บล.กรุงศรีฯ:
BEM – ถูกเกินไป (TP Bt10.00, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | BEM |
| มูลค่าพื้นฐาน | 10.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคงคำแนะนำ ซื้อ TP 10 บาท จำนวนผู้โดยสารมีสัญญาณการฟื้นตัวในพ.ค. 2022 เพิ่มขึ้นทั้ง qoq และ yoy จำนวนผู้โดยสารในมิ.ย. ใกล้ระดับก่อนโควิดทั้งทางด่วนและรถไฟฟ้าใต้ดิน สะท้อนกำไร 1Q22 จะเป็นจุดต่ำสุดของปี และกำไรและจะฟื้นตัวตั้งแต่ 2Q22 เป็นต้นไป
สัญญาณการฟื้นตัวของจำนวนผู้โดยสาร ตั้งแต่ พ.ค.
BEM รายงานจำนวนผู้โดยสารเฉลี่ยรายวันใน พ.ค. 2022 ซึ่งเป็นสัญญาณที่ดีของการฟื้นตัวทั้งทางด่วนและรถไฟฟ้าใต้ดิน โดยทางด่วน จำนวนผู้โดยสารในพ.ค. สูงขึ้น 6% mom และ 56% yoy เป็นเฉลี่ย 1 ล้านเที่ยว ส่วนรถไฟฟ้าใต้ดิน จำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้น 28% mom ในพ.ค. และ 154% yoy เป็นเฉลี่ยรายวัน 229k เที่ยว ส่วน qtd (สิ้นพ.ค. 2022), จำนวนผู้โดยสารทางด่วนเพิ่มขึ้น 5% qoq และ 44% yoy และรถไฟฟ้าใต้ดินเพิ่มขึ้นสูงกว่า โดยเพิ่ม 9% qoq และ 71% yoy บริษัทคาดโมเมนตัมจะดำเนินต่อไปยังมิ.ย. 2022
แม้ปรับคาดการณ์กำไรลงใน 2022 แต่คงมุมมองว่ากำไรฟื้นตั้งแต่ 2Q22
เรามองโมเมนตัมกำไรจะเริ่มฟื้นตัวตั้งแต่ 2Q22 ส่วนกำไร 1Q22 ต่ำกว่าคาดการณ์ของเราอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากผลกระทบจากโอไมครอน เราปรับคาดการณ์กำไรปี 2022-23 ลง 25% เพื่อสะท้อนผลของโอไมครอน แต่กำไรเร่งตัวขึ้นใน 2H22 หากบริษัทสามารถปรับราคาค่าโดยสารขึ้นได้ 2% ในปีนี้ โดยสัญญาสัมปทานระหว่างบริษัทกับ รฟม. อนุญาตให้ค่าโดยสารปรับขึ้นทุก 2 ปี อ้างอิงตาม CPI ของกรุงเทพฯ ไม่รวมอาหาร การปรับครั้งล่าสุดเกิดขึ้นในก.ค. 2020 และรอบนี้จะเป็นในก.ค. 2022 บริษัทได้แจ้งต่อรฟม. แล้วว่าจะปรับขึ้นค่าโดยสาร แต่รฟม. อยู่ระหว่างการพิจารณาเวลาการปรับขึ้น อาจมีความล่าช้าในการปรับราคาแต่ในระดับเดือน ไม่ใช่ระดับปี เราใช้สมมติฐานว่าบริษัทจะปรับค่าโดยสารขึ้นในม.ค. 2023
คงคำแนะนำ ซื้อ TP 10 บาท
เราคงคำแนะนำ ซื้อ และ TP ที่ 10 บาท เราปรับคาดการณ์กำไรแค่ช่วงปี 2022-2023 ธีมหลักของ BEM คือกำไรจะสร้างจุดสูงสุดใหม่ช้าลงจากปี 2022 เป็น 2023 และ BEM ยังคงเป็นหุ้นในธีมกำไรฟื้นตัว ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นในช่วงที่ผ่านมา แต่ยังปรับขึ้นต่อได้จากระดับนี้
