บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | AMATA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 24.50 |
| คำแนะนำ | BUY |
ยอดขายที่ดินชะลอที่ 10 ไร่ ใน 1Q22 แต่ยอดโอนที่ดินจะสูงกว่าที่ 70 ไร่ ประกอบกับกำไร 262 ลบ. จากการขาย RBF 8 ยูนิตในเวียดนาม เราประมาณการกำไรจากการดำเนินงานเติบโต 138% yoy เป็น 290 ลบ. ใน 1Q22 คิดเป็น 26% ของประมาณการปี FY22 ของเรา นอกจากนี้ ยังมีอัพไซด์หลายประการได้แก่ กำไรจากการขาย RBF เพิ่มเติม, นิคมฯ ใหม่ในลาวและเวียดนาม, และโรงไฟฟ้า 2 แห่ง คงคำแนะนำ ซื้อ
ยอดขายที่ดินชะลอตัว สอดคล้องกับคำขอส่งเสริมการลงทุนของ BoI
มูลค่าคำขอส่งเสริมการลงทุน BoI ลดลง 7% yoy เป็น 1.11 แสนลบ. คิดเป็น 17% ของเป้าหมายทั้งปีของ BoI แต่จำนวนคำขอเพิ่มขึ้น 1% เป็น 378 โครงการใน 1Q22 สัดส่วน EEC คิดเป็น 40% ของยอดคำขอทั้งหมด ยอดขายที่ดินชะลอตัวเพียง 10 ไร่ (50% จากอมตะซิตี้ชลบุรีและ 50% จากอมตะซิตี้ระยอง)
ประมาณการกำไร 1Q22 เติบโต yoy จากการขาย RBF
เราคาดกำไรจากการดำเนินงาน 290 ลบ.ใน 1Q คิดเป็น 26% ของประมาณการ FY22 ของเรา เติบโต 138% yoy หนุนจากกำไร 262 ลบ. (สัดส่วนของ AMATA) จากขาย RBF 8 แห่งในเวียดนาม เทียบกับไม่มีขาย RBF ใน 1Q21 และยอดโอนที่ดินสูงขึ้นเป็น 70 ไร่ (ระยอง) จาก 36 ไร่ใน 1Q21 แต่กำไรจะลดลง 62% qoq เป็นผลจาก (i) กำไรขาย RBF ลดลง 66 ลบ. เนื่องจากเป็นการขายอาคารเก่าและใหม่ (ii) รายได้ที่ดินลดลง มาจากโอน 70 ไร่ (เที่ยบกับ 499 ไร่ใน 4Q21) เนื่องจากไม่มีโอนที่ดินในเวียดนาม (iii) กำไรธุรกิจไฟฟ้าลดลง ผลประกอบการจะประกาศ 13 พ.ค.
ธุรกิจไฟฟ้าอ่อนแอ
ต้นทุนก๊าซธรรมชาติสูงขึ้น 70-80% yoy และ 12-18% qoq เป็น 380-400 เหรียญสหรัฐฯ/ตัน จะกดดันกำไรเนื่องจากค่า Ft ปรับขึ้น 0.0139 บาท/หน่วย ไม่สามารถชดเชยได้ กำไรธุรกิจไฟฟ้า 1Q22F คาดลดลง 60% yoy และ 81% qoq เป็น 40 ลบ. แต่กำไรจะฟื้นตัวใน 2Q จากการปรับค่า Ft ขึ้นเป็น 0.2477 บาทในพ.ค.-ส.ค.
อัพไซด์หลายประการ
ได้แก่: (i) โครงการ Amata Smart & Eco City ในลาว (2,563 ไร่) และนิคมฯ ใหม่ในเวียดนาม (รายละเอียดใน 4Q22) (ii) ค่าลิขสิทธิโครงการโซลาร์หลังคาและโซลาร์ลอยน้ำ 80MW (iii) COD โรงไฟฟ้าใหม่ 2 แห่งใน 2023 (AMATA ถือหุ้น 13.7%) และ (iv) กำไรจากการขาย RBF 25 หน่วยในเวียดนาม
