บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
AP (Thailand) (AP.BK/AP TB)* ผลประกอบการ 1Q65: น่าประทับใจ
Event
ผลประกอบการ 1Q65 และประชุมนักวิเคราะห์
Impact
กำไรสุทธิทำสถิติสูงสุดใหม่ ดีกว่าประมาณการของเรา 14%
กำไรสุทธิของ AP ทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 1Q65 ที่ 1.7 พันล้านบาท (+23% YoY, +74% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 14% เนื่องจากยอดโอนโครงการแนวราบสูงกว่าที่เราคาดไว้ 15% โดยปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนการเติบโตของกำไรทั้ง YoY และ QoQ คือยอดโอนที่แข็งแกร่งของโครงการที่อยู่อาศัย (โดยเฉพาะโครงการแนวราบ) และอัตรากำไรขั้นต้นของโครงการที่อยู่อาศัยที่ยังแข็งแกร่งอยู่ที่ 32.3% (+0.9ppts YoY, +0.3ppts QoQ) เนื่องจากมีการรับรู้รายได้จากโครงการใหม่ๆ เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1Q65 คิดเป็น 35% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา ซึ่งอาจทำให้ประมาณการทั้งปีมี upside
ยอดโอนโครงการที่อยู่อาศัย (ไม่รวมโครงการ JV) ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 1.06 หมื่นล้านบาท (+20% YoY, +47% QoQ) แบ่งเป็น i) โครงการแนวราบ 9.8 พันล้านบาท (+21% YoY, +39% QoQ) ผลักดันจากการรับรู้ backlog ของโครงการใหม่ (เช่น Centro ราชพฤกษ์ 345) จากการที่บริษัทขยายพอร์ตโครงการอย่างต่อเนื่องในช่วงที่ผ่านมา และ ii) ยอดโอนโครงการอาคารสูงที่ 853 ล้านบาท (+2% YoY, +263% QoQ) ผลักดันจากการเริ่มโอนโครงการ Aspire Erawan Prime (ขายได้แล้ว 34% มูลค่าโครงการ 3.2 พันล้านบาท) ในขณะเดียวกัน ส่วนแบ่งกำไรจาก JV ใน 1Q65 ยังซบเซาอยู่ที่ 247 ล้านบาท (-11% QoQ) เนื่องจากโมเมนตั้มยอดโอนโครงการที่สร้างเสร็จแล้วในสต็อกแผ่วลง (อย่างเช่น Life Ladprao Valley a Life Asoke Hype)
คาดโมเมนตั้มของกำไรจะยังแข็งแกร่งใน 2Q65F
สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่าโมเมนตั้มของกำไรจะทรงตัว QoQ แต่จะยังเติบโตอย่างแข็งแกร่ง YoY จากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของโครงการแนวราบ ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าโมเมนตั้มของกำไรจะเร่งตัวขึ้นอีกใน 3Q65F จากการเริ่มโอนโครงการคอนโดมิเนียม JV สองโครงการ
Valuation & action
จากปัจจัยพื้นฐานที่มีแนวโน้มแข็งแกร่งในระยะต่อไป เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ และคงราคาเป้าหมายปี 2565F เอาไว้ที่ 12.80 บาท อิงจาก PE ปี 2565F ที่ 8.1x หรือคิดเป็น +1.0 SD ต่อค่าเฉลี่ยระยะยาว
Risks
ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอลง
