AP แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 12.5 บาท

AP รายงานกำไรแข็งแกร่งและดีกว่าคาดการณ์ของเรา หนุนจากยอดโอนที่ดีโดยเฉพาะโครงการแนวราบ บริษัทสร้างระดับสูงสุดใหม่ทั้งยอดขายจอง ยอดโอนของโครงการแนวราบและกำไรต่อไตรมาสในช่วง 1Q22 ที่ผ่านมา เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY22-24 ของ AP ขึ้น 14-17% และปรับคำแนะนำขึ้นจาก ถือ เป็น ซื้อ ที่ TP 12.5 บาท

กำไรสร้างระดับสูงสุดใหม่ในไตรมาสที่ผ่านมา

AP รายงานกำไร 1Q22 ที่ 1.7 พันลบ. เพิ่มขึ้น 74% qoq และ 23% yoy ผลประกอบการดีกว่าประมาณการของเรา 18% แต่ใกล้เคียงคาดการณ์ของตลาด ประเด็นที่ดีกว่าคาดมาจากยอดโอน ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมาก 47% qoq และ 20% yoy เป็น 1.06 หมื่นลบ. ยอดโอนแข็งแกร่งหนุนจากโครงการแนวราบซึ่งมียอดจองและยอดโอนต่อไตรมาสระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ นอกจากนี้ยังมีคอนโด Aspire Erawan Prime (3.2 พันลบ.) โอนใน 1Q22 ซึ่งเร็วกว่ากำหนดการเดิม โดยรวมแนวโน้มยอดขาย AP ยังคงได้ประโยชน์จากพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนไปหลังโควิด

Q2 ลดลงตามฤดูการ แต่โมเมนตัมในครึ่งปีหลังแข็งแกร่งขึ้น

หากมองต่อไปใน 2Q22 เราประเมินโมเมนตัมกำไรอาจลดลง qoq เนื่องจากไม่มีคอนโดใหม่ที่เริ่มโอนเข้ามา เทียบกับโครงการใหม่ 1 โครงการในช่วง 1Q22 นอกจากนี้วันหยุดยาวสงกรานต์อาจทำให้ยอดโอนสะดุด อีกทั้งจะมีค่าใช้จ่ายดำเนินงานที่สูงขึ้นตามการเปิดโครงการใหม่ที่มากขึ้น อย่างไรก็ดี หลังจากนั้นเรามองว่าโมเมนตัมกำไรจะเร่งตัวขึ้นอีกครั้ง qoq ใน 3Q22 จากคอนโดใหม่ 2 โครงการที่เริ่มโอน ได้แก่ Rhythm Ekkamai (3.2 พันลบ.) และ Life Sathorn Sierra (6.3 พันลบ.) นอกจากนี้โครงการแนวราบจะได้แรงหนุนจากการเปิดโครงการใหม่มากขึ้นถึง 32 โครงการมูลค่า 4.6 หมื่นลบ. ใน 2H22 เทียบกับ 20 โครงการมูลค่า 1.9 หมื่นลบ. ในช่วง 1H22

ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ซื้อ จากผลประกอบการโครงการแนวราบ

เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY22-24 ของเราขึ้น 14-17% และปรับคำแนะนำ AP ขึ้นจาก ถือ เป็น ซื้อ TP ใหม่ที่ 12.5 บาท (อ้างอิง PE 7x) เนื่องจากผลการดำเนินงานโครงการแนวราบแข็งแกร่ง AP ทั้งนี้ AP เป็นบริษัทที่มีผลประกอบการโดดเด่นที่สุดในกลุ่มตั้งแต่การระบาดของโควิด ขณะที่ผู้พัฒนาที่อยู่อาศัยรายอื่นยังต้องดิ้นรนเพื่อการฟื้นตัว โดย AP เป็นเพียงรายเดียวที่มีกำไรเติบโตสามปีติดตั้งแต่มีการระบาดและยังมีแนวโน้มผลประกอบการที่สามารถขยายตัวได้ต่อเนื่อง