บล.กรุงศรีฯ:
QH – อัตรากำไรดีจากโครงการหรูใหม่ (TP Bt2.20, HOLD)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | QH |
| มูลค่าพื้นฐาน | 2.20 |
| คำแนะนำ | HOLD |
โครงการบ้านแนวราบใหม่ตัวแพงเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นดีกว่าคาดใน 1Q22 เรามองโมเมนตั้มยอดจองและยอดโอนอาจดีขึ้นใน 2Q22 จากการเปิดโครงการใหม่และดีมานด์จากชาวต่างชาติฟื้นหลังเปิดประเทศ แต่ด้วยจากอัพไซด์ valuation ที่จำกัดและแนวโน้มธุรกิจอสังหาฯที่ฟื้นช้า เราคงคำแนะนำ ถือ QH ที่ TP 2.2 บาท
โครงการเปิดใหม่มีอัตรากำไรขั้นต้นทีดี
QH เริ่มปีนี้ด้วยการเปิดโครงการบ้านเดียวระดับหรู “Prukpirom New Ratchaphruek” มูลค่า 2.7 พันลบ. ซึ่งการเปิดตัวโครงการใหม่ใน 1Q22 ถือว่าทำได้ตามแผนธุรกิจปี FY22 โดย QH รายงานยอดจองในไตรมาสที่ผ่านมาที่ 1.9 พันลบ. เพิ่มขึ้น 16% yoy แต่ลดลง 8% qoq อย่างไรก็ดี ยอดจองยังคงแกว่งอยู่ในระดับราว 2 พันลบ. ต่อไตรมาสแม้จะมีการเปิดโครงการใหม่ในไตรมาสที่ผ่านมา แต่ด้วยสต๊อกลดลงอย่างต่อเนื่องหลังบริษัทมีการเปิดตัวโครงการใหม่น้อยในช่วงหลายปีที่ผ่านมาและโครงการใหม่ที่เปิดใน 1Q22 มีอัตราขายไม่ได้สูงมากราว 15% แม้โครงการอาจมียอดจองไม่น่าตื่นเต้น แต่มีประเด็นที่ดีคือ อัตรากำไรขั้นต้นสูงถึง 36-37% ซึ่งเป็นปัจจัยหนุนให้อัตรากำไรขั้นต้นดีกว่าคาดใน 1Q22
โมเมนตัมการเปิดโครงการใหม่และยอดขายชาวต่างชาติดีขึ้น
หากมองต่อไปข้างหน้า เราเชื่อว่ายอดจองและยอดโอนอาจดีขึ้นใน 2Q22 เนื่องจาก QH มีแผนเปิดโครงการใหม่ “Q District Chaiyapruk” มูลค่า 1.3 พันลบ. ซึ่งเป็นครั้งแรกตั้งแต่ปี 2019 ที่ QH จะมีการเปิดโครงการใหม่สองไตรมาสติดต่อกัน เราอาจเห็นโครงการแนวราบทำผลงานได้ดีขึ้น นอกจากนี้ฝ่ายบริหารยังเปิดเผยว่าบริษัทขายห้อง Q.Sukhumvit ได้ 2 หน่วยมูลค่ารวม 200 ลบ. เทียบกับขายไม่ได้เลยใน 1Q22 แต่เราไม่มั่นใจว่านักลงทุนจะดีใจกับการขายระดับนี้ เนื่องจากโครงการเปิดมาตั้งแต่ปี 2015 แต่ยังมีอัตราขาย 20% กว่าๆ (ขายได้ 65 ห้องจากทั้งหมด 273 ห้อง)
อัพไซด์ valuation จำกัดและขาดปัจจัยบวกหนุน
จากอัพไซด์ valuation จำกัดและขาดปัจจัยบวกที่ชัดเจนช่วยหนุน เราคงคำแนะนำ ถือ QH บน TP ที่ 2.2 บาทอ้างอิง PER 11x เราคาดกำไรจะฟื้นตัวดีราว 24% ในปีนี้แต่เป็นเพราะการฟื้นตัวของส่วนแบ่งกำไรเป็นหลักโดยเฉพาะ HMPRO อีกทั้งเป็นเพราะกำไรบริษัทปรับตัวลดลงสามปีที่ผ่านมาติดต่อกัน ผลประกอบการสะท้อน QH ไม่ได้ประโยชน์มากนักจากพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนไปจากโควิด และสัดส่วนกำไรจากธุรกิจพัฒนาอสังหาฯ ลดลงต่อเนื่องจนต่ำกว่า 20% ของกำไรสุทธิแล้ว
