OR แนะนำ ขาย ราคาเป้าหมาย 22.00 บาท

OR มีกำไร 1Q ที่ 3.0 พันลบ. (0.25 บาท EPS) +28% qoq แต่ -25% yoy; การฟื้นตัว qoq เป็นผลจากปริมาณขายน้ำมันและอัตรากำไรขั้นต้นต่อลิตรสูงขึ้น จำนวนแก้วขายของ café amazon ลดลง 5% qoq เนื่องจากวันหยุดลดลงใน 1Q กำไรจากการลงทุนใหม่ยังไม่ชัดเจน คงคำแนะนำ ขาย TP 22 บาทต่อหุ้น

ประมาณการกำไร 1Q ที่ 3.0 พันลบ. +28% qoq แต่ -25% yoy

ปริมาณขายน้ำมันเติบโต 4% qoq จากยอดขายปลีก (+2% qoq) และพาณิชย์ (+6% qoq) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น qoq เป็น 1.2 บาท/ลิตร จาก 0.98 บาทใน 4Q เนื่องจากราคาน้ำมันสูงขึ้นใน 1Q OR มีกำไรสต๊อก 3.0 พันลบ. จาก 1.8 พันลบ. ใน 4Q OR เปิดสถานีน้ำมัน 4 แห่งในไทยใน 1Q (เป้าหมายทั้งปี 2022 ที่ 129 แห่ง) ธุรกิจที่ไม่ใช่น้ำมันมีรายได้ลดลง 3% qoq จากจำนวนแก้วขาย café amazon ลดลง 4 ล้านแก้ว qoq เป็น 83 ล้านแก้วเนื่องจากมีวันหยุดหลายวันใน 4Q แต่อัตรา EBITDA ธุรกิจไม่ใช่น้ำมันฟื้นตัวเป็น 25.0% จากการประหยัดต้นทุนจากระดับ 23.7% ใน 4Q เนื่องจากค่าใช้จ่ายที่สูงใน 4Q OR เปิดสาขา café amazon ใหม่ 57 สาขา (เป้า 389 สาขาใน 2022) เทียบกับ 116 ใน 4Q ทำให้สาขารวมเป็น 3,685 สาขาในปลาย 1Q สำหรับธุรกิจระหว่างประเทศปริมาณขายน้ำมันเติบโต 10% qoq (+24% qoq ใน 4Q) จากการผ่อนคลายล็อคดาวน์ในกัมพูชาและลาว ปริมาณขายแก้ว café amazon เพิ่มขึ้น 12% qoq จากกัมพูชาและลาว OR เปิดสถานีบริการน้ำมันใหม่ 9 แห่งในต่างประเทศ (1 ในฟิลิปปินส์, 6 กัมพูชา, และ 2 ในลาว เทียบกับ +41 ในปี 2021) และสาขา café amazon 14 สาขา (+318 ในปี 2021) ใน 1Q

กำไรสต๊อกหนุนกำไรขั้นต้น การปรับราคาน้ำมันดีเซล 1 พ.ค. ไม่กระทบอัตรากำไรขั้นต้น

รัฐบาลปรับราคาขายน้ำมันดีเซลเป็น 32 บาท/ลิตรใน 1 พ.ค. จากเพดานเดิมที่ 29.9 บาทต่อลิตร โดยส่วนเพิ่ม 2 บาทจะสมทบกองทุนน้ำมัน ซึ่งเคยอุดหนุนราคาน้ำมัน 10.9 บาทต่อลิตรก่อนการปรับเพดานราคา แต่การปรับราคาจะไม่กระทบอัตรากำไรขั้นต้นของผู้ค้าปลีกน้ำมันรซึ่งรวมถึง OR เราคาดอุปสงค์น้ำมันจะเติบโต qoq ใน 2Q จากช่วงวันหยุดยาว, การผ่อนคลายลอคดาวน์และการเปิดภาคท่องเที่ยวในมิ.ย.

คงคำแนะนำ ขาย TP 22.0 บาท

OR ใช้เงินลงทุนไปกว่า 4.5 พันลบ. (หน้า 2) ตั้งแต่กลางปี 2020 แต่การลงทุนยังไม่สร้างกำไรที่มีนัยสำคัญ เรามองว่า valuations ปัจจุบันยังอยู่ในระดับที่แพง คงคำแนะนำ ขาย TP 22 บาทต่อหุ้นเทียบเท่า 24.2x FY22F PE