บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Srinanaporn Marketing (SNNP) แนวโน้มยังสดใส แต่อัพไซด์เริ่มจำกัด
Rating Change
อัพไซด์จํากัด ลดคำแนะนำเป็น ถือ
เราปรับลดคำแนะนำจาก ซื้อ เป็น ถือ โดยราคาหุ้นปรับตัวขึ้นมาแล้ว 19% จากวันที่ 14 มี.ค. โดย SNNP ซื้อขายที่ PE ที่ 38.6 เท่า และมีอัพไซด์เหลือเพียง 1% เมื่อเทียบกับราคาเป้าหมายของเราที่ 18.80 บาท (DCF, WACC 7.3% และ G. 3%) อย่างไรก็ตาม แนวโน้มผลประกอบการยังคงเป็นบวก ซึ่งสนับสนุนจากการเปิดประเทศและการออกสินค้าใหม่ๆ ขณะที่บริษัทสามารถบริหารต้นทุนที่สูงขึ้นได้ดี เราคาดว่ากำไร 1Q65 จะเพิ่มขึ้น 10% YoY จากยอดขายที่คาดว่าจะเติบโตอย่างแข็งแกร่ง
คาดกำไรปกติ 1Q65 เพิ่มขึ้น 101% YoY
กิจกรรมนอกบ้านและการเดินทางที่มากขึ้นจะผลักดันยอดขายสินค้าประเภทขนมและเครื่องดื่มให้เติบโตดีขึ้น เราคาดว่ายอดขายในประเทศจะเพิ่มขึ้น 21% YoY โดยได้แรงหนุนจากการเปิดประเทศ และผลิตภัณฑ์ใหม่ได้รับการตอบรับดี ขณะที่ยอดขายในต่างประเทศคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 20% YoY เนื่องจากการคลายล็อกดาวน์ เราประเมิน อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 22 bps YoY เป็น 26.1% เนื่องจากราคาวัตถุดิบที่สูงขึ้น อย่างไรก็ตาม การไม่รวมงบของสิริโปรคาดว่าจะส่งผลให้ค่าใช้จ่ายลดลง 12% YoY ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนค่าใช้จ่าย 15.7% ของยอดขาย เทียบกับ 19.9% ใน 1Q64 เราคาดการณ์กำไรปกติจะเพิ่มขึ้น 101% YoY เป็น 99 ล้านบาท แต่กำไรสุทธิลดลง 44% YoY เนื่องจากกำไรพิเศษจากการลดสัดส่วนถือหุ้นในสิริโปรที่บันทึกใน 1Q64
ราคาวัตถุดิบที่สูงขึ้นยังคงบริหารจัดการได้
เราเชื่อว่า SNNP จะมีกำไรเติบโต YoY ได้ทุกไตรมาสของปีนี้ โดยสินค้าใหม่อย่าง Jele Chewy และน้ำผลไม้ผสมน้ำกัญชาได้รับการตอบรับอย่างดีจากลูกค้า ขณะที่ SNNP จะยังคงออกผลิตภัณฑ์ใหม่อย่างต่อเนื่อง ต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้นน่าจะสามารถบริหารจัดการได้ เนื่องจากบริษัทได้ล็อคราคาวัตถุดิบบางอย่างไว้เป็นเวลา 3-6 เดือน อีกทั้งยังมีความยืดหยุ่นในการปรับสูตรสินค้า นอกจากนี้ สินค้าใหม่ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นค่อนข้างสูงจะช่วยชดเชยต้นทุนที่เพิ่มขึ้นได้ส่วนหนึ่ง
คงประมาณการยอดขายต่างประเทศเติบโต 30%
การผลิตเชิงพาณิชย์ของโรงงานใหม่ที่ในเวียดนามล่าช้าไป 2-3 เดือน โดยคาดว่าจะเริ่มผลิตในเดือน ก.ย. หรือ ต.ค. ปีนี้ อย่างไรก็ตาม ความล่าช้าดังกล่าวจะไม่ส่งผลกระทบต่อแนวโน้มการเติบโตในเวียดนาม เนื่องจาก SNNP ยังมีการส่งออกสินค้าจากประเทศไทยตามปกติ ด้านยอดขายในประเทศอื่นๆ ฟื้นตัวดีขึ้นเช่นกันหลังคลายล็อกดาวน์ เรา จึงยังคงประมาณการการเติบโตของยอดขายต่างประเทศในปีนี้ไว้ที่ 30%
