บล.พาย:
GGC: กำไร 1Q22 ฟื้นตัวดี แต่มี upside จำกัด
คงคำแนะนำ “ถือ” มูลค่าพื้นฐาน 14.20 บาท อิงจาก 1.4xPBV’22E หรือที่ค่าเฉลี่ยกลุ่มวัตถุดิบเอเชียที่ไม่รวม ญี่ปุ่น คำแนะนำนี้สะท้อน 1) อุปสงค์ต่อไบโอดีเซลและแฟตตี้แอลกอฮอล์ (FA) ที่ดีขึ้นหลังคลายล็อกดาวน์ 2) ประโยชน์ที่ได้จากราคาผลิตภัณฑ์ที่พุ่งสูงขึ้น และ 3) โครงการไบโอคอมเพล็กซ์ใหม่
- กำไร 1Q22 อยู่ที่ 492 ล้านบาท พลิกฟื้นจากขาดทุนสุทธิใน 4Q21 ด้วยแรงหนุนจาก EBIT margin ที่แข็งแกร่ง และการขาดหายไปของรายการผลขาดทุนพิเศษ
- กำไรปกติอยู่ที่ 471 ล้านบาท (+372%YoY, +36%QoQ) สาเหตุที่โตขึ้นอย่างมาก YoY มาจากอัตรากำไรการดำเนินงานที่ยืดหยุ่นและแข็งแกร่ง (+2ppts YoY) จากการคุมต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ
- เชื่อทิศทางกำไรจะชะลอตัวลงใน 2Q22 เพราะคาดว่านโยบายไบโอดีเซล B5 จะไปฉุดหน่วยเมทิลเอสเตอร์ (ME) ลง ท่ามกลางช่วงที่มีการคลายล็อกดาวน์ ขณะที่คาดว่าอุปสงค์ FA จะยังคงแข็งแกร่ง
- กำไรปกติ 1Q22 คิดเป็น 55% ของประมาณการทั้งปี FY2022 นับว่าเริ่มต้นได้ดีกว่าคาด จึงมีโอกาสปรับเพิ่ม ประมาณการหลังเข้าประชุมนักวิเคราะห์ แต่ไม่คิดว่าจะมีผลต่อคำแนะนำแต่อย่างใด
- เล็งเห็น downside risk จากราคาเฉลี่ยน้ำมันปาล์มดิบ (CPO) และน้ำมันเมล็ดในปาล์มดิบ (CPKO) ที่ผันผวน
กำไร 1Q22 ฟื้นตัวอย่างน่าประทับใจ
- กำไรปกติ 1Q22 อยู่ที่ 471 ล้านบาท (+372%YoY, +36%QoQ) สาเหตุที่โตขึ้นอย่างมาก YoY มาจากอัตรากำไรการดำเนินงานที่ยืดหยุ่นและแข็งแกร่งจากการคุมต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพ
- กำไร 1Q22 อยู่ที่ 492 ล้านบาท พลิกฟื้นจากขาดทุนสุทธิใน 4Q21 ด้วยแรงหนุนจาก EBIT margin ที่แข็งแกร่ง (+2ppts YoY) และการขาดหายไปของรายการผลขาดทุนพิเศษเช่นจากคดีฟ้องร้อง
- อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ทรงตัว 10% ขณะที่มีกำไรสต็อกน้ำมันทั้งหมดที่ 246 ล้านบาท
- รายได้ 7.3 พันล้านบาทพุ่งสูงขึ้น 47%YoY และ 19%QoQ ตาม ธุรกิจ ME และ FA ที่แข็งแกร่งขึ้น
- รายได้ธุรกิจ ME อยู่ที่ 5 พันล้านบาท (+18%YoY, +12%QoQ) ทั้ง YoY และ QoQ ได้แรงหนุนจากราคา B100 ที่สูงขึ้น (+30% YoY, +15%QoQ)
- รายได้ธุรกิจ FA อยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท (+218%YoY, +36%QoQ) ที่พุ่งขึ้น YoY เป็นผลจากราคาและ ปริมาณที่โตขึ้นถึง 65%YoY และ 77%YoY ตามลำดับ
Revenue breakdown
เมทิลเอสเทอร์ (ME) หรือที่รู้จักกันในชื่อ B100 คือสารที่ใช้ผสมผสานกับน้ำมันดีเซลหมุนเร็ว เพื่อให้ได้มาซึ่งไบโอดีเซล โดยบริษัทได้จัดจำหน่าย ME ให้กับลูกค้าในประเทศเป็นหลัก ซึ่งหน่วยธุรกิจนี้คิดเป็น 73% ของรายได้ทั้งหมดของ GGC ในปี 2021
แฟตตี้แอลกอฮอล์ธรรมชาติเป็นผลผลิตที่ได้มาจากการสกัดน้ำมันเมล็ดในปาล์ม โดยแฟตตี้แอลกอฮอล์ (FA) คือส่วนประกอบสำคัญที่ใช้ในอุตสาหกรรมเครื่องสำอาง เครื่องหนัง และพลาสติก ซึ่งคิดเป็น 27% ของยอดขายทั้งหมดของ GGC
GGC จัดจำหน่ายกลีเซอรีนบริสุทธิ์ให้กับกลุ่มผู้ผลิตและซัพพอลายเออร์ผลิตภัณฑ์ทางการแพทย์ และผลิตภัณฑ์ดูแลส่วนบุคคลทั้งในและต่างประเทศ เช่น จีน เกาหลี และอินเดีย
นอกจากนี้ กระบวนการผลิต ME ยังให้ผลิตภัณฑ์พลอยได้จำพวกเคมีภัณฑ์อย่างอื่นด้วย เช่น กลีเซอรีนดิบ กลีเซอรีนสีเหลือง โพแทสเซียมซัลเฟต กากเมทิลเอสเทอร์ และกากแฟตตี้แอลกอฮอล์
