บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
SCG Packaging (SCGP) 2Q65 จะฟื้นต่อ แต่ยังลดลง YoY
TP Revision
ปรับประมาณการและเป้าหมายลง แต่คงแนะนำ ซื้อ
2Q65 เราคาดจะมีกำไรปกติ 1,880 ล้านบาท ฟื้นตัวดีขึ้นต่อจากไตรมาสก่อน 13%QoQ แต่ลดลงจากปีก่อน 17%YoY ถูกกระทบจากต้นทุนที่สูงขึ้น เราคาดหมายผลประกอบการครึ่งปีหลังจะฟื้นตัวดีขึ้น แรงหนุนจากอาเซียนมีการเปิดประเทศมากขึ้น ช่วยหนุนการอุปโภคและบริโภค แนวโน้มระยะยาวคาดจะเติบโตจากการขยายธุรกิจทั้งในและต่างประเทศ และกลยุทธ์โซลูชันบรรจุภัณฑ์ครบวงจร และบูรณาการภายในห่วงโซ่คุณค่า เราคงแนะนำ ซื้อ ประเมินราคาเป้าหมาย 65 บาท ด้วยวิธี DCF (8%WACC, 3.2%) ลดลงจากเดิม 70 บาท จากประมาณการที่ลดลง
คาดกำไรปกติจะฟื้นตัวดีขึ้นต่อ แต่ยังไม่เด่นลดลง YoY
SCGP จะประกาศผลประกอบการ 2Q65 ในวันที่ 26 ก.ค. นี้ สายธุรกิจบรรจุภัณฑ์ครบวงจร (สัดส่วน 84% ของยอดขาย) ผลิตภัณฑ์กระดาษบรรจุภัณฑ์ถูกกระทบจากความต้องการในจีนที่ชะลอตัวกดดันราคา ในขณะที่บรรจุภัณฑ์เกี่ยวกับการอุปโภคและบริโภคมีการเติบโตได้ดี รวมแล้วมาร์จิ้นคาดจะทรงตัว ส่วนสายธุรกิจเยื่อและกระดาษ (สัดส่วน 16% ของยอดขาย) มาร์จิ้นจะดีขึ้น ได้แรงหนุนจากราคาเยื่อกระดาษปรับขึ้นแรงสู่ระดับ $813/ตัน (+21%QoQ, +6%YoY) โดยยอดขายเยื่อกระดาษคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 1/4 รวมแล้วเราคาดยอดขาย 36,569 ล้านบาท เติบโตสูงจากปีก่อน 22% แรงหนุนจากการขยายกิจการทั้งในและต่างประเทศ รวมถึงการควบรวมกิจการ และราคาขายที่ปรับตัวสูงขึ้น และคาดกำไร 1,880 ล้านบาท ดีขึ้นจากไตรมาสก่อน 13%QoQ แต่ลดลงจากปีก่อน 17%YoY
ปรับประมาณการลดลง
เพื่อสะท้อนผลประกอบการครึ่งปีแรกค่อนข้างอ่อนแอ มีกำไร 3,538 ล้านบาท ลดลง 20%YoY ถูกกระทบจากราคาขายกระดาษบรรจุภัณฑ์ไม่สามารถปรับขึ้นได้เต็มที่ตามต้นทุนที่ปรับขึ้นถูกกดดันจากเศรษฐกิจจีนที่ชะลอตัว สงครามรัสเซีย-ยูเครนที่ยืดเยื้อ กระทบต้นทุนพลังงาน เราปรับลดกำไรปี 2565/66 ลง -15%/-12% เหลือ 8,163 ล้าน บาท / 9,659 ล้านบาท ตามลำดับ โดยกำไรปกติปี 2565 จะเติบโตเล็กน้อย 2%YoY ส่วนปี 2566 คาดจะฟื้นตัวดีขึ้น 18% YoY
มีศักยภาพจะเติบโตในระยะยาว
เราคาดผลประกอบการในครึ่งปีหลังจะฟื้นตัวดีขึ้น แรงหนุนอาเซียนมีการฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง มีการเปิดประเทศมากขึ้น ช่วยหนุนการอุปโภคบริโภค โดยเฉพาะบรรจุภัณฑ์อาหาร ในระยะยาวเรายังคงมองโลกในด้านบวกเกี่ยวกับความสามารถของ SCGP ในการบรรลุเป้าหมายการเติบโต โดยเพิ่มยอดขายเป็นสองเท่าใน 5 ปีข้างหน้า จากการขยายธุรกิจทั้งในและต่างประเทศ และกลยุทธ์โซลูชันบรรจุภัณฑ์ครบวงจร และบรูณาการภายในห่วงโซ่คุณค่า
