บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) +38.6%
Close May 5, 2022 Price (THB) 2.02
12M Target (THB) 2.80
Previous Target (THB) 2.80
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 1Q65 ที่ 83 ล้านบาทลดลง QoQ จากปริมาณขายเอทานอลและแป้งมันสำปะหลังที่ลดลง แต่เติบโต YoY จากปริมาณขายรวมที่สูงขึ้น YoY จากฐานที่ต่ำ และค่าใช้จ่ายทางการเงินที่ลดลง
- กำไรปกติ 2Q65 มีแนวโน้มทรงตัว QoQ แม้มีการปิดซ่อมโรงงานเนื่องจากผลกระทบถูกชดเชยได้จากปริมาณขายเอทานอลที่สูงขึ้น จากการเข้าสู่ช่วงวันหยุดสงกรานต์ และระดับราคาน้ำมันโลกที่สูง
Our view
- การอ่อนค่าของเงินบาทเป็นผลบวกต่อ UBE เนื่องจากธุรกิจแป้งมันสำปะหลังมีสัดส่วนรายได้จากต่างประเทศราว 90% ของรายได้ธุรกิจแป้งฯ (ราว 40-45% ของรายได้รวม)
- ปัจจุบันปริมาณขายแป้งฯของบริษัทฯ ถูกกดดันจากการ Lockdown ของจีน แต่คาดกำไรปกติจะเริ่มฟื้นตัวใน 2H65 หลังจีนเริ่มผ่อนคลายมาตรการ Lockdown คงราคาเหมาะสม 2.80 บาท/หุ้น คงคำแนะนำ “ซื้อ”
UBON BIO ETHANOL คาดกำไรปกติ 1Q65 เติบโต YoY
คาดกำไรปกติ 1Q65 เติบโต YoY จากฐานที่ต่ำในปีก่อน
คาดกำไรปกติ 1Q65 ที่ 83 ล้านบาท (-22% QoQ, +31% YoY) กำไรปกติลดลง QoQ หลังถูกกดดันจาก
1) ปริมาณขายเอทานอลเกรดเชื้อเพลิงที่ลดลง -20% QoQ หลังออกจากช่วง High Season ของการเดินทางภายในประเทศใน 4Q64
2) ปริมาณขายรวมของธุรกิจแป้งที่ลดลง -36% QoQ จากการขาดหายไปของอุปสงค์แป้งมันสำปะหลัง (Native Starch) หลังมีการประกาศ Lockdown ในหลายพื้นที่ของจีน (UBE มีสัดส่วนรายได้จากจีนราว 60% ของรายได้ธุรกิจแป้งฯ)
อย่างไรก็ตาม กำไรปกติ 1Q65 สามารถเติบโตสูง YoY จากฐานที่ในปีก่อน หนุนจาก
1) ราคาน้ำมันโลกที่ปรับตัวขึ้นอย่างต่อเนื่องใน 1Q65 ส่งผลให้ปริมาณขายเอทานอลรวมที่เติบโต +55% YoY (ผู้บริโภคเปลี่ยนจากน้ำมันเบนซินเป็นแก๊สโซฮอล์เพื่อลดค่าใช้จ่าย)
2) รายได้ของธุรกิจเกษตรอินทรีย์ที่เพิ่มขึ้น หลังมีการลงทุนอย่างเต็มรูปแบบใน 2H64
และ 3) ค่าใช้จ่ายทางการเงินที่ลดลงมาอยู่ในระดับ 17 ล้านบาทใน 1Q65 จาก 36 ล้านบาทใน 1Q64 หลัง UBE ใช้เงินจากการ IPO จ่ายคืนเงินกู้บางส่วน หากกำไรปกติ 1Q65 ออกมาใกล้เคียงคาดจะคิดเป็น สัดส่วน 18% ของประมาณการทั้งปี
กำไร 2Q65 มีแนวโน้มทรงตัว QoQ และเริ่มฟื้นตัวในช่วง 2H65
แม้ UBE มีการปิดซ่อมบำรุงโรงงานราว 10-15 วันใน 2Q65 และการ Lockdown ในจีนยังคงเป็นปัจจัยกดดันปริมาณขายของธุรกิจแป้งฯ แต่กำไร 2Q65 มีแนวโน้มทรงตัว QoQ เนื่องจาก
1) บริษัทฯมีการเตรียม Stock ไว้ล่วงหน้าเพื่อชดเชยผลกระทบจากการปิดซ่อมบำรุง
และ 2) ราคาน้ำมันที่ทรงตัวอยู่ในระดับสูง และการเข้าสู่ช่วงวันหยุดสงกรานต์จะทำให้อุปสงค์ของเอทานอลปรับตัวสูงขึ้น QoQ
อย่างไรก็ตาม คาดผลประกอบการในช่วงครึ่งปีหลังจะเติบโตแบบ HoH โดยได้แรงหนุนจากปริมาณขายแป้งที่เติบโตขึ้น จากการทำกิจกรรมการตลาดของบริษัทฯ ในช่วง 1H65 และการลดความเข้มข้นของมาตรการควบคุมการแพร่ระบาดของรัฐบาลจีนที่จะส่งผลให้อุปสงค์แป้งมันสำปะหลังทั่วไปเริ่มฟื้นตัว (เบื้องต้นคาดจีนจะเริ่มคลาย มาตรการ Lockdown ใน 2H65)
เงินบาทอ่อนเป็นผลดีต่อ UBE
การอ่อนค่าของเงินบาทต่อดอลลาร์สหรัฐฯ ส่งผลบวกต่อบริษัทฯ เนื่องจากจะส่งผลให้บริษัทฯ มีความสามารถในการแข่งขันด้านราคาที่สูงขึ้นเมื่อเทียบกับผู้ผลิตในประเทศอื่น โดย UBE มีรายได้จากการส่งออกราว 90% ของธุรกิจแป้งฯ (เทียบเท่า 40-45% ของรายได้รวม) โดยคาดเงินบาทที่อ่อนค่าลงจะสามารถชดเชยผลกระทบจากการ Lockdown ของจีนได้บางส่วน คาดการเติบโตของ UBE จะเป็นไปอย่างต่อเนื่องหลังการคลายมาตรการ Lockdown ของจีน และการขยายตลาดแป้งฟลาวมันสำปะหลังและสารให้ความหวานที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูง เราคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 2.80 บาท/หุ้น มี Upside 38.6% คงคำแนะนำ “ซื้อ”
