บล.พาย:
TFG: ใกล้มีกำไรแข็งแกร่ง
คำแนะนำเป็น “ซื้อ” เพิ่มมูลค่าพื้นฐานขึ้น 13% เป็น 6.00 บาท หลังจากปรับประมาณการกำไร โดยอิง 14PE’22E หรือใกล้เคียง -1SD ต่อค่าเฉลี่ย 5 ปี
- กำไร 1Q22 อยู่ที่ 619 ล้านบาท (+39%YoY, +335%QoQ) หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติ 1Q22 จะอยู่ที่ 650 ล้านบาท ก้าวกระโดดขึ้น 50%YoY ส่วนในเชิง QoQ พลิกฟื้นจากขาดทุนสุทธิ 119 ล้านบาทใน 4Q21
- อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) โตขึ้น +3ppts YoY จากรายได้ที่โตแข็งแกร่ง +25%YoY หลังจากมีธุรกิจสัตว์ปีกและอื่นๆ ส่วนแบ่งที่ปรับสูงขึ้นมากจนช่วยหนุนการเติบโตในเชิง YoY
- คาดกำไรปกติ 2Q22 ยังโตขึ้น YoY จากฐานในช่วงก่อน และปรับดีขึ้น QoQ จากราคาผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้น และการฟื้นตัวของอุปสงค์
แนะนำทยอยสะสมก่อนที่กำไรจะฟื้นตัวแข็งแกร่ง จากราคาผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้น ด้วยแรงหนุนจากอุปสงค์ที่ฟื้นตัวขึ้นหลังผ่อนปรนมาตรการโควิด-19 บวกกับการที่หุ้นมีส่วนลดต่อกลุ่มสินค้าจำเป็นของไทย
สรุปผลประกอบการ
- กำไร 1Q22 อยู่ที่ 619 ล้านบาท (+39%YoY, +335%QoQ)
- หากไม่รวมรายการพิเศษ กำไรปกติ 1Q22 จะอยู่ที่ 650 ล้านบาท ก้าวกระโดดขึ้น 50%YoY ส่วนในเชิง QoQ พลิกฟื้นจากขาดทุนสุทธิ 119 ล้านบาทใน 4Q21
- การเติบโตในเชิง YoY ได้แรงหนุนจาก GPM ที่โตขึ้น +3ppts YoY เป็นผลจากรายได้ที่โตแข็งแกร่ง +25%YoY ด้วยอานิสงส์จากธุรกิจสัตว์ปีกและอื่นๆ ที่มีส่วนแบ่งเพิ่มขึ้นอย่างมาก ส่วนในเชิง QoQ ที่พลิกฟื้นสู่แดนบวกเป็นผลจากอัตรากำไรการดำเนินงานที่โตขึ้น +8ppts QoQ
- รายได้ 1Q22 อยู่ที่ 1.04 หมื่นล้านบาท (+25%YoY, +7%QoQ) การเติบโต YoY เป็นผลจากการเติบโตของกลุ่มสัตว์ปีก +24%YoY และธุรกิจอื่นที่ก้าวกระโดดขึ้น 587%YoY จากจำนวนร้านที่มีมากขึ้น (38 เท่า YoY) ส่วนที่โตขึ้นเล็กน้อย QoQ เป็นผลจากราคาผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้น
- GPM โตขึ้นเป็น 15% หรือโตขึ้น 7ppts QoQ ด้วยแรงหนุนจากความประหยัดต่อขนาดและการคุมต้นทุน
- อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ลดลง 1ppt QoQ จากรายได้ที่โตแข็งแกร่ง
Earnings revision reflect elevated product prices
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2022-23 ขึ้น 84%/52% ตามลำดับ
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2022 และ 2023 ขึ้น 84% และ 52% ตามลำดับ เพื่อสะท้อนถึงภาพรวมที่ดีขึ้น ขณะที่ปรับเพิ่มรายได้ปี 2022-23 ขึ้น 14% และ 18% เพื่อสะท้อนถึงราคาผลิตภัณฑ์ที่สูงขึ้นจากอุปสงค์ที่ฟื้นตัว หลังจากมีการคลายล็อกดาวน์และสภาวะอุปทานที่ตึงตัว บวกกับปริมาณที่สูงขึ้น รวมถึงส่วนแบ่งที่แข็งแกร่งจากธุรกิจอื่นที่ได้แรงหนุนมาจากจำนวนร้านที่สูงขึ้น นอกจากนี้คาดว่า GPM จะยังทรงตัวที่ 14.3% 14.5% หนุนจากราคาและปริมาณขาขึ้น
Revenue breakdown
ธุรกิจสัตว์ปีก (48% ต่อยอดขายทั้งหมดของ TFG) ครอบคลุมการเพาะเลี้ยงไก่ การผลิตและจำหน่ายเนื้อไก่ รวมถึงการจําหน่ายลูกไก่ ไก่สด และไก่แปรรูป
ธุรกิจสุกรคิดเป็น 27% ของยอดขายทั้งหมด โดยเป็นผู้ประกอบกิจการฟาร์มเพาะสุกรในไทยและเวียดนาม และจำหน่ายสุกรสดให้กับนายหน้าโรงชำแหละ และผู้ค้าปลีก
ทั้งยังผลิตอาหารสัตว์หลากหลายชนิด แต่หลักๆ จะเป็นอาหารสำหรับไก่และสุกร ซึ่งทำการจำหน่ายให้กับลูกค้าบุคคลที่ 3 ด้วยเช่นกัน กลุ่มธุรกิจนี้จะคิดเป็น 20% ของยอดขายทั้งหมด
ส่วนรายได้อื่นๆ จะรวมถึงบริการศูนย์วิจัย กระสอบอาหารสัตว์ อุปกรณ์การทำฟาร์มชนิดพลาสติก โดยจะคิดเป็น 5% ของยอดขายทั้งหมด
