บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Airports of Thailand (AOT TB) ท่องเที่ยวฟื้นตัวไม่ได้รับผลกระทบ
AOT ปรับลดคาดการณ์ผู้โดยสาร คงแนะนำ ซื้อ คงราคาเป้าหมาย
AOT ปรับลดคาดการณ์จำนวนผู้โดยสารลง 1-27% สำหรับปี 65-67 ในกลุ่มผู้โดยสารระหว่างประเทศ เนื่องจาก 1) Omicron กลับมาระบาดอีกใน 2Q65 (ปีปฏิทิน 1Q65) ส่งผลกระทบต่อการเดินทาง และ 2) จีนเปิดประเทศช้ากว่าที่คาด ซึ่ง AOT คาดว่าจะเกิดขึ้นในเดือน ม.ค. 66 (ก่อนหน้านี้คาดว่าช่วงปลายปี 65) เรามองว่าราคาหุ้นตอบรับ 2 ประเด็นนี้แล้ว และยังสอดคล้องกับสมมติฐานของเราที่คาดว่าจะมีนักท่องเที่ยว 9 ล้านคนในปี 65 เพิ่มเป็น 22 ล้านในปี 66 และ 40 ล้านคนในปี 67 เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” และคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 80 บาท AOT เป็น Top Pick ของเรา เนื่องจากเป็นผู้รับประโยชน์หลักจากการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวของไทย พร้อมกับ MINT (TP 42 บาท) ที่ได้รับประโยชน์จากการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วในยุโรป ซึ่งมีสัดส่วนรายได้ 60% ของรายได้จากโรงแรม
สถานการณ์โควิดคลี่คลาย การเดินทางเพิ่มขึ้น
ในเดือน เม.ย.65 นักท่องเที่ยวจากต่างประเทศมีจำนวนทั้งสิ้น 293,350 คน เพิ่มขึ้น 39% MoM จากการผ่อนคลายเกณฑ์การเข้าประเทศ (ยกเลิก PCR ฯลฯ) ตั้งแต่เดือนมี.ค.65 และ ช่วงหยุดยาวสงกรานต์ ในเดือน พ.ค. ตัวเลขแตะระดับ 476,171 คนเพิ่มขึ้น 62% MoM และ ตั้งแต่วันที่ 1-15 มิ.ย. มีนักท่องเที่ยวมาเยือนแล้ว 348,699 คน ซึ่งอาจนำไปสู่ยอดรวม 700,000 คนตลอดทั้งเดือน มิ.ย. (+47% MoM) เราคิดว่าแผนปรับเป็นโรคประจำถิ่นในครึ่งปีหลังน่าจะช่วยเร่งการฟื้นตัวของการท่องเที่ยว และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติจะพุ่งสูงสุดใน ไตรมาส 4/65 และเราคาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติจะแตะระดับอย่างน้อย 3 ล้านคนในไตรมาส 4/65 ทั้งนี้ เนื่องจาก AOT มีรายได้ค่าบริการผู้โดยสารขาออก 700 บาท/ครั้ง เทียบกับภายในประเทศเพียง 100 บาท การฟื้นตัวของผู้โดยสารขาเข้าระหว่างประเทศจึงเป็นปัจจัยหลักในการสร้างรายได้ในปี 66
ความขัดแย้งยูเครน-รัสเซียอาจมีผลกระทบจำกัด
ในเดือนเม.ย. 65 นักท่องเที่ยวจากยุโรปคิดเป็น 39% ของจำนวนนักท่องเที่ยวทั้งหมด 293,350 คน ประเทศต้นทางที่ใหญ่ที่สุดคือ สหราชอาณาจักร (29,647) ตามด้วยเยอรมนี (19,769) และฝรั่งเศส (14,132) แม้ว่ายุโรปอาจมีความท้าทายทางเศรษฐกิจในอนาคต โดยเฉพาะอย่างยิ่งเนื่องจากสงครามยูเครน-รัสเซีย เราเชื่อว่าอุปสงค์ที่อั้นมานานในยุโรปจะยังคงแข็งแกร่งอยู่ โดยยอดจองห้องพักล่วงหน้าช่วงฤดูร้อน (มิ.ย.-ก.ค.) แตะระดับก่อนโควิด-19 แล้ว จากอัตราการฉีดวัคซีนของประเทศไทยที่ช้ากว่ายุโรป 3-6 เดือน (ในการฉีดวัคซีนครบเกือบ 100%) เราเชื่อว่าชาวยุโรปจะเริ่มเดินทางมาประเทศไทยตั้งแต่ 4/65 เป็นต้นไป
ความเสี่ยงที่สำคัญคือ Covid ระลอกใหม่
เราใช้วิธี DCF, WACC 6.3% และการเติบโต 3.5% ประเมินราคาเป้าหมาย เราชอบ AOT ที่มีการดำเนินงานที่แข็งแกร่ง และเป็นประตูสู่ประเทศไทย
ความเสี่ยงหลัก คือ โควิดระลอกใหม่ ซึ่งอาจส่งผลให้รัฐบาลไทยเข้มงวดกับกฎเกณฑ์การเข้าประเทศมากขึ้น
