท เติบโตสูง QoQ จากกำไรพิเศษของ Sunseap และมีขาดทุน Hedging ลดลง ขณะที่ YoY จะขยายตัวสูง จากราคาถ่านหิน – ก๊าซธรรมชาติที่สูงขึ้นมาก
Our view
- สําหรับ 2Q65 แม้จะไม่มีกำไรพิเศษจาก Sunseap แต่ค่าเงินบาทที่อ่อนค่า จะทำให้มีกำไรอัตราแลกเปลี่ยนเข้ามาช่วยชดเชย รวมทั้งกำไรปกติจะดีขึ้น QoQ และ YoY จากการเพิ่มขึ้นของปริมาณขาย – ราคาขายถ่านหิน และก๊าซธรรมชาติ
- ประมาณการปี 2565 ที่ 1.6 หมื่นล้านบาท ยังไม่รวมกำไรของ Sunseap และมี Upside จากราคาถ่านหิน
- คงคำแนะนำ “ซื้อ” จากทิศทางกำไร 1H65 แข็งแกร่ง ตามภาวะราคาพลังงานแพง และมี Catalyst ระยะสั้น จากข่าวจีนประกาศลดอัตราภาษีนำเข้าถ่านหิน
BANPU คาด 1Q เติบโตเด่น พร้อม Catalyst บวกจีนลดภาษี
จีนประกาศลดภาษีนำเข้าถ่านหิน
วานนี้ (28 เม.ย.) กระทรวงการคลังของจีนประกาศลดอัตราภาษีนำเข้าถ่านหินสู่ระดับ 0% (เดิม 3% – 6%) จะมีผลตั้งแต่วันที่ 1 พ.ค. 2565 – 31 มี.ค. 2566 แม้ปัจจุบันอัตราภาษีนำเข้าถ่านหินจากอินโดนีเซียอยู่ระดับศูนย์อยู่แล้ว อย่างไรก็ตาม เราประเมินว่านโยบายดังกล่าวจะช่วยลดต้นทุนถ่านหินนำเข้าจากประเทศอื่น การเร่งซื้อจากจีนจะส่งผลให้อุปทานถ่านหินในตลาดโลกตึงตัว และผลักดันให้ราคาสูงขึ้น กรณีเกิดการเร่งนำเข้าถ่านหินจากอินโดนีเซีย อาจเป็นบวกต่อเหมืองถ่านหินของ BANPU (ITMG) โดยปัจจุบันธุรกิจดังกล่าวสัดส่วนจำหน่ายถ่านหินไปจีนราว 28% (ปี 2564 ITMG ขายไปจีน 5.7 ล้านตัน เทียบกับยอดขายรวม 20.2 ล้านตัน)
คาดกำไรสุทธิ 1Q65 เติบโตสูง QoQ และ YoY
สำหรับ 1Q65 คาดกำไรปกติทำได้ 7.8 พันล้านบาท ลดลง -29% QoQ จาก 1) ปริมาณผลิตถ่านหินรวมลดลงเหลือ 7.5 ล้านตัน (-21% QoQ) จากผลกระทบของมาตรการห้ามส่งออกถ่านหินของอินโดนีเซีย 2) ราคาก๊าซธรรมชาติที่สหรัฐฯ ขยับลงเหลือ US$4.6/mmbtu (-5% QoQ) 3) ธุรกิจไฟฟ้าได้รับผลกระทบจากแผนหยุดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้าหงสา และต้นทุนถ่านหินสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม หากเทียบกับ 1Q64 คาดผลการดำเนินงานหลักเติบโตสูง +883% YoY จากธุรกิจถ่านหิน – ก๊าซธรรมชาติที่ได้แรงหนุนของราคาผลิตภัณฑ์ในตลาดโลกปรับตัวขึ้นเป็น US$259/ตัน (+43% QoQ, +197% YoY) และ US$4.6mmbtu (-5% QoQ, +69% YoY) ตามลำดับ นอกจากนี้ คาดว่าจะมีกำไรจากการจำหน่ายหุ้น Sunseap 5.1 พันล้านบาท และขาดทุนป้องกันความเสี่ยงจะลดลงเหลือ 3.8 พันล้านบาท ส่งผลให้ประเมินว่ากำไรสุทธิจะอยู่ที่ 9.1 พันล้านบาท (+161% QoQ, +492% YoY)
โมเมนตัมกำไรปกติ 2Q65 ดีขึ้น QoQ และ YoY
แนวโน้ม 2Q65 คาดผลการดำเนินงานปกติดีขึ้น QoQ หนุนจากการเพิ่มขึ้นของปริมาณขายถ่านหิน หลังกิจกรรมย้าย Longwall ของเหมืองออสเตรเลียลดลง รวมทั้งราคาขายในธุรกิจทรัพยกรธรรมชาติจะปรับตัวดีขึ้น โดย 2QTD ราคาถ่านหิน และก๊าซธรรมชาติเฉลี่ยอยู่ที่ US$292/ตัน (+13% QoQ, +173% YoY) และ US$6.7/mmbtu (+45% QoQ, +124% YoY) ตามลำดับ ขณะที่ทิศทางเงินบาทอ่อนค่า (ล่าสุดอยู่ที่ 34.5 บาท/ดอลลาร์ เทียบกับสิ้น 1Q65 ที่ 33.3 บาท/ดอลลาร์) จะทำให้เกิดกำไรอัตราแลกเปลี่ยน ทุก 1 บาท/ดอลลาร์ จะทำให้เกิดกำไรขาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 9 ร้อยล้านบาท) ช่วยชดเชยผลกระทบจากกำไรพิเศษของ Sunseap ที่หายไป
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ประมาณการยังมี Upside
คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565 ที่ 1.6 หมื่นล้านบาท (+65% YoY) สูงสุดรอบ 10 ปี โดยคาดการณ์ของเรายังไม่รวมกำไรจากการจำหน่ายหุ้น Sunseap และมี Upside จากสมมติฐานราคาถ่านหินนิวคาสเซิลปีนี้ที่ US$120/ตัน เทียบกับ YTD ที่ US$266/ตัน (ประเมิน Sensitivity ทุก US$1/ตัน มีผลต่อกำไร 3 ร้อยล้านบาท) คงราคาเหมาะสม 14.30 บาท แนะนำ “ซื้อ” คาดผลประกอบการ 1H65 ที่แข็งแกร่งจากภาวะราคาพลังงานระดับสูง และข่าวจีนประกาศลดอัตราภาษีนำเข้าถ่านหินจะเป็น Catalyst หนุนราคาหุ้น
