บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Bangkok Chain Hospital (BCH.BK/BCH TB)*
ผลประกอบการจะกลับมาเป็นปกติในช่วงที่เหลือของปีนี้
Event
ประชุมนักวิเคราะห์หลังประกาศงบ 1Q65
Impact
ผลการดำเนินงานใน 2Q65 จะแผ่วลง QoQ เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BCH ใน 1Q65 จะสูงที่สุดในรอบปีนี้ เพราะได้อานิสงส์จากการที่ COVID-19 กลับมาระบาดหนักจากสายพันธุ์ Omicron โดยกำไรสุทธิใน 1Q65 อยู่ที่ 2.03 พันล้านบาท (+526.5% YoY, -18.2% QoQ) คิดเป็น 45.2% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา เพราะได้แรงสนับสนุนจาก i) อัตรา admission ที่สูงขึ้นของผู้ป่วยทั่วไปที่ 15.7% ใน 1Q65 (จากเพียง 2.3% ใน 1Q64 และ 3.6% ใน 4Q64) และ ii) ยอดผู้ติดเชื้อ COVID-19 ที่พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก (+131.6% QoQ) ทั้งนี้ จากการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวาน บริษัทมั่นใจว่ารายได้ปีนี้จะทำได้ตามเป้าที่ 1.7 หมื่นล้านบาท เพราะรายได้ใน 1Q65 สูงถึง 7 พันล้านบาทแล้ว ซึ่งหลังจากที่ COVID-19 ระบาดอย่างต่อเนื่องมาสองปี รายได้ของ BCH ที่ไม่เกี่ยวกับ COVID เพิ่มขึ้นมาเป็น 3 พันล้านบาท/ไตรมาส (+50% จากช่วงก่อน COVID ระบาดที่ 2 พันล้านบาท) สำหรับแนวโน้มใน 2Q65 เราคาดว่ากำไรของบริษัทจะลดลง QoQ เนื่องจากยอดผู้ติดเชื้อรายวันลดลง (เหลือ 6,950 ราย/วัน MTD จากเฉลี่ย 20,753 รายในเดือนเมษายน 2565 และเฉลี่ยที่ 15,610 รายใน 1Q65) โดยสรุปแล้ว เราคาดว่าผลประกอบการของ BCH ตั้งแต่ 2Q ถึง 4Q จะกลับไปเป็นปกติ โดยส่วนใหญ่จะมาจากธุรกิจกลุ่มที่ไม่เกี่ยวกับ COVID
จะเข้าสู่ช่วงที่กําลังกลับสู่ภาวะปกติตั้งแต่ 2Q65 เป็นต้นไป
สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่าโมเมนตัมธุรกิจที่ไม่เกี่ยวกับ COVID ของบริษัทจะเป็นบวกมากขึ้น เนื่องจากรัฐบาลไทยเตรียมประกาศให้ COVID-19 เป็นโรคประจำถิ่นใน 2H65 นอกจากนี้ สถานการณ์ COVID-19 ที่ดีขึ้นใน 2Q65 และอัตราการฉีดวัคซีนที่สูงในประเทศไทย ทำให้เราเชื่อว่าสถานการณ์โรคระบาดน่าจะทรงตัวหรือลดลง QoQ ใน 2Q65 โดยปัจจัยสำคัญที่จะช่วยขับเคลื่อนผลการดำเนินงานให้ดี ขึ้นได้แก่ i) pent-up demand ที่เพิ่มขึ้นจากการเลื่อนรับการรักษาในช่วงก่อนหน้าจากการที่ COVID-19 ระบาดอย่างต่อเนื่อง ii) จำนวนผู้ป่วยประกันสังคมเพิ่มขึ้น (มีผู้ป่วยลงทะเบียน 956,000 รายเมื่อสิ้นงวด 1Q65 เพิ่มขึ้นจาก 892,000 รายเมื่อสิ้นงวด 2Q64) และ iii) platform โรงพยาบาลดีขึ้น (มีการตกแต่ง ปรับปรุงใหม่, มาตรฐานโรงพยาบาลดีขึ้น และจำนวนโรงพยาบาลเพิ่มขึ้นเป็น 15 โรง จาก 12 โรงก่อนที่ COVID จะระบาด)
คงประมาณการกำไรปี FY65-66F เอาไว้เท่าเดิม
เมื่อพิจารณาผลประกอบการ 1Q65 และแนวโน้มกำไรในอีกสามไตรมาสที่เหลือแล้ว เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปีนี้เอาไว้เท่าเดิมที่ 4.49 พันล้านบาท (-34.4% YoY) และปี 2566F ที่ 2.69 พันล้านบาท (-40.1% YoY)
Valuation & Action
ถึงแม้ว่าสถานการณ์ COVID-19 จะผ่านช่วงที่เลวร้ายที่สุดไปแล้ว แต่เรายังชอบแนวโน้มการเติบโตจากภายในของบริษัทที่จะมาจาก i) ผู้ป่วยกลุ่มที่ไม่เกี่ยวกับ COVID ในปี 2565 และ ii) platform ธุรกิจที่แข็งแกร่งสำหรับรองรับทั้งผู้ป่วยชาวไทยและต่างชาติ เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2565 ที่ 28.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 7.5% และ TG ที่ 3.0%)
Risks
COVID-19 ระบาด, เกิดปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่, เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
