บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Frasers Property REIT (FTREIT TB) แนวโน้มไม่น่าตื่นเต้น
คงแนะนำ “ถือ” ราคาเป้าหมายใหม่ 11.20 บาท ชอบ WHART
ราคาหุ้น YTD ของ FTREIT ร่วงลง 18% ท่ามกลางความกังวลเรื่องอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น ณ ราคาปัจจุบัน อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลประจำปีอยู่ในช่วง 7.1% ถึง 7.7% สำหรับปี 65-67 บน P/B ที่ 0.9 เท่า เราปรับลด TP เหลือ 11.20 บาท (Discount rate 9.0%, terminal growth 2%) การเติบโตของรายได้ก็ไม่น่าตื่นเต้นที่อัตราเลขหลักเดียวต่อปี เราชอบ WHART ที่มี upside ที่น่าสนใจและแนวโน้มรายได้ที่ดีกว่า
วางแผนเข้าซื้อสินทรัพย์ใหม่เพียงเล็กน้อย ณ สิ้น FY9/65
FTREIT ประกาศเข้าซื้อทรัพย์สินเพื่อการเช่าพื้นที่รวม 78,615 ตร.ม. (โรงงาน 42% โกดัง สินค้า 58%) หรือ +4% จาก NLA ที่มีอยู่ 2.1 ล้าน ตรม. มูลค่าการลงทุนประมาณ 1.72 พันล้านบาท (+2% ของมูลค่าทรัพย์สินทั้งหมด) ทั้งนี้ พื้นที่ที่เพิ่มขึ้นและมูลค่าของพื้นที่ในปีนี้ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต 3 ปี (62-64) ที่ 165,500 ตรม. มูลค่า 3.6 พันล้านบาท (61-64) อย่างมีนัยสำคัญ
การจัดหาเงินกู้เพื่อซื้อสินทรัพย์ใหม่
FTREIT มีแผนที่จะใช้เงินกู้และกระแสเงินสดภายในเพื่อเป็นเงินทุนในการซื้อสินทรัพย์รอบใหม่ จากนั้น FTREIT จะสามารถออกหุ้นกู้ใหม่ได้ด้วยต้นทุนทางการเงินที่ต่ำกว่าเพื่อทดแทนเงินกู้จากธนาคาร โดยต้นทุนการกู้ยืมถั่วเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของ FTREIT อยู่ที่ 3.1% ต่อปี ทั้งนี้ อันดับเครดิตจัดโดย TRIS ของ FTRIET คือ A (แนวโน้มมีเสถียรภาพ)
แนวโน้มการเติบโตของกําไรต่ำ
รายได้เติบโตในอัตราเลขสองหลัก YoY ต่อปีในช่วงปี FY9/63-64 แต่เราคาดว่าการเติบโตของรายได้จะชะลอเหลือประมาณ 5% ต่อปีในปี 65-66 เนื่องจากสินทรัพย์เพิ่มขึ้นเล็กน้อย และอัตราการปรับค่าเช่าเล็กน้อยที่ 0.5% ytd ทั้งนี้ 51% ของกำไร FY9/65 ที่ 2.5 พันล้านบาท ทำได้ในครึ่งแรกของปี 9/65
