บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Home Product Center (HMPRO TB)
คาด 2Q65 เติบโตปานกลาง แต่ปี 65 แข็งแกร่ง
ปรับประมาณการกำไร ยังคงแนะนำ ซื้อ
เราปรับลดประมาณการกำไรปีนี้ลง 2% จากต้นทุนเพิ่มขึ้น แต่ยังคงคำแนะนำ ซื้อ โดยปรับลดราคาเป้าหมาย (DCF) เล็กน้อยเป็น 16.80 บาท (WACC 7.3%, G.3%) แม้มีการปรับประมาณการ แต่คาดว่ากำไรสุทธิปี 65 จะยังคงทำสถิติใหม่ที่ 6.38 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 17% YoY โดยเราคาดว่ากำไร 2Q65 จะเติบโตปานกลาง จากนั้นจะมีโมเมนตัมเชิงบวกมากขึ้นใน 1H65 จากการเปิดประเทศ อุตสาหกรรมการท่องเที่ยวพื้นตัว และการขยายสาขาเพิ่มขึ้น
คาด 2Q65 ยอดขายทรงตัว แต่รายได้ค่าเช่าเพิ่มขึ้น
SSSG ของ HomePro และ Mega Home คาดว่าจะลดลงเป็น -2% และ -3% ใน 2Q65 จากฐานที่สูงที่ +13.7% และ +18.6% ใน 2Q64 อีกทั้งฝนตกชุกมากขึ้น ทำให้กิจกรรมการก่อสร้างลดลง ประกอบกับ HomePro มีการเปิดใหม่เพียงสาขาเดียวในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม ยอดขายในมาเลเซียมีแนวโน้มเติบโตได้ดีเนื่องจาก SSSG ที่แข็งแกร่ง ซึ่งได้รับแรงหนุนจากรัฐบาลมาเลเซียที่อนุญาตให้ไถ่ถอนกองทุนบำเหน็จบำนาญ เราประเมินยอดขาย 2Q65 ของ HMPRO ที่ 1.63 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% QoQ และ 1% YoY รายได้ค่าเช่าฟื้นตัว 28% YoY เนื่องจากส่วนลดค่าเช่าลดลง
อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นช่วยผลักดันกำไรสุทธิ
อัตรากำไรขั้นต้นมีแนวโน้มดีขึ้น 30 bps YoY เป็น 25.5% เนื่องจาก HMPRO มีสินค้าคงคลังราคาต่ำซึ่งสต็อคมาตั้งแต่ 4Q64 และส่งผ่านต้นทุนที่สูงขึ้นไปยังผู้บริโภคโดยการปรับราคาขาย ขณะที่สัดส่วนยอดขายสินค้าเฮ้าส์แบรนด์มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นเป็น 20% จาก 19.1% ใน 2Q64 เราคาดว่ากำไรสุทธิ 2Q65 เพิ่มขึ้น 2% QoQ และ 7% YoY เป็น 1.54 พันล้านบาท โดยบริษัทจะประกาศผลประกอบการในวันที่ 25-26 ก.ค. เราคาดการณ์เงินปันผลใน 1H65 เท่ากับ 0.14 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนครึ่งปีที่ 1.1%
โมเมนตัมดีขึ้นใน 2H65
หลังจากการเปิดประเทศ จำนวนนักท่องเที่ยวเพิ่มขึ้น และมีการขยายสาขามากขึ้น เราประเมินว่า HMPRO จะมียอดขายเติบโตดีขึ้นใน 2H65 โดยบริษัทมีแผนจะเปิดสาขา HomePro 1 สาขา และ Mega Home 5 สาขา เราคาดการณ์ SSSG ใน 3Q65 ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งจากฐานต่ำในช่วงล็อกดาวน์ใน 3Q64 ส่วนกำไรสุทธิ 4Q65 คาดว่า จะเป็นระดับสูงสุดของปี โดยได้รับแรงหนุนจากไฮซีซั่น พร้อมกับกิจกรรมการเดินทางที่มากขึ้น เราประเมินกำไรปี 65 เติบโต 17% เป็น 6.38 พันล้านบาท ซึ่งเป็นกำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์
