บล.พาย: 

KKP บมจ.ธนาคารเกียรตินาคินภัทร “หุ้นเติบโตและปันผลดี”

คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 82.00 บาท ชอบธนาคารเพราะกำไรสุทธิเติบโตอย่างมั่นคง ปัจจัยพื้นฐานยืดหยุ่น และคาดอัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูงที่ 5.3%-6.6% สำหรับปี 2022-24 คงประมาณการการเติบโตเฉลี่ยต่อปีสำหรับกำไรสุทธิปี 2022-24 ที่ 13% คาดกำไรสุทธิ 2Q22 โต 39% YoY แต่ลดลง 9% QoQ คุณภาพสินเชื่อยังยืดหยุ่นดีด้วยอัตราส่วนหนี้สินที่ไม่ก่อให้เกิดรายได้ต่อสินเชื่อรวม (NPL ratio) ที่ทรงตัว และอัตราส่วนการตั้งสำรองหนี้ฯ ระดับสูงพร้อมรับมือกับความไม่แน่นอนที่อาจเกิดขึ้น

คาดกำไรสุทธิโตแข็งแกร่ง YoY ใน 2Q22

  • คาดกำไรสุทธิ 2Q22 ที่ 1.9 พันล้านบาท โต 39% YoY (-9% QoQ) การเติบโต YoY มีแรงหนุนจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่โตขึ้น และการตั้งสำรองหนี้ฯ ที่ลดลง แต่คาดกำไรลดลง QoQ จากรายได้ค่าธรรมเนียมที่ลดลงเพราะมีค่าธรรมเนียมโบรกเกอร์ และกำไรสุทธิจากเครื่องมือทางการเงินตามมูลค่ายุติธรรมบันทึกผ่านงบกำไรขาดทุนที่ลดลง อัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ลดลงเหลือ 4.25% ใน 2Q22 คาดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้เพิ่มขึ้น QoQ เป็น 41.9% (1Q22: 44.1%) สืบเนื่องจากรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยที่ลดลง
  • คาดสินเชื่อ 2Q22 โตแข็งแกร่งต่อเนื่อง 4.2% QoQ (1Q22: +6.5% QoQ) หนุนจากอุปสงค์ต่อสินเชื่อเช่าซื้อยานยนต์ และสินเชื่อจดจำนองที่สูงขึ้น คุณภาพสินเชื่อยังยืดหยุ่นดีด้วย NPL ratio ที่ทรงตัว 3.1% ใน 2Q22 และคาดอัตราส่วนการตั้งสำรองหนี้ฯ ระดับสูงที่ 183% เพียงพอต่อการรับมือกับความไม่แน่นอนที่อาจเกิดขึ้น

คาดถึงการเติบโตที่มั่นคง และ ROE ที่สูงขึ้น

  • คงประมาณการการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่งระดับ 15% YoY ในปี 2022 และโตต่อเนื่อง 11% YoY ในปี 2023 หนุนจากการตั้งสำรองหนี้ฯ ที่ลดลง คาดค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญที่ 140bp, 130bp, และ 120bp ในปี 2022-24 ตามลำดับ
  • เมื่ออิงจากการเติบโตที่มั่นคงของกำไรสุทธิ จึงคาดว่าอัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น (ROE) จะเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจาก 13% ในปี 2021 เป็น 13.8%/14.2%/14.6% ในปี 2022-24 ตามลำดับ

คงคำแนะนำ “ซื้อ” เพราะเติบโตดีและมีปันผลสูง

  • คำแนะนำ “ซื้อ” สะท้อนถึงการเติบโตของกำไรที่มั่นคง งบดุลที่ยืดหยุ่นดี และมีการจ่ายเงินปันผลที่น่าดึงดูด ด้วยอัตราผลตอบแทนเงินปันผลระดับสูงที่ 5.3%-6.6% ในปี 2022-24
  • มูลค่าพื้นฐานคำนวณด้วยวิธี Gordon growth model (ROE 14% อัตราการเติบโต 2%) อิง 1.3x PBV’22E คิดเป็นค่าเฉลี่ย 5 ปี (2017-2021)

Revenue breakdown

รายได้ธนาคารมาจาก 3 แหล่งดังนี้

  • รายได้ดอกเบี้ยสุทธิ คิดเป็น 69% ของรายได้รวมในปี 2021 และนับเป็นรายได้ก้อนใหญ่ที่สุดของธนาคาร หากสินเชื่อและอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) โตขึ้น รายได้ดอกเบี้ยสุทธิจะโตขึ้นตาม
  • รายได้ค่าธรรมเนียมและบริการ คิดเป็น 27% ของรายได้รวมในปี 2021 ประกอบด้วยรายได้จากธุรกิจโบรกเกอร์วาณิชธนกิจ ค่าธรรมเนียมประกันผ่านธนาคาร และกองทุนรวม
  • รายได้การดำเนินงานอื่นๆ คิดเป็น 4% ของรายได้รวมในปี 2021 มาจากกำไรการลงทุน กำไร/ขาดทุนสุทธิจากเครื่องมือทางการเงิน ที่ประเมินบนพื้นฐานของมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรหรือขาดทุน รายได้เงินปันผล และรายได้อื่น
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน