บล.กรุงศรีฯ:
WHA – 1Q เหนือทุกคาดหมาย (TP Bt4.80, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | WHA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 4.80 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 1Q22 Earnings
กำไรปกติเติบโตก้าวกระโดด 256% yoy แต่ลดลง 72% qoq เป็น 653 ลบ.
กำไรสูงกว่าประมาณการของเราและ consensus คิดเป็น 22% ของประมาณการปี FY22F ของเรา ผลประกอบการที่แข็งแกร่ง yoy หนุนจากโอนที่ดินสูงขึ้นและกำไรพิเศษ 345 ลบ. จากขายดาต้าเซ็นเตอร์ 2 แห่ง ส่วนกำไรลดลง qoq เนื่องจากไม่มีกำไรจากการขายทรัพย์สินเข้ากองทรัสต์
- Analysis
ยอดโอนที่ดินแข็งแกร่งขึ้น
รายได้การโอนที่ดินเติบโต 350% yoy เป็น 694 ลบ. เนื่องจาก WHA โอนที่ดิน 190 ไร่ เทียบกับ 8 ไร่ใน 1Q21 อัตรากำไรขั้นต้นฟื้นตัวเป็น 53.4% จาก 43.5% ใน 1Q21
รายได้ค่าเช่าและสาธารณูปโภคลดลง
รายได้ค่าเช่าลดลง 18% yoy เป็น 229 ลบ. จากพื้นที่เช่าสุทธิ (NLA) ลดลงหลังขายทรัพย์สินเข้ากองทรัสต์ใน 4Q21 และอัตรากำไรขั้นต้นลดลง 7.1% เป็น 61.5%
กำไรธุรกิจน้ำเพิ่มขึ้นเล็กน้อย ไม่สามารถชดเชยกำไรจากธุรกิจไฟฟ้าที่ลดลงได้ ต้นทุนพลังงาน (ก๊าซธรรมชาติและถ่านหิน) สูงขึ้นทำให้กำไร SPP และ IPP ลดลง Gheco-One ปิดซ่อมนอกแผน 18 วัน กำไรจากโซลาร์หลังคาลดลง จากรายได้ติดตั้งแผงโซลาร์ (EPC) ลดลง รายละเอียดในบทวิเคราะห์ WHAUP 17 พ.ค.
อัพเดตการดำเนินงาน
(i) ยอดขายที่ดิน 236 ไร่ใน 4M (19% ของเป้าหมายของบริษัท) บริษัทเซ็นต์ MOU 124 ไร่ในเวียดนาม (ii) บริษัทเซ็นต์สัญญาเช่าคลังสินค้าและโรงงน 23,843 ตร.ม. (13% ของเป้าหมายบริษัท) และสัญญาเช่าระยะสั้น 88,608 ตร.ม. (89% ของเป้าหมายบริษัท) บริษัทประมาณการว่าจะเซ็นต์สัญญาเพิ่มอีก 35,000 ตร.ม. ใน 2Q
- Implication/ Recommendation
คาด 2Q กำไรจะลดลง; คงคำแนะนำ ซื้อ
กำไร 2Q จะลดลง qoq เนื่องจากไม่มีกำไรจากการขายดาต้าเซ็นเตอร์ อย่างไรก็ตามธุรกิจไฟฟ้ากำไรจะฟื้นตัว Gheco-One กลับมาดำเนินงานตามปกติและราคาถ่านหินลดลง รวมถึงค่า Ft ของโรงไฟฟ้า SPP ปรับสูงขึ้น
