บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action BUY (Maintain)
TP upside (downside) + 24.8%
Close May 5, 2022 Price (THB) 21.20
12M Target (THB) 26.50
Previous Target (THB) 25.90
What’s new?
- คาด 1Q65 กำไรยังเติบโตเด่น YoY เนื่องจากตัวเลขผู้ติดเชื้อที่กลับมาสูง จากการระบาดของ Omicron
- แนวโน้ม 2Q65 คาดยังเติบโตต่อเนื่อง YoY อัตราการครองเตียง Hospitel และของ รพ. โดยรวมยังอยู่ที่ระดับ 80% และ 90% ขณะที่จะเริ่มแผ่วลงใน 2H65
- ปี 2565 – 2566 คาดกำไรลดลงจากฐานสูง แต่ยังดีกว่าช่วงก่อน COVID-19 ระบาดรุนแรง
Our view
- แม้ว่ามองว่าผลประกอบการของ BCH จะผ่านจุดพีคไปแล้ว ซึ่งในปี 2565-2566 จะชะลอตัวจากฐานสูง แต่ถือว่าฐานกำไรยกระดับขึ้นสูงกว่าช่วงก่อนวิกฤต COVID-19
- เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” เราประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 26.50 บาท อิงวิธี DCF โดยอิงสมมติฐาน WACC ที่ 7.2%
BANGKOK CHAIN HOSPITAL คาด 1Q65 ยังโตเด่น YoY แรงหนุนจาก COVID-19
คาดกําไร 1Q65 ชะลอตัว QoQ แต่ยังเติบโตเด่น YoY
เราคาดกำไรใน 1Q65 ที่ 2,402 ล้านบาท -3%QoQ, +642%YoY โดยพบว่าการระบาดของ COVID-19 สาย พันธุ์ Omicron ยังหนุนให้จำนวนผู้ใช้บริการเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ยอดตรวจ COVID-19 เฉลี่ยที่ 4,000 คนต่อวัน สูงกว่า 4Q64 ที่ 2,100 คนต่อวัน และยอดผู้เข้ารับการรักษากว่า 34,000 คน และบันทึกรายได้จากการขายและฉีดวัคซีนโมเดอร์นา ราว 5 แสนโดส เพิ่มจาก 4Q64 ที่ 3.4 แสนโดส หนุนรายได้เติบโต 6%QoQ และ 214%YoY เป็น 7,250 ล้านบาท โดยสัดส่วนรายได้จาก COVID-19 อยู่ที่ราว 51% เทียบกับ 1Q64 ที่ 16%
ประสิทธิภาพในการทำกำไรลด QoQ แต่ดีขึ้น YoY โดย EBITDA Margin อยู่ที่ 51.9% ปรับลดลงจาก 4Q65 ที่ แต่เพิ่มจาก 1Q64 ที่ 26.9% เทียบ QoQ มาร์จิ้นลดลง เนื่องจากการที่รัฐบาลปรับลดเพดาน 54.6% ค่าห้องรายวันสำหรับผู้ป่วยสีเขียวลงมา 33% ตั้งแต่ต้นปี และสนับสนุนการตรวจ ATK ซึ่งราคาถูกว่า RT-PCR ล้วนเป็นปัจจัยที่ทำให้รายได้ต่อหัวเกี่ยวกับ COVID-19 ลดลง ขณะที่เทียบ YoY ยังมีผลบวกจากทั้งรายได้ ทั้งจากกลุ่มที่รักษา COVID-19 ผู้ป่วยเงินสดที่เพิ่มขึ้น สูงกว่าการเพิ่มขึ้นของต้นทุน
คาด 2Q65 ยังเติบโตเด่น YoY ก่อนจะแผ่วใน 2H65
แนวโน้ม 2Q65 คาดยังเติบโตต่อเนื่อง YoY บริษัทให้ข้อมูลในเดือน เม.ย ตัวเลขผู้เข้ารับบริการเกี่ยวกับ COVID-19 ยังคงเติบโตสูง YoY ซึ่งอัตราการครองเตียงของ Hospitel และของ รพ.โดยรวมยังอยู่ที่ระดับ 80% และ 90% ตามลำดับ
แนวโน้มแผ่วครึ่งปีหลัง คาดกำไรปี 2565 ชะลอ 17% YoY จากฐานสูง เราคาดสถานการณ์ COVID-19 จะ บรรเทาความรุนแรงลงใน 2H65 ซึ่งรัฐบาลประกาศให้ COVID-19 เป็นโรคประจำถิ่น ขณะที่คนไข้ที่ไม่ใช้ COVID-19 จะเริ่มกลับมาเติบโตดี ผลบวกจากการเปิดประเทศ คนไข้ต่างชาติจะเริ่มกลับมา รวมถึง up demand ของกลุ่มลูกค้าโรคซับซ้อน เนื่องจากการระบาดของ COVID-19 ที่รุนแรงกว่าที่คาดไว้ ทำให้เรา pent ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2565 ขึ้นจากเดิม 207% เป็น 5,657 ล้านบาท (-17%YoY) จากการปรับสมมติฐานรายได้เพิ่มขึ้น 60% เป็น 17,505 ล้านบาท ส่วนปี 2566 เราปรับเพิ่มประมาณการกำไร 8% เป็น 2,322 ล้านบาท (-59%YoY) จากการปรับสมมติฐานรายได้เพิ่มขึ้น 5% เป็น 12,199 ล้านบาท
แนะนำ “ซื้อ” ฐานกำไรยกระดับสูงกว่าก่อน COVID-19
แม้เราคาดกำไรในปี 2565 และ ปี 2566 จะชะลอตัวจากฐานที่สูง แต่หากเราไปเทียบกับช่วงปี 2562-2563 ซึ่งเป็นช่วงก่อนจะมีผลกระทบ COVID-19 เรามองว่าฐานรายได้และกำไรของ BCH ยังเติบโตอย่างมีนัยยะ ซึ่งมาจากทั้ง organic growth และ pent up demand เราประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2565 ที่ 26.50 ปรับเพิ่มจากเดิมที่ 25.90 สะท้อนการปรับประมาณการกำไร และปรับวิธีประเมินมูลค่าจากเดิมอิง P/E เฉลี่ย 5 ปีที่ 35x เป็นวิธี DCF โดยอิงสมมติฐาน WACC ที่ 7.2%
