บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
WHA Premium (WHART TB) ราคาต่ำกว่าบุ๊คแล้ว
U/G เป็น “ซื้อ” ราคาเป้าหมายใหม่ 11.40 บาท
ราคาหุ้น YTD ของ WHART ร่วงไปแล้ว 20% ท่ามกลางความกังวลเรื่องอัตราดอกเบี้ยขาขึ้น แม้ว่ารายได้จะเติบโตเป็นเลขสองหลักในปี 65-66 ณ ราคาปัจจุบัน อัตราเงินปันผลตอบแทนอยู่ที่ 7.4-7.8% สำหรับปี 65-67 เทียบกับ PB 0.85-0.90 เท่า เราลดราคาเป้าหมายเหลือ 11.40 บาท (Risk free rate 7.25%, Discount rate 8.6%, Terminal Growth 2%) โดยมี upside อยู่ที่ 13% บวกกับอัตราผลตอบแทนเงินปันผลประจำปี 65 ที่ 7.4%
จะซื้อสินทรัพย์ใหม่มูลค่า 4 พันล้านบาทในปีนี้
WHA ประกาศเข้าซื้อสินทรัพย์ 5 แห่ง ส่วนใหญ่เป็นศูนย์โลจิสติกส์ ได้แก่ บางนาตราด กม. 23 โครงการ 3, โครงการซิกโนด, เทพารักษ์ กม. 21, โครงการ KPN บางนาตราด 2 และวังน้อย 63 ด้วยพื้นที่รวมเกือบ 160,000 ตรม. (+10% จาก NLA เดิม 1.58 ล้าน ตร.ม.) ภายในสิ้นปี 65 มูลค่าการลงทุนดังกล่าวประมาณ 4 พันล้านบาท (+8% ของมูลค่าทรัพย์สินทั้งหมด) ทั้งนี้ สินทรัพย์เพิ่มเติมโดยเฉลี่ย 3 ปี (2562-64) มีมูลค่า 4.5 พันล้านบาทหรือ 156,000 ตร.ม. ต่อปี
ใช้แหล่งเงินทุนหลากหลาย
WHART วางแผนที่จะออกหน่วยทรัสต์เพิ่มเติมไม่เกิน 245 ล้านหน่วย (มูลค่าที่ตราไว้ 9.025 บาท) กู้ยืมไม่เกิน 3.4 พันล้านบาท และใช้เงินสดส่วนเกินกระแสเงินสดภายใน 780 ล้านบาท เพื่อเป็นเงินทุนในการซื้อสินทรัพย์รอบใหม่ หาก WHART ออกหน่วยลงทุนใหม่ทั้งหมด 245 ล้านหน่วย เราประเมินหน่วยทรัสต์และ NAV ณ สิ้นปี 65 จะเพิ่ม 8% และ 6% ตามลำดับ
คาดกำไรเติบโตเป็นเลขสองหลักในปี 65-66
กำไรปี 64 ลดลงเล็กน้อย YoY แต่เราคาดว่ากำไรของ WHART จะฟื้นตัว 16% YoY/13% YoY ในปี 65-67 บนสมมติฐานพอร์ตสินทรัพย์ขยายตัวอย่างต่อเนื่อง และอัตราการขึ้นค่าเช่าที่ 1.0 1.5% ต่อปี ทั้งนี้ 29% ของกำไรปี 65 ที่ 2.1 พันล้านบาททำได้ในไตรมาส 1/65 เราประมาณการกำไร 2Q65 ว่าจะทรงตัวหรือลดลงเล็กน้อย QoQ แต่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยยะ >40% YoY จากฐานที่ต่ำใน 2Q64
