บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) 33.6%
Close Apr 29, 2022 Price (THB) 13.10
12M Target (THB) 17.50
Previous Target 16.70
What’s new?
- คาด CHAYO จะมีกำไรสุทธิ 1Q65 ราว 73 ลบ. โต 12.6%YoY และโตเด่น 49.4%QoQ หนุนด้วยรายได้ของธุรกิจ AMC ที่ปรับขึ้นได้ดี และค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองหนี้ที่ลดลง หลังบริษัทมียอดจัดเก็บเงินสดสูงขึ้น
- 3Q65 คาดบริษัทจะรับรู้กำไรจากการขาย NPA ขนาดใหญ่ราว 900 ลบ. (บันทึกกำไร 300 ลบ.) ทำให้ผลดำเนินงานทั้งปีจะเร่งตัวขึ้นมาก เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2565-66 ขึ้นเพื่อสะท้อนปัจจัยบวกดังกล่าว
Our view
- เรามอง CHAYO เป็นผู้เล่นในตลาด AM ที่มีแนวโน้มการเติบโตโดดเด่น และเป็นหนึ่งในบริษัทที่ได้ประโยชน์จากแนวโน้มหนี้เสียของสถาบันการเงินที่จะทยอยปรับเพิ่มขึ้นในปีนี้ ขณะที่ราคาหุ้นมี Upside 33.6% จากมูลค่าพื้นฐานใหม่ปี 2565 ที่ 17.50 บาท (วิธี GGM) เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
CHAYO GROUP ธุรกิจ AMC ฟื้นตัว เตรียมรับรู้กำไรขาย NPA ใน 3Q65
เราคาดกำไรสุทธิของ CHAYO ทำ ATH ใน 1Q65 หลังรายได้ธุรกิจ AMC ฟื้นตัว
เราคาด CHAYO จะรายงานกำไรสุทธิ 1Q65 ราว 73 ลบ. โต 12.6%YoY และโตเด่น 49.4%QoQ โดยมี ปัจจัยหนุนหลักจาก 1) รายได้รวมคาดโต 4.5%QoQ หลังคาดรายได้จากธุรกิจ AMC จะปรับตัวขึ้น 6.9%QoQ สอดรับกับปริมาณหนี้เสียภายใต้การบริหารจัดการที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่อง บวกกับการชำระเงินของลูกหนี้ปรับโครงสร้างหนี้ที่สูงขึ้นในช่วงที่เศรษฐกิจในประเทศมีทิศทางที่ฟื้นตัวขึ้น และคาดจะมีการขายทรัพย์ NPA ราว 10 ลบ. เข้ามาช่วยหนุนผลดำเนินงาน ขณะที่รายได้จากธุรกิจสินเชื่อแม้มีขนาดพอร์ตไม่ใหญ่แต่มีทิศทางเร่งตัวขึ้นได้ดีจากความต้องการใช้สินเชื่อที่เพิ่มขึ้น และ 2) คาดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานจะปรับตัวลงราว 32.3%QoQ หลังการตั้งสำรองของพอร์ตหนี้เสียต่ำลงตามความสามารถในการติดตามและเจรจาปรับโครงสร้างหนี้ของบริษัทที่สูงขึ้นจากไตรมาสก่อน อีกทั้งหนี้เสียกองใหม่ที่บริษัทซื้อมามีการปรับระยะเวลาในการตัดต้นทุนเพิ่มขึ้นจาก 5 ปี เป็น 8 ปี
ปรับประมาณการกำไร สะท้อนการขาย NPA ขนาดใหญ่ใน 3Q65
กำไรสุทธิ 1Q65 หากเป็นไปตามคาดจะคิดเป็น 24.8% ของประมาณการกำไรทั้งปีเดิม ซึ่งเรามองว่าผลดำเนินงานของ CHAYO จะเร่งตัวขึ้นในช่วง 2Q-3Q65 หลังล่าสุดบริษัทสามารถขายทรัพย์แปลงใหญ่มูลค่ากว่า 900 ลบ. ผ่านกรมบังคับคดีได้แล้ว และอยู่ระหว่างรอผู้ซื้อชำระหนี้ โดยมีกำหนดชำระเงินภายในเดือน ก.ค. นี้ ซึ่งเบื้องต้นคาดจะบันทึกเป็นกำไรจากการขายทรัพย์ราว 300 ลบ. ประกอบกับปีนี้คาดบริษัทจะมีการตั้งสำรองลดลง จากทั้งการติดตามและจัดเก็บเงินจากลูกหนี้ในพอร์ตหนี้เสียได้มากขึ้น และการปรับเกณฑ์ตัดต้นทุนของหนี้เสียที่ประมูลก้อนใหม่ๆ นอกจากนี้บริษัทมีแผนเข้าประมูลหนี้เสียของสถาบันการเงินเพิ่มขึ้น โดยมีงบลงทุนราว 3,000 ลบ. (CHAYO 1,500 ลบ. และ CHAYOJV 1,500 ลบ.) เราจึงมีการปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิของ CHAYO ตั้งแต่ปี 2565-66 เฉลี่ยปีละ 53.1% เพื่อสะท้อนปัจจัยบวกดังกล่าว โดยภายใต้ประมาณการใหม่คาด CHAYO จะมีกำไรสุทธิ 531 ลบ. โตเด่น 142.5%YoY
แนวโน้มธุรกิจเติบโตสูง และราคาหุ้นมี Upside น่าสนใจ
เรามอง CHAYO เป็นผู้เล่นในตลาด AMC ที่มีแนวโน้มการเติบโตโดดเด่น และเป็นหนึ่งในบริษัทที่ได้ประโยชน์จากแนวโน้มหนี้เสียของสถาบันการเงินที่จะทยอยปรับเพิ่มขึ้นในปีนี้ ส่วนระยะกลาง-ยาว บริษัทมีแผนเติบโตผ่านการกระจายรายได้ไปยังธุรกิจใหม่ๆ ทั้งธุรกิจสินเชื่อ และการทำ JVAMC ร่วมกับธนาคารที่เป็นพันธมิตร (ปัจจุบันอยู่ระหว่างเจรจา 2-3 ราย คาดมีความชัดเจนใน 3Q65) ขณะที่ราคาหุ้นมี Upside 33.6% จากมูลค่าพื้นฐานใหม่ปี 2565 ที่ 17.50 บาท (วิธี GGM) เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”
