บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
After You (AU.BK/AU TB) ผลประกอบการ 1Q65: กำไรต่ำกว่าที่คาดไว้
Event
กำไรสุทธิของ AU ใน 1Q65 อยู่ที่ 15 ล้านบาท (+24% YoY, +10% QoQ) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 20% และคิดเป็น 11% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
Impact
ยอดขายเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
ยอดขายรวมของ AU ใน 1Q65 อยู่ที่ 195 ล้านบาท (+9% YoY, +4% QoQ) ซึ่งรายได้จากร้านขนมหวาน และเครื่องดื่มเพิ่มขึ้น 5% YoY and 6% QoQ โดยที่ Same-store-sale growth (SSSG) อยู่ที่ 8.9% (สูงกว่า ประมาณการของเราที่ 8.0%) โดยรายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่ร้านขนมหวานและเครื่องดื่ม (ยอดขายสินค้าและวัตถุดิบ) เพิ่มขึ้น 72% YoY แต่ทรงตัว QoQ เนื่องจากจำนวนแฟรนไชส์ของร้าน Mikka Cafe เพิ่มขึ้น ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของเรา 9% โดยใน 1Q65 มีจำนวนร้าน Mikka Cafe ทั้งหมด 83 ร้าน เพิ่มขึ้นจาก 41 ร้านใน 1Q64 และ 75 ร้านใน 4Q64 ส่วนรายได้จากธุรกิจ Catering และร้าน pop-up store เพิ่มขึ้น 20% QoQ และ 7% YoY ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาดไว้ ในขณะเดียวกัน GPM เพิ่มขึ้นเป็น 59.8% จาก 59.0% ใน 1Q64 และ 59.5% ใน 4Q64 เนื่องจากสัดส่วนยอดขายลูกค้าที่รับประทานในร้านเพิ่มขึ้น และมีการปรับขึ้นราคาขายสินค้าในเดือนมีนาคม 2565
ค่าใช้จ่าย SG&A สูงเกินคาดใน 1Q65
กำไรใน 1Q65 ต่ำกว่าที่เราคาดไว้เนื่องจาก i) ค่าใช้จ่าย SG&A สูงเกินคาด ii) ยอดขายต่ำกว่าที่คาดไว้ โดยค่าใช้จ่าย gross SG&A ใน 1Q65 เพิ่มขึ้น 13% YoY และ 5% QoQ เนื่องจากต้นทุนพนักงาน และค่าใช้จ่ายภาษีโรงเรือนเพิ่มขึ้น ในขณะเดียวกัน สัดส่วน SG&A ต่อรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 52.4% (สูงกว่าประมาณการของเราที่ 49.5%) จาก 50.5% ใน 1Q64 และ 51.9% ใน 4Q64
Valuation and action
เราคาดว่าผลประกอบการของ AU จะดีขึ้นเรื่อยๆ QoQ ในไตรมาสต่อๆ ไป จากการที่เศรษฐกิจฟื้นตัวขึ้น และไม่มีข้อจำกัดเพื่อคุม COVID-19 อีก เรายังคงมองว่ากำไรสุทธิของ AU จะฟื้นตัวขึ้นเป็น 135 ล้านบาทในปี 2565F และจะโตต่อเนื่องเป็น 222 ล้านบาทในปี 2566F ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2565F ที่ 10.00 บาท (อิงจาก PE ที่ 37x)
Risks
เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้, SSSG ต่ำเกินคาด, การแข่งขันภายในธุรกิจอยู่ในระดับสูง
