บล.กรุงศรีฯ:
PTTGC – มาตามนัด (TP Bt50.00, HOLD)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ปิโตรเคมีและเคมีภัณฑ์ |
| หุ้น | PTTGC |
| มูลค่าพื้นฐาน | 50.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- 1Q22 highlights
กำไรสุทธิ 1Q ที่ 4.2 พันลบ. (0.93 บาท EPS), +30% qoq แต่ -57% yoy
กำไรสุทธิ 1Q ใกล้เคียงคาดการณ์ของเรา โรงกลั่นแข็งแกร่งมีค่าการกลั่นตลาดที่ US$7.6 เทียบกับ US$6.4 ใน 4Q และอัตราการผลิตที่ 101% ระดับเดียวกับไตรมาสที่ผ่านมา ธุรกิจโอเลฟินและอนุพันธ์ ดีขึ้น qoq EBITDA +13% qoq จากอัตราการผลิตที่สูงขึ้นของโอเลฟินเป็น 85% เทียบกับ 80% ใน 4Q และ 106% สำหรับโรงงานโพลีเมอร์ เทียบกับ 98% ใน 4Q ราคา PE เพิ่มขึ้น โดย HDPE เพิ่ม 6% qoq, LLDPE เพิ่ม 5% และ LDPE เพิ่ม 3% (เป็น HDPE US$1,330/t, LLDPE US$1,346/t, และ LDPE US$1,640/t) อะโรเมติกอ่อนแอ qoq โดย EBITDA ขาดทุน 1.1 พันลบ. จากกำไร 133 ลบ. ใน 4Q เนืองจากส่วนต่าง BZ และ LPG ลดลง (-US$24 เป็น US$238/t และ -US$150 เป็น -US$33/t) อัตราการผลิต 100% จาก 97% ใน 4Q PTTGC มีกำไรสต๊อก 4.8 พันลบ. (กำไร 1.0 พันลบ. ใน 4Q) และขาดทุน hedge 8.6 พันลบ. ใน 1Q (กำไร 1.5 พันลบ. ใน 4Q) กำไรสุทธิ PTTGC ที่ 4.2 พันลบ. (0.93 บาท EPS), +30% qoq แต่ -57% yoy
- Operational outlook
คาดมีปัจจัยกดดันจากกำลังการผลิตส่วนเพิ่ม
เราคาดกำลังการผลิต PE +10ล้านตัน จะเข้าสู่ตลาดใน 2022 และ +6 ล้านตันใน 2023 (หน้า 2) กำลังการผลิตเหล่านี้จะกดดันส่วนต่าง PE สะท้อนอัตราการผลิตของอุตสาหกรรมจะยังต่ำในปี 2022-23 PTTGC มีสัญญา hedge ส่วนต่างดีเซล 60% ของผลผลิต ทำให้เราอาจเห็นขาดทุน hedge บางส่วนใน 2Q เนื่องจากส่วนต่างส่วนใหญ่ยังคงสูงขึ้น
- ถือ TP 50 บาท
PTTGC จะปิดซ่อมโรง crack กำลังการผลิต 1 ล้านตัน (39 วัน) ใน 2Q22 และโรงกลั่น (50 วัน) 1 ใน 3 ของกำลังการผลิต HDPE (38 วัน) และ โรง PO (56 วัน) ใน 4Q22 เราคงคำแนะนำ ถือ TP ที่ 50 บาท อ้างอิง 0.7x PBV (ROE 5.8%) เทียบเท่า 12.4x FY22F PE
