บล.ทิสโก้:
บมจ.แม็คกรุ๊ป (MC TB) คาดกำไรสุทธิโต YoY จากการเน้นมาร์จิ้น
แนะนำ “ซื้อ” ยอดขายที่ฟื้นตัว + มาร์จิ้นที่ดีขึ้น ส่งผลให้กำไรเติบโต
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าที่เหมาะสม 12 บาท จาก
1) เราคาดกำไรสุทธิ 3Q21/22F เติบโต YoY แต่ลดลง QoQ และคาดกำไรสุทธิปี 2021/22F (ก.ค. 21 มิ.ย. 22) จะเติบโต 13% YoY
2) MC เป็นหุ้นเน้นการบริโภคในประเทศที่เห็นฟื้นตัวในต่างจังหวัดจากรายได้ภาคเกษตรปรับตัวดีขึ้น และเมืองท่องเที่ยวตามการเปิดเมือง ส่งผลดีต่อ MC ซึ่งมีฐานลูกค้าหลักในต่างจังหวัดกว่า 60% โดยยอดขายในเดือนเมษายนยังมีแนวโน้มเติบโต YoY
3) กลยุทธ์ในการบริหารจัดการต้นทุนที่ดี การหาแนวทางการจัดทำโปรโมชั่นที่เห็นผลโดยไม่กระทบต่อมาร์จิ้น ทำให้กำไรของบริษัทเติบโต ซึ่งเราคาดมาร์จิ้นของบริษัทสูงกว่าอดีตมาที่ระดับ 65%
4) ช่องทางจำหน่ายที่ตอบโจทย์และเข้าถึงกลุ่มลูกค้า จากการเน้น Mc Outlet ซึ่งช่วยกระตุ้นรายได้ของบริษัท และ
5) ฐานะทางการเงินยังแข็งแกร่ง และหุ้นปันผลสูง 6-7% ต่อปี
คาดกำไรสุทธิ 3Q21/22F เติบโต YoY จากมาร์จิ้นที่ปรับตัวดีขึ้น
เราคาด MC จะรายงานกำไรสุทธิ 3Q21/22F (มกราคม – มีนาคม) อยู่ที่ 104 ล้านบาท ลดลง -55% QoQ จากปัจจัยด้านฤดูกาล เนื่องจาก 2Q เป็น high season แต่ยังคงเติบโต 13% YoY แม้เราคาดรายได้จะลดลงเล็กน้อย -5% YoY แต่ด้วยการบริหารจัดการต้นทุนและโปรโมชั่นที่ดีต่อเนื่องจากไตรมาสก่อนหน้า ทำให้คาดอัตรากำไรขั้นต้นยังทรงตัวระดับสูงที่ 65% เพิ่มขึ้นจาก 60.7% ใน 3Q20/21 นอกจากนี้ บริษัทยังเน้นการบริหารจัดการค่าใช้จ่าย ทำให้ SG&A ปรับตัวลดลง YoY ดังนั้น เราคาดอัตรากำไรสุทธิใน 3Q21/22F จะปรับตัวขึ้นมาอยู่ที่ 14% และ EBITDA margin 32%
เมษายนฟื้นตัวดีขึ้น คาดกำไรสุทธิปี 2021/22F เติบโต 13% YoY
MC เป็นหุ้นที่อิงกับการบริโภคในประเทศเป็นหลัก โดยเฉพาะอย่างยิ่งในต่างจังหวัด ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนราว 60% ของรายได้บริษัท เรามองว่าด้วยการเข้าสู่ฤดูกาลเก็บเกี่ยว รวมกับราคาสินค้าเกษตรที่ปรับตัวสูงขึ้น และการเปิดเมืองจะช่วยหนุนรายได้ในต่างจังหวัด ซึ่งส่งผลดีต่อ MC เห็นจากการฟื้นตัว YoY ในเดือนเมษายน รวมทั้งการจัดงาน MC Fair ในต้นเดือน นอกจากนี้ บริษัทยังคงกลยุทธ์ในการเน้นสร้างกำไร โดยลดการแข่งขันด้านราคาลง ซึ่งเห็นผลต่อเนื่องตั้งแต่ 2Q21/22 ที่ผ่านมา และจะยังคงเป็นกลยุทธ์หลักของบริษัทในปี 2022/23F เช่นกัน จากประมาณการผลการดำเนินงานใน 9M21/22F จะอยู่ที่ 359 ล้านบาท (-16% YoY) คิดเป็น 71% ของประมาณการทั้งปีของเรา เรายังคงประมาณการเดิมของเราที่คาดกำไรสุทธิ 2021/22-23F อยู่ที่ 502 ล้านบาท (13% YoY) และ 604 ล้านบาท (20% YoY) ตามลำดับ
มูลค่าที่เหมาะสม 12 บาท ยังคงแนะนำ “ซื้อ”
มูลค่าที่เหมาะสมของเราอยู่ที่ 12 บาท อิงจาก PER 19 เท่าปี 2021/22F ปัจจุบัน M ซื้อขายอยู่ที่ PER 14 เท่า เทียบกับกลุ่มค้าปลีกที่ 28 เท่า
ปัจจัยเสี่ยงมาจาก 1) กำลังซื้อผู้บริโภคที่ฟื้นตัวกว่าที่คาดไว้ 2) การควบคุมต้นทุนค่าใช้จ่ายที่แย่กว่าคาด
