บล.พาย:
QH: คาดกําไร 1Q22 โต YoY และ QoQ
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 2.66 ถึง 11.8xPE’2022E หรือที่ค่าเฉลี่ย 5 ปี โดยมีมุมมองเชิงบวกต่อภาพรวมปี 2022 และหลังจากนั้นด้วยแรงหนุนจากการเปิดตัวโครงการใหม่ 6 แห่ง และอุปสงค์ที่จะไหลเข้ามาหลังคลายล็อกดาวน์
- คาดกำไร 1Q22 ที่ 535 ล้านบาท (+24%YoY, +8.4%QoQ) หนุนจากการรับรู้รายได้จากยอดขาย อสังหาริมทรัพย์ที่สูงขึ้นเป็น 2.08 พันล้านบาท (+11.3%YoY) และส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นเป็น 403 ล้านบาท (+4.2% YoY, 23.4%QoQ)
- คาดกลุ่มแนวราบตลาดบนจะหนุนการเติบโตของกำไร 1Q22 ในเชิง YoY
- ยอดขายที่แข็งแกร่งใน 1Q22 สะท้อนถึงทิศทางกำไรที่ดีต่อเนื่อง
- Backlog ที่แน่นอนแล้ว และรายได้ค่าเช่าที่ขยายตัวขึ้นจะหนุนกำไรปี 2022
พรีวิวผลประกอบการ
- คาดกำไร 1Q22 ที่ 535 ล้านบาท (+24%YoY, +8.4%QoQ)
- การเติบโต YoY หนุนจาก 1) การรับรู้รายได้จากยอดขายอสังหาฯ ที่สูงขึ้นเป็น 2.08 พันล้านบาท (+11.3%YoY) ซึ่งได้อานิสงส์จาก backlog แนวราบที่แน่นอนแล้วจำนวน 773 ล้านบาท ใน 4Q21 และการเปิดตัวโครงการใหม่ใน 1Q22 มูลค่ารวมที่ 2.67 พันล้านบาท และ 2) ส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นเป็น 403 ล้านบาท (+4.2%YoY) จากส่วนแบ่งกำไร HMPRO ที่เพิ่มเป็น 300 ล้านบาท (+11%YoY)
- ส่วนการเติบโตในเชิง QoQ คาดว่าจะได้แรงหนุนมาจากส่วนแบ่งกำไรที่สูงขึ้นเป็น 403 ล้านบาท (+23.4%QoQ) สืบเนื่องจากการฟื้นตัวของส่วนแบ่งกำไรจาก LHFG ที่เพิ่มเป็น 70 ล้านบาท (+237%QoQ)
- คาดอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ใน 1Q22 จะแตะ 31.6% เทียบกับ 28.5% in 1Q21 สืบเนื่องจากอัตรากำไรกลุ่มแนวราบที่โตขึ้นจากโครงการระดับบนที่เปิดตัวไปใน 1Q22
โครงการใหม่จะช่วยหนุนกำไร 1Q22
- บริษัทเปิดตัวแนวราบประเภทบ้านเดี่ยว 1 โครงการใน 1Q22 มูลค่า 2.7 พันล้านบาท ซึ่งเป็นโครงการระดับบนด้วยราคาเฉลี่ยต่อยูนิตที่ 26.25 ล้านบาท โดยคาดว่าโครงการนี้จะหนุนยอดขายและการรับรู้รายได้ของบริษัทใน 1Q22 จากการกลับมาของกลุ่มลูกค้าตลาดบน หลังจากเศรษฐกิจฟื้นตัวขึ้นเพราะมีการคลายล็อกดาวน์ และความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ปรับดีขึ้นหลังกลับมาเปิดประเทศ ขณะที่คาดว่าโครงการนี้จะมีอัตรากำไรสูงพอที่จะช่วยหนุน GPM โดยรวมใน 1Q22 ได้
ยอดขายที่แข็งแกร่งใน 1Q22 สะท้อนทิศทางกำไรที่ดีต่อเนื่อง
คาดยอดขาย 1Q22 โต 20%YoY เป็น 2.1 พันล้านบาท หนุนจากกลุ่มแนวราบ ขณะที่คาดว่ายอดขายและการรับรู้รายได้จะโตต่อเนื่อง YoY ใน 2Q22-4Q22 ด้วยแรงหนุนจาก 1) อุปสงค์ที่สะสมจากช่วงก่อนที่จะไหลเข้าสู่กลุ่มแนวราบในตลาดกลางถึงบน หลังจากเศรษฐกิจฟื้นตัวขึ้นเพราะการคลายล็อกดาวน์ 2) คาดการณ์เปิดตัว 6 โครงการใหม่ในปี 2022 ด้วยมูลค่ารวมที่ 9.5 พันล้านบาท (+273%YoY) บริษัทมีแผนเปิดตัวโครงการใหม่ทุกไตรมาสในปี 2022 ซึ่งจะช่วยหนุนยอดขายและการรับรู้รายได้เป็นรายไตรมาสจากกลุ่มแนวราบ
Backlog ที่แน่นอน และรายได้ค่าเช่าที่โตขึ้นจะช่วยขับเคลื่อนกำไรปี 2022
คงมุมมองเชิงบวกต่อภาพรวมปี 2022 สืบเนื่องจาก 1) backlog แนวราบระดับสูงใน 4Q21 ที่ 792 ล้านบาท (+3%YoY) แบ่งเป็นแนวราบ 97.6% ของ backlog ทั้งหมด โดยประเมินว่าการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในปี 2022 จะกระตุ้นการโอน backlog และการรับรู้รายได้โดยเฉพาะในกลุ่มแนวราบตลาดกลางถึงบน 2) การฟื้นตัวของรายได้ค่าเช่าหลังคลายล็อกดาวน์ โดยคาดว่าอัตราการเข้าพักและการเช่าในธุรกิจโรงแรม และสำนักงานของบริษัทจะฟื้นตัวขึ้นในปี 2022 ตามการเติบโตของ GDP และจำนวนนักท่องเที่ยวขาเข้าที่เพิ่มขึ้น
Revenue breakdown
ธุรกิจหลักของ QH แบ่งออกเป็น 2 กลุ่มดังนี้ 1) ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ คิดเป็น 92% ของรายได้ทั้งหมดในปี 2021 และ 2) ธุรกิจโรงแรมและโครงการเชิงพาณิชย์ คิดเป็น 8% ของรายได้ทั้งหมด
ที่อยู่อาศัยของบริษัทมีสไตล์และแบรนด์ให้เลือกมากมาย ครอบคลุมทั้งตลาดบนและล่าง ที่ผ่านมา QH ได้พัฒนาโครงการจํานวนมากที่กระจายอยู่ในทำเลทองทั่วประเทศไทย
ธุรกิจที่อยู่อาศัยและคอนโดคิดเป็น 17% ของรายได้ทั้งหมดในปี 2021 โดยมีคอนโดจำนวนมากตั้งอยู่ในใจกลางเมือง หรืออยู่ใกล้กับระบบรถไฟฟ้า BTS และ MRT โครงการของบริษัทจึงเป็นที่น่าดึงดูดต่อกลุ่มลูกค้าในตัวเมืองที่ต้องการความสะดวกสบายในการเดินทางไปกลับจากบ้านและที่ทำงาน
นอกจากนี้ OH ยังมีส่วนแบ่งกำไรมาจากการลงทุนอีกด้วย โดยกำไรสุทธิในปี 2021 จาก HMPRO (65%) LHFG และกองทุนอสังหาฯ อีก 2 แห่ง (QHPF และ QHHR) คิดเป็น 10% และ 8% ต่อกำไรสุทธิ ตามลำดับ
