บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Charoen Pokphand Foods (CPF TB) ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วใน 1Q65
ปรับลดประมาณการกำไร แต่เพิ่มราคาเป้าหมาย
เราปรับลดประมาณการกำไรปีนี้ลง 21% สะท้อนถึงกำไรที่ลดลงใน 1Q65 จากต้นทุนวัตถุดิบสูงขึ้น อย่างไรก็ดี เราเชื่อว่า 1Q65 เป็นจุดต่ำสุดของปี กำไรมีทิศทางฟื้นตัวดีขึ้น โดยคาดว่ากำไร 2Q65 ฟื้นตัวอย่างมีนัยยะ QoQ จากราคาเนื้อสัตว์เพิ่มขึ้น ซึ่งช่วยลดผลกระทบจากต้นทุนที่สูงขึ้น นอกจากนั้น ส่วนแบ่งกำไรจาก CPALL คาดว่าจะเพิ่มขึ้น จากการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งของธุรกิจค้าปลีก ซึ่งส่งผลให้ราคาเป้าหมาย (SOTP) ของ CPF ปรับขึ้นเป็น 32.40 บาท จากเดิม 27.90 บาท แนะนำ ซื้อ
ราคาเนื้อสัตว์มีแนวโน้มขาขึ้น
ราคาหมูเฉลี่ยในช่วง 2Q65 เพิ่มขึ้น 3% QoQ และ 29% YoY เป็น 97.50 บาท/กก. จากต้นทุนที่สูงขึ้น ปริมาณหมูลดลง และการบริโภคฟื้นตัว ราคาไก่เฉลี่ยเพิ่มขึ้น 4% QoQ และ 23% YoY เป็น 40.75 บาท/กก. แม้ราคาหมูในเวียดนามลดลง 19% YoY เป็น 55,000 VND/กก. เนื่องจากฐานสูง แต่ราคามีสัญญาณการฟื้นตัวโดยเพิ่มขึ้น 5% QoQ เช่นเดียวกับราคาหมูในจีนซึ่งลดลง 23% YoY แต่เพิ่มขึ้น 9% QoQ เป็น 15 หยวน/กก.
คาดกำไร 2Q65 ฟื้นตัวอย่างมีนัยยะ QoQ
ต้นทุนวัตถุดิบอาหารสัตว์ยังคงอยู่ในระดับสูง แต่เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นของ CPF จะเพิ่มขึ้น QoQ จากการที่ราคาขายปรับตัวสูงขึ้น เราประเมินอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 80 bps QoQ เป็น 13.6% ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดว่าจะฟื้นตัวเป็น 793 ล้านบาท จากขาดทุน 336 ล้านบาทใน 1Q65 เนื่องจากรับรู้กำไรจาก CPALL มากขึ้น และบันทึกขาดทุนจาก CTI ลดลง เราคาดการณ์ CPF มีกำไรปกติ 2Q65 เท่ากับ 2.84 พันล้านบาท ลดลง 25% YoY แต่เพิ่มขึ้น 294% QoQ และกำไรสุทธิ 3.34 พันล้านบาท จากการบันทึกกำไรพิเศษจากการปรับโครงสร้างบริษัทและกำไรจากการปรับมูลค่ายุติธรรมสินทรัพย์ชีวภาพ คาดเงินปันผล 1H65 เท่ากับ 0.30 บาท/หุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนครึ่งปี 1.1%
กำไรมีสัญญาณฟื้นตัวดีขึ้นใน 2H65
เราเชื่อว่ายอดขายยังมีทิศทางเชิงบวกใน 2H65 จากการที่ราคาหมูมีแนวโน้มอยู่ในระดับสูงไปอีกอย่างน้อย 1 ปี เนื่องจากปริมาณหมูลดลงไปประมาณ 20% อีกทั้งการบริโภคฟื้นตัวจากการเปิดประเทศ ขณะที่ราคาไก่มีสัญญาณของการยืนในระดับสูงเช่นกันตามราคาหมูและการส่งออกไก่ที่เพิ่มขึ้น ส่วนราคาหมูในเวียดนามและจีนมีแนวโน้มฟื้นตัว โดยราคาหมูในจีนล่าสุดเพิ่มขึ้น 30% YoY เป็น 21 หยวน/กก. ซึ่งสูงกว่าต้นทุนที่ 17 หยวน/กก. เราคาดว่าราคาเนื้อสัตว์ที่อยู่ในระดับสูงจะช่วยลดผลกระทบจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นได้
