บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
TOA Paint (Thailand) (TOA) ประคองตัว ท่ามกลางแรงกดดันต้นทุน
Company Update
ปีนี้ประคองตัว ระยะยาวจะเติบโตดี ซื้อ
แนวโน้มผลประกอบการช่วงที่เหลือจะฟื้นตัวจาก TOA ได้ทยอยปรับราคาขายขึ้นระหว่างเดือน มี.ค.-มิ.ย. 2565 หลังต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับขึ้นแรงในไตรมาส 1Q65 คาดจะผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว ปัจจุบันเริ่มทรงตัว จะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น รวมถึงยอดขายคาดจะเติบโตจากการเปิดเมืองมากขึ้นในไทยและต่างประเทศ เราปรับประมาณการกำไรลดลง 8% แต่ยังเติบโตจากปีก่อน 4% TOA มีฐานะการเงินที่แข็งแกร่ง มีเงินสดในมือ และเงินลงทุนระยะสั้นสูง 6.9 พันล้านบาท เราประเมินราคาเป้าหมาย 35 บาท บนฐาน Forward P/E เฉลี่ยประมาณ 35 เท่า (ใช้กำไรต่อหุ้นปี 2565 เฉลี่ยกับปี 2566) คงแนะนำ ซื้อลงทุน
กำไรปกติ 1Q65 ฟื้นตัวดีขึ้นต่อเนื่อง
TOA มีกำไรสุทธิ 1Q65 ลดลงเหลือเพียง 410 ล้านบาท (-13%QoQ, -39%YoY) ถ้าหากหักค่าใช้จ่ายพิเศษ 37 ล้านบาท จะมีกำไรปกติ 447 ล้านบาท ฟื้นตัวต่อเนื่องอีก 11%QoQ แม้ว่าจะลดลงจากปีก่อน 27% ถูกกดดันจากต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับตัวสูงขึ้น ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ 29.3% จาก 30.2% ในไตรมาสก่อน และ 36.5% ในปีก่อน แม้ว่ายอดขายจะเติบโตได้ดี 4,965 ล้านบาท (6%QoQ, +12%YoY)
การปรับราคาขายขึ้น จะหนุนผลประกอบการช่วงที่เหลือของปีดีขึ้น
ต้นทุนวัตถุดิบสำคัญในไตรมาส 1Q65 คือ Titanium dioxide (สัดส่วน 19%) ปรับขึ้นประมาณ 20% จากเฉลี่ยปีก่อน ส่วนวัตถุดิบที่เกี่ยวเนื่องกับน้ำมัน (สัดส่วน 18%) ปรับขึ้นประมาณ 30% จากเฉลี่ยปีก่อน แต่ปัจจุบันราคาเริ่มทรงตัวไม่ได้ปรับขึ้นเหมือนไตรมาส 1Q65 และผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว TOA ได้ทยอยปรับราคาขายขึ้นในช่วง มี.ค. – มิ.ย. 2565 แบ่งเป็นกลุ่มสีทาอาคาร 8% และกลุ่มไม่ใช่สีทาอาคาร 4% ผู้บริหารคาดอัตรากำไรขั้นต้น และ EBITDA margin ช่วงที่เหลือของปีจะดีขึ้น คาดปีนี้จะประมาณ 30.5% และ 16% ตามลำดับ หลังจากไตรมาสแรกปรับลดลงไปเหลือ 29.3% และ 14.9% ตามลำดับ ทำให้ผลประกอบการในช่วงที่เหลือของปีจะฟื้นตัวดีขึ้น โดยครึ่งหลัง ปี 2566 ผู้บริหารคาด EBITDA จะกลับมาในระดับสูงเช่นอดีต คือ ประมาณ 18%
คงประมาณการยอดขาย แต่ปรับกำไรลดลงเล็กน้อย
ผู้บริหารคงเป้าหมายยอดขายในปีนี้จะเติบโตมากกว่า 10% แรงหนุนจากการขึ้นราคา และการผ่อนคลายกิจกรรมทางเศรษฐกิจเริ่มเปิดเมืองมากขึ้น ซึ่งเราประมาณการยอดขายสอดคล้องกับผู้บริหาร คือ ยอดขาย 19,327 ล้านบาท เติบโต 10% แต่ผลของต้นทุนวัตถุดิบที่ปรับตัวสูงขึ้นใน 1Q65 เราปรับประมาณการกำไรปกติลดลง 8% เหลือ 1,908 ล้านบาท ซึ่งยังเติบโตจากปีก่อนเล็กน้อย 4%YoY TOA เป็นผู้นำสีทาอาคารที่มีส่วนแบ่งตลาดสูงถึง 50% มีการขยายธุรกิจที่ไม่ใช่สีมากขึ้น ระยะยาวจะเติบโตสูง
