บล.กรุงศรีฯ:
BTS – ดีกว่าคาดจากรายการพิเศษ (TP Bt12.60, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | BTS |
| มูลค่าพื้นฐาน | 12.60 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 4QFY21 Results
กำไรอ่อนแอลงจาก VGI และ BTSGIF
BTS มีกำไร 813 ลบ. (-52%yoy และ -23%qoq) กำไรใกล้เคียงคาดการณ์ของเราแต่ดีกว่าคาดการณ์ของตลาด จากกำไรพิเศษ 298 ลบ. จากการขายเครื่องมือทางการเงินและการกลับรายการตั้งสำรอง หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติที่ 515 ลบ. +2%yoy แต่ -18%qoq ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด เราเชื่อว่ากำไรถูกกดดันจากกำไรจาก VGI และ BTSGIF ลดลง ซึ่งได้รับผลกระทบจากโอไมครอนในช่วงม.ค. – มี.ค. 2022 แม้กำไรจะต่ำกว่าคาดแต่เราคงคาดการณ์กำไรปี 2022 เนื่องจากเรามองว่าโมเมนตัมกำไรจะเริ่มเร่งตัวขึ้นตั้งแต่ 1QFY22 เป็นต้นไปจากการกลับเข้าเรียนในโรงเรียนและทำงานในออฟฟิศ
- Analysis
จบการก่อสร้างสายสีชมพูและเหลืองอาจทำให้รายได้ลดลง
รายได้ที่ 4.7 พันลบ., -38%yoy และ -40%qoq บริษัทยังไม่ได้ให้รายละเอียดการลดลงของรายได้ อย่างไรก็ตามเราเชื่อว่ารายได้ลดลงเป็นผลจากการรับรู้รายได้ลดลงจากงานก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีชมพูและสายสีเหลืองซึ่งใกล้เสร็จสิ้น นอกจากนี้รายได้จากการก่อสร้างลดลงยังสะท้อนในอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มเป็น 29% จาก 20% ใน 4QFY20 และ 19% ใน 3QFY21 ส่วนแบ่งกำไรลดลงเป็นขาดทุน 180 ลบ. จากขาดทุน 19 ลบ. ใน 4QFY20 และขาดทุน 120 ลบ. ใน 3QFY21 เราเชื่อว่าประเด็นกดดันหลักมาจากผลประกอบการของ BTSGIF ที่ได้รับผลกระทบจากโอไมครอน
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ซื้อ TP 12.6 บาท
เราคงคำแนะนำ ซื้อ BTS และ TP ที่ 12.6 บาท เรามองว่าราคาหุ้นปรับตัวลงในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมาสะท้อนความกังวลกฎระเบียบของรถไฟฟ้าสายสีเขียวส่วนใหญ่แล้ว เราเชื่อว่าไม่ว่า KT จะขยายสัมปทานให้ BTS หรือไม่จะไม่กระทบ TP ของเราเนืองจากสมมติฐานของเราอ้างอิงสัญญาปัจจุบันที่จะจบลงในธ.ค. 2029 นอกจากนี้ เราเชื่อว่าผลกระทบเชิงลบต่อ BTS จะไม่เกิดขึ้นเร็วๆนี้ เนื่องจากสัมปทานจะหมดอายุในปี 2029 และพื้นฐานที่ดีขึ้นของบริษัทควรจะสะท้อนในราคาก่อน
