บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
R&B Food Supply (RBF.BK/RBF TB)* ผลประกอบการ 1Q65: ดีกว่าคาด
Event
ผลประกอบการ 1Q65
Impact
กำไรสุทธิใน 1Q65 เพิ่มขึ้นถึง 117% YoY และ 57% QoQ
กำไรสุทธิของ RBF ใน 1Q65 อยู่ที่ 163 ล้านบาท (+117% YoY, +57% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 9% และดีกว่า consensus 12% แต่หากไม่รวมผลขาดทุน 63 ล้านบาทจากกิจการที่หยุดดำเนินการในช่วง 1Q64 กำไรปกติจะเพิ่มขึ้น 18% YoY และ 56% QoQ โดยสาเหตุสำคัญที่ทำให้กำไรสูงเกินคาด ได้แก่ i) สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายต่ำกว่าที่คาดไว้ 70bps โดยอยู่ที่ 18.7% เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการบริหารจัดการที่ต่ำและ ii) มีกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 12 ล้านบาท
ด้านยอดขายเพิ่มขึ้น 17% YoY และ 6% QoQ เป็น 984 ล้านบาท โดยรายได้จากกลุ่มแป้งชุบทอด (42% ของยอดขายรวม) เพิ่มขึ้นอย่างน่าประทับใจถึง 27% YoY จากการปรับขึ้นราคาขายสินค้า และอุปสงค์การส่งออกที่แข็งแกร่ง ส่วนรายได้จากกลุ่มเครื่องปรุงแต่งสี กลิ่น รสอาหารเพิ่มขึ้น 8% YoY น้อยกว่าที่คาดไว้ว่าจะโตในระดับสองหลัก ในขณะที่รายได้จากธุรกิจใหม่ที่เกี่ยวกับกัญชงยังอยู่ในระดับที่ต่ำมากอย่างไม่มีนัยสำคัญใน 1Q65 ในขณะเดียวกัน GPM อยู่ที่ 37.5% (ตามที่เราคาดไว้) ลดลง 330bps YoY เนื่องจากต้นทุนวัตถุดิบแพงขึ้น แต่เพิ่มขึ้น 570bps QoQ เนื่องจากมีการปรับขึ้นราคาขายสินค้า
คาดว่ากำไรจะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ใน 2Q-3Q65F
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ RBF จะยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องทั้ง YoY และ QoQ ใน 2Q-3Q65F เนื่องจากมีการปรับราคาขายอย่างต่อเนื่อง และมีการรับรู้รายได้จากธุรกิจกัญชง อย่างไรก็ตาม เรายังระมัดระวังกับแนวโน้มธุรกิจกัญชงจากความล่าช้าของการวางจำหน่ายผลิตภัณฑ์ปลายน้ำ และความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการตอบรับของตลาด เราคิดว่าราคาข้าวสาลีที่พุ่งสูงขึ้นจะเป็นตัวฉุดรั้ง margin ของบริษัทใน 2H65F อย่างไรก็ตาม เราได้นำปัจจัยเหล่านี้เข้าไปใส่ไว้ในสมมติฐานของเราเรียบร้อยแล้ว และเรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เอาไว้เท่าเดิมที่ 706 ล้านบาท (+68% YoY) โดยกำไรสุทธิใน 1Q65 คิดเป็น 23% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำขาย RBF โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 14.00 บาท เนื่องจากราคาหุ้นค่อนข้างแพงแล้ว (ราคาปัจจุบันคิดเป็น PER ที่สูงถึง 46x) และยังมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับรายได้จากธุรกิจกัญชงอีก
Risks
ต้นทุนวัตถุดิบแพงขึ้น, การขนส่งสะดุด และเศรษฐกิจถดถอย
